金(jīn)融界5月(yuè)16日消(xiāo)息 国新办今日上午举行(xíng)4月份(fèn)国民经济运行情(qíng)况新闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些(xiē)？国家统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计(jì)司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前(qián)中国经济(jì)不存在通(tōng)缩，总的(de)来看，下阶段也(yě)不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上(shàng)是(shì)回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月回落(luò)了0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气(qì)温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时(shí)，生(shēng)猪市场供应总体是充足(zú)的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪肉价格(gé)下行，也(yě)带动(dòng)了(le)食品(pǐn)价格的(de)回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回(huí)落2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏(sū)乏(fá)力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回(huí)落，对(duì)国内居(jū)民(mín)消费汽(qì)柴油价格输(shū)出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三(sān)是国(guó)内部(bù)分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到(dào)汽车优惠(huì)补贴(tiē)政策(cè)去年底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在(zài)今年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度加大(dà)，带动了(le)价格(gé)的(de)下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽(qì)车价格环(huán)比还在下降。

　　四是(shì)上(shàng)年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突(tū)、全球疫(yì)情影(yǐng)响，去年(nián)国际油价高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素(sù)共同影响(xiǎng)下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价格中食(shí)品(pǐn)和能源由于(yú)受(shòu)到短期因素(sù)影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价格(gé)总体的状况，更重要(yào)的还要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相同(tóng)，总(zǒng)体保持(chí)基(jī)本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫(yì)情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要(yào)的原因是(shì)服务需(xū)求仍在(zài)恢复中，相关(guān)价(jià)格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经(jīng)济社会恢复常态化运行(xíng)，服务(wù)需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分点，连续两个(gè)月回升(shēng)。未(wèi)来随着服务(wù)消费需求(qiú)带动增强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来(lái)受到国(guó)内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际(jì)输入性(xìng)因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年(nián)以来受到(dào)世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价(jià)格走(zǒu)低、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业(yè)价(jià)格下(xià)降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业(yè)价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业(yè)市场需(xū)求不(bù)足。经济恢复(fù)常态化运行以后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但(dàn)市场(chǎng)需求相对(duì)不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤(méi)炭产能(néng)继续释放，进口(kǒu)持(chí)续增加(jiā)，而电煤(méi)需求季(jì)节性减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业(yè)价格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充(chōng)足，而市(shì)场需求还在恢(huī)复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉(lā)影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入性影(yǐng)响还会持(chí)续，国(guó)内(nèi)市场需(xū)求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格(gé)短(duǎn)期(qī)下行情况还会延续。但是(shì)随着国内(nèi)经济恢(huī)复(fù)，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前(qián)我国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天(tiān)央行(xíng)发(fā)布(bù)的一季度货(huò)币政策报(bào)告也提及(jí)通缩。报告提(tí)到，我国通胀水(shuǐ)平处(chù)于(yú)温和区间。过去一年、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性(xìng)回(huí)落，主要与供需(xū)恢复时间差(chà)和(hé)基数效应有关。我国经济运行(xíng)开局(jú)良好(hǎo)，同时通(tōng)胀保持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行在负(fù)值区(qū)间。

　　总的(de)看，若经济(jì)保持(chí)正常增(zēng)长态势，CPI阶段性(xìng)回落(luò)的影响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下(xià)因(yīn)素：

　　一(yī)是供给能力较强。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下，国内生产(chǎn)持续(xù)加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项保持(chí)在较高景气区间(jiān)；农副产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有个(gè)过(guò)程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民超额储(chǔ)蓄(xù)向消费的(de)转化受收入分配分化、收入预期不(bù)稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费需威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家求(qiú)偏(piān)弱。近(jìn)期居民出(chū)现提前还(hái)贷现(xiàn)象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃料的(de)同比增速走低；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据同样存(cún)在(zài)明(míng)显基数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月(yuè)受高基数(shù)等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低(dī)位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要(yào)看到(dào)，随着(zhe)基数降低，特别(bié)是政策效应将进一步显现，市(shì)场机制发挥充分作用(yòng)，经济内生动(dòng)力也在增(zēng)强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合(hé)，预计(jì)下半(bàn)年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末(mò)可能(néng)回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续(xù)负增长，货币供应量也(yě)具有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在(zài)温(wēn)和(hé)上涨，特别(bié)是(shì)核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货(huò)币条(tiáo)件合理适度，居民(mín)预期稳定，不(bù)存在(zài)长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩(suō)讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命(mìng)题，担忧(yōu)大可(kě)不必

