大家周末好，先(xiān)来(lái)看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提升到最高等(děng)级，并(bìng)紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队(duì)战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞族(zú)民众与科索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲(chōng)突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入(rù)了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争结(jié)束后(hòu)由联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面宣(xuān)布(bù)独立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数(shù)据创(chuàng)年内(nèi)新高，美联(lián)储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商(shāng)务部最(zuì)新数据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食(shí)物(wù)和能(néng)源后(hòu)的核心PCE物价指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关(guān)的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于1985年以来(lái)的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率期货(huò)合约交易商(shāng)周五加大了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升(shēng)，定价美联储(chǔ)在(zài)6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报道，交易员们一直(zhí)坚信，美(měi)联储(chǔ)今年将多(duō)次降(jiàng)息。但他们(men)最终承(chéng)认，基于对期货的(de)押注，今年降息的可能性不大(dà)。现在雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间，他们预计(jì)在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的(de)降息幅(fú)度低(dī)于此前(qián)的预期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在(zài)认为，6月份的会议可(kě)能会(huì)考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块(kuài)整体走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工(gōng)板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易(yì)主题，且(qiě)目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看(kàn)，前期原油价格的下(xià)行(xíng)已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际(jì)产油成(chéng)本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产(chǎn)量增(zēng)速持续不达预(yù)期的情(qíng)况下(xià)，以沙(shā)特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先(xiān)发生(shēng)，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤的(de)边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行业利润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带(dài)动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋(qū)势(shì)明确，亦对近期煤(méi)化工品种(zhǒng)构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势(shì)中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析(xī)师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而(ér)言，本(běn)周(zhōu)持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研(yán)究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面(miàn)无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的(de)情况下，市场可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力(lì)预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成(chéng)本端(duān)难以提供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区(qū)域(yù)需求受(shòu)到影响。需求(qiú)处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高(gāo)，价格(gé)承压(yā)下行(xíng)，煤化工受到成本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化工近(jìn)期的(de)持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求弱势(shì)以及(jí)自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据(jù)前(qián)期(qī)调研，部分甲醇(chún)和尿(niào)素的终端工厂，在(zài)经历(lì)疫情几年之(zhī)后，并(bìng)未(wèi)重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产品的(de)需求(qiú)并没有(yǒu)因疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近期港口和(hé)坑口煤(méi)价加(jiā)速下跌(diē)，导(dǎo)致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估(gū)值(zhí)中枢不(bù)断下移，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较(jiào)之前(qián)有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷(mí)，面临较大(dà)的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货(huò)价(jià)格同步(bù)走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于(yú)原料端，利润修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现货价格不(bù)断创下(xià)新低，部分地区现货(huò)价格回到历史(shǐ)低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生(shēng)产企(qǐ)业(yè)整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大(dà)，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有传出(chū)因(yīn)甲醇价格太低，雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间出现停车或者降负的(de)消(xiāo)息，后续值得持续(xù)关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)的(de)迹象。“经历(lì)过前几(jǐ)年的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不(bù)断(duàn)扩张，当(dāng)前(qián)下游(yóu)的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维持较低水平(píng)，从而开启倒(dào)逼(bī)上游降负或者去(qù)产能的(de)阶段，后(hòu)续大(dà)概率是(shì)一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化(huà)工能(néng)否走出(chū)偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年(nián)部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进口(kǒu)货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的(de)反弹(dàn)，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤制的(d雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间e)可(kě)能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板块较(jiào)为强势主要还是(shì)基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带(dài)来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在(zài)其(qí)年度领导(dǎo)人会议上承诺(nuò)将加大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行(xíng)为都(dōu)对于油(yóu)价(jià)起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从(cóng)基本(běn)面(miàn)来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今(jīn)年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于(yú)中国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国即(jí)将进入(rù)夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势(shì)从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原因还(hái)是在于原料(liào)端。在(zài)杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出(chū)行旺季来(lái)临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和(hé)精(jīng)炼油在(zài)内的成品油库存均出(chū)现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减产不及预(yù)期，但沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡(héng)表(biǎo)。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注(zhù)美国(guó)债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期货(huò)能化(huà)高级分析师陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受(shòu)度提升，预(yù)计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计(jì)6月化(huà)工(gōng)品市场(chǎng)对标的(de)原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算(suàn)成本(běn)的加工利润(rùn)反而出(chū)现了(le)下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油及成(chéng)品油发运船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野(yě)火(huǒ)蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)再次对(duì)原(yuán)油市场(chǎng)做空(kōng)者发(fā)出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务上限谈(tán)判带来(lái)的需(xū)求(qiú)端(duān)不确(què)定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油(yóu)带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品(pǐn)表(biǎo)现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势(shì)依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依(yī)然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游(yóu)库存有效去(qù)化，或低(dī)价(jià)格刺(cì)激内产、进(jìn)口兑(duì)现(xiàn)减量预期(qī)之(zhī)前，油化(huà)工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的(de)行(xíng)情仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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