5月以来，嘉实基金(jīn)、博时基金、富国基(jī)金(jīn)、南(nán)方基金等多家头部公募基金密集申报了(le)跟踪海外半导(dǎo)体(tǐ)指数QDII产品，布(bù)局全球半导体市(shì)场，引发业内广泛(fàn)关注。

　　从(cóng)国(guó)内半(bàn)导体板块表(biǎo)现来看，在经(jīng)历一季度的持续回调后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以来(lái)又开始持续下跌。不(bù)过资金对主题ETF越跌越(yuè)买，区间份(fèn)额增幅(fú)最高(gāo)达40％。拉(lā)长时间看，年内超半数(shù)半导体主题ETF产品份额出(chū)现正增长，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为，资(zī)金对半(bàn)导体(tǐ)主题ETF的越跌越买(mǎi)，主要(yào)是基(jī)于对板块(kuài)中(zhōng)长期投(tóu)资(zī)价值的(de)肯定。尽管(guǎn)半导体板块年内表现震荡，但随(suí)着(zhe)国产替(tì)代(dài)持续(xù)推进，以及近期AI行情的带动下，板块(kuài)细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高(gāo)份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看，在经历一季度(dù)的持续回调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来(lái)又开始(shǐ)持续(xù)下跌。以中证全(quán)指半导体指(zhǐ)数表(biǎo)现为例，该指数在(zài)4月6日攀齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式至(zhì)年(nián)内高(gāo)位后(hòu)便开始(shǐ)不断下跌，4月10日至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导体与半导体(tǐ)生产设备(bèi)板(bǎn)块周(zhōu)跌幅(fú)为-3.25％，在24个(gè)Wind二(èr)级(jí)行业(yè)中(zhōng)跌幅(fú)居前。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，尽(jǐn)管(guǎn)板(bǎn)块持(chí)续下跌，但资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月12日，月内半(bàn)导体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平(píng)均(jūn)收益(yì)率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中(zhōng)，工银瑞信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增(zēng)幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF产品份额变化，截至5月(yuè)12日，除汇添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所中韩(hán)半导(dǎo)体ETF等(děng)三只产品份额出现下降外，其余产(chǎn)品份额均(jūn)有大幅(fú)增长(zhǎng)。其(qí)中，嘉实(shí)上证科(kē)创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板块(kuài)持续下跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF基(jī)金经(jīng)理田(tián)光(guāng)远分析，当(dāng)前(qián)半导(dǎo)体行业复苏不及预期主要(yào)原因(yīn)，一是国产替代进程不及预(yù)期，国(guó)内半(bàn)导体(tǐ)企业相比海外半导体大厂起步(bù)较晚，在技术和(hé)人(rén)才等(děng)方面(miàn)存在(zài)差(chà)距，在国产替代过程中产(chǎn)品研发和客户导入进程(chéng)可能不(bù)及预(yù)期；二是下游需求(qiú)不及预(yù)期，在边缘政治和全球经济疲软背景下，全球(qiú)电子(zi)产品等(děng)终端需(xū)求可能不及(jí)预期，从而导致对半(bàn)导(dǎo)体产(chǎn)品需求量(liàng)减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球(qiú)半导体(tǐ)行业正处于下行筑底(dǐ)的阶段，但(dàn)我(wǒ)们认为有望(wàng)于今(jīn)年(nián)看到拐点的出现”田光远表示，在本轮(lún)周期中，率先回暖的种(zhǒng)类要(yào)看芯片下(xià)游的景气度(dù)，有创(chuàng)新属性和份额提(tí)升(shēng)属性的环节会(huì)率先回(huí)暖。一方面中国经济体重要的构(gòu)成(chéng)央国(guó)企对资产回(huí)报提出要求，民营(yíng)企业的竞争(zhēng)力提升也会更加依(yī)赖数(shù)字化，成本(běn)效率提升(shēng)是数字化的长期关(guān)键驱动力，另(lìng)一方(fāng)面短周期维度数字(zì)经济有(yǒu)顺(shùn)周期属(shǔ)性(xìng)，经济复苏(sū)会(huì)加(jiā)大企业(yè)数字化投入(rù)力度。

　　九(jiǔ)泰(tài)基金战略投资部(bù)副总监、九(jiǔ)泰泰富灵(líng)活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首(shǒu)先，回顾年(nián)初(chū)以来半导体板(bǎn)块(kuài)上涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年板块调整幅度较大(dà)，行业估值处于底部位置；另一(yī)方面市(shì)场(chǎng)预期基本面即将(jiāng)见底，再(zài)加(jiā)上有AI主题的催化，所(suǒ)以(yǐ)从(cóng)年初到4月初(chū)半导体指数出(chū)现了一(yī)定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股(gǔ)的股价其(qí)实(shí)是过度反应的，所以(yǐ)随着4月中下旬半(bàn)导体一季报披露，整(zhěng)体呈现强预期、弱现实的(de)表现，再加上AI主(zhǔ)题的降(jiàng)温，综合因素引起行(xíng)业近期的持(chí)续回调(diào)。”刘源直言。

　　长期看好半导体(tǐ)投(tóu)资价值(zhí)