　　物(wù)价(jià)是(shì)经(jīng)济(jì)短周期(qī)波(bō)动的滞后指标，不(bù)能仅以(yǐ)物(wù)价回(huí)落来评(píng)判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要(yào)由需求驱动，物价跟(gēn)随需求(qiú)变化而变化，使得物(wù)价变化(huà)滞后经济(jì)1-2季度(dù)左右；经(jīng)济复苏初期(qī)，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始(shǐ)修复，对价格的(de)提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘(pái)徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处于(yú)复(fù)苏初(chū)期(qī)。以企业(yè)中长期资金来源(yuán)刻画的(de)有效(xiào)社融增速，去年9月以来(lái)持续(xù)回升，由去(qù)年8月的(de)8.7威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融变(biàn)化领(lǐng)先经(jīng)济2个(gè)季(jì)度左右(yòu)的经验规(guī)律，本轮信用扩张会(huì)带动经(jīng)济在2023年初(chū)见底回(huí)升，1季度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数、供给(gěi)和外需等(děng)影(yǐng)响较大(dà)；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后(hòu)开始抬升。除(chú)去年基(jī)数较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食品(pǐn)价格回(huí)落，及(jí)油(yóu)、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显(xiǎn)著，而(ér)线下活动相关服(fú)务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资(zī)金(jīn)存在一定空转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经验(yàn)显示，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段(duàn)，部分资(zī)金滞留(liú)在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底(dǐ)以来(lái)也有类似特(tè)征；有所(suǒ)不同的是(shì)，当前资(zī)金多滞留在银行体系、而不是非银金融机(jī)构，与居民(mín)理财(cái)回表、购(gòu)房偏弱带(dài)来的居民与企(qǐ)业之(zhī)间信(xìn)用(yòng)派(pài)生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路不同(tóng)，使得(dé)信(xìn)用派生驱动和(hé)表征不同过往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月以来持续改(gǎi)善(shàn)，而房地(dì)产相关融资拖累总(zǒng)体信(xìn)用派生。传统周期(qī)下(xià)，信用(yòng)扩(kuò)张(zhāng)以房(fáng)地产驱动为主，使得居民(mín)贷(dài)款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业(yè)融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居(jū)民(mín)信贷一度拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效应不同过(guò)往，有效信用(yòng)派(pài)生对企业行(xíng)为的支持(chí)已开(kāi)始显(xiǎn)现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制(zhì)造业，而房地(dì)产相关融资显著弱于以往，使得制造业投(tóu)资(zī)表现显著强于房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资(zī)本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压(yā)低了信用派生和经济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观数据(jù)已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景恢复的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情(qíng)政策(cè)调整，放大了(le)“春节(jié)效应(yīng)”带来的经济(jì)波动，部分高频(pín)指(zhǐ)标(biāo)报复性(xìng)反(fǎn)弹后出现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏(piān)消费端的活动(dòng)多在(zài)2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超(chāo)预期的同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始，消(xiāo)费动能(néng)或被低(dī)估，前半程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消(xiāo)费能力(lì)的恢(huī)复(fù)。出行意愿的持(chí)续改善、企业(yè)经(jīng)营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢复(fù)带来的消费修复持续性和弹性不(bù)宜(yí)低估；批发零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增(zēng)长相关行业招工需(xū)求在逐步修复，有助于推动收入(rù)与消费(fèi)的(de)正循环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积(jī)极”信(xìn)号也(yě)在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复(fù)出现一(yī)些“积(jī)极(jí)”信号。1）高能级城(chéng)市地(dì)产供给增多(duō)、质量改善，利于需求(qiú)释(shì)放、形(xíng)成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改(gǎi)加码（可比口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地区(qū)收入修复等(děng)，有利于稳定低能级城市需求。

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