　　尽(jǐn)管(guǎn)半导体板块年(nián)内(nèi)表现震荡，但从资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌(diē)越买也能看出投资者(zhě)对(duì)板块价(jià)值的肯定，多位业内人士也表示，长期看好半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我们认(rèn)为当前无需(xū)过度(dù)悲(bēi)观(guān)。”嘉实基金田光(guāng)远表示，从基本面上，人(rén)工智能给半导(dǎo)体带(dài)来(lái)了新的需求增(zēng)量，从周期视角，预(yù)计未来1-2个季(jì)度虽然会有(yǒu)一(yī)定业绩的压力(lì)，但一方面(miàn)需求(qiú)会重新(xīn)复苏(sū)，另一方面中国半导体企业有国产(chǎn)替代的中期逻辑支(zhī)撑(chēng)；另(lìng)外(wài)，估值方面，半导体板(bǎn)块估值波动(dòng)较大(dà)，且子板块和细分线索较多，始终有(yǒu)估值(zhí)合理甚至(zhì)低估的机(jī)会(huì)出现。

　　田光远认为，当(dāng)前(qián)该板块很多优质的公司处于历史估值分位低位区间，随(suí)着需求回暖或者新产品的突破，会有(yǒu)形成很(hěn)好的投资机会。他进一步表示，人类历史经历(lì)了(le)三次工(gōng)业革命，前两次都是(shì)以能源(yuán)为对象进(jìn)行创新，第三(sān)次是信息(xī)为对(duì)象进行创新，当前(qián)阶(jiē)段的人工(gōng)智能(néng)从感知智能走向认知智能(néng)后，将对人(rén)类生产力的提升产生巨大(dà)的影响，也会开启新一轮的工业革命，它是(shì)信(xìn)息革命经历了个人电(diàn)脑(nǎo)、互(hù)联网(wǎng)革命和移动互联网革命后在万物智联层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事(shì)等方面全面影响(xiǎng)人类社会。当前仍处(chù)于新(xīn)一轮(lún)产业革命(mìng)爆发的早期的阶段，在(zài)人工智能带来的技术变革浪潮下(xià)，人工智(zhì)能对云管端各方面都产生了影响，云侧变化最为显(xiǎn)著，很多(duō)环节发生(shēng)了改(gǎi)变，产生了新的(de)投(tóu)资方向，如算(suàn)力芯(xīn)片的(de)GPU、存(cún)储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网侧的新硬件也会(huì)产生(shēng)新的投资机会。因此我(wǒ)们长期看好半导体的投资价值(zhí)。”田光远建议投资者长期关注(zhù)该板块投资(zī)机会，他认为可以(yǐ)重点配置的主线(xiàn)包括以AI为代(dài)表的创新线、周期见底后的复苏线、以及以(yǐ)半导(dǎo)体设备(bèi)材料(liào)国产化(huà)为代表(biǎo)的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科(kē)技(jì)组基(jī)金(jīn)经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年全(quán)面(miàn)看好(hǎo)整个半导体板块，其中(zhōng)，从(cóng)半导体国产化为(wèi)主(zhǔ)的设备材料EDA板块，到(dào)下游需求为主的芯片设计都会在今年都有非常好的机会。首先，基本面上(shàng)，美国(guó)对中国的极限(xiàn)制裁(cái)将加(jiā)速(sù)中国芯片的国产替(tì)代，党的二(èr)十大对于科技安全的强调为芯片的国产替代提供了(le)坚实(shí)的理论基础。其次，芯(xīn)片设计板块经过近一年的(de)充(chōng)分调整，股(gǔ)价已经(jīng)充分反映悲观(guān)预期。最后(hòu)，伴(bàn)随AI等新需求拉动(dòng)，整个芯(xīn)片设(shè)计(jì)板块(kuài)有望正式(shì)迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我们将(jiāng)持续跟踪和调(diào)研半导体行业库存、动销数据和重点(diǎn)公司的(de)边际变化，同时动态(tài)跟踪电齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式子消费品的复(fù)苏情况，预(yù)判半导体景气的(de)拐点。”九泰基(jī)金刘源表示，展望未来，AI的基础模型(xíng)训练(liàn)需要大量算力，硬件基础设(shè)施成为(wèi)发展基石，算(suàn)力芯(xīn)片等核心环节预期(qī)将会受益，后续有望驱动(dòng)半导体行业持(chí)续增长。此外，半导(dǎo)体设备公司的一季报(bào)业绩相(xiāng)对较强，国(guó)产化趋势仍在加速(sù)推进，后续(xù)半导体设备、材料也(yě)是可以关注的(de)方向。存储作为(wèi)半导体(tǐ)中最大(dà)的周期品种(zhǒng)，也(yě)可能在年内迎(yíng)来边际变化，需要持续(xù)动(dòng)态跟(gēn)踪。

　　“风险(xiǎn)方面(miàn)，我认为(wèi)需(xū)要关注(zhù)景(jǐng)气(qì)度修复速度和估值的匹配(pèi)程度，尽管基(jī)本面(miàn)改善的趋(qū)势比较确定，但改(gǎi)善(shàn)的过程(chéng)中股(gǔ)价(jià)有(yǒu)可能波动较大，要(yào)结合基(jī)本面变化综合判断配置价值，我们也会(huì)通过适当调仓来平衡风险。”刘(liú)源补充(chōng)道(dào)。

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