四大国有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调(diào)，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波(bō)存款利(lì)率下(xià)调，此前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村(cūn)信用(yòng)合作联社(shè)）下(xià)调人民币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全(quán)身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同于经济(jì)增速放缓科长相当于什么级别？(huǎn)的信(xìn)号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来看，多(duō)方观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景；二是对(duì)银行而(ér)言(yán)，存款利率下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本(běn)；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏(hóng)观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次(cì)调降中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存(cún)款则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客(kè)户(hù)，面(miàn)向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券宏(hóng)观团队测(cè)算，通知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关(guān)键时(shí)点上，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提(tí)及(jí)的是，本轮调(diào)降更多是(shì)出于推进利率市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)的(de)考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经济(jì)学家李湛梳(shū)理了(le)这(zhè)一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建立(lì)了存款利(lì)率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价(jià)自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随之而(ér)来的是，此前(qián)4月部(bù)分中小银行、农商(shāng)行存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革推进背景下，银行出(chū)于自身经(jīng)营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延续去(qù)年9月这一轮(lún)存(cún)款利(lì)率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设(shè)以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降都(dōu)集(jí)中在活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些(xiē)介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间(jiān)的存款的(de)利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低(dī)，当下(xià)调利率有(yǒu)助于降低银(yín)行负债成本，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差压力(lì)增大外(wài)，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员还关注到的是国(guó)内存款市(shì)场的供需(xū)变化——近(jìn)年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款上(shàng)升较快(kuài)，部分银行根据(jù)市场供需变化(huà)，综合指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率(lǜ)下(xi科长相当于什么级别？à)调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议强(qiáng)调，要(yào)有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金(jīn)融(róng)稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放(fàng)了两大(dà)信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的对公(gōng)活期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生(shēng)资本(běn)补充能力(lì)；二(èr)是减少企业(yè)及居民的短期存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的(de)利率(lǜ)上限，主要目的是规范(fàn)银行业(yè)存(cún)款定价(jià)秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定(dìng)存(cún)款定价(jià)秩序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无(wú)序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规将降低(dī)银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下(xià)调(diào)有助于压(yā)低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表(biǎo科长相当于什么级别？)示，在(zài)当前整个经济复苏(sū)的(de)大(dà)背(bèi)景(jǐng)下，进(jìn)一(yī)步释放市场流(liú)动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个重要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季(jì)度货(huò)币政(zhèng)策(cè)执(zhí)行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货(huò)币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际再宽松为(wèi)时(shí)尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行空间(jiān)，但这一调降是(shì)针对银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货(huò)币政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当(dāng)前经济(jì)修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压(yā)力没(méi)有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调(diào)降还没(méi)有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款利(lì)率下行仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以(yǐ)量补价(jià)，使得(dé)贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷款利(lì)率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成为(wèi)当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政(zhèng)策的(de)走向，上述大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员认为(wèi)，需要看(kàn)到(dào)的是(shì)，目前经(jīng)济处于修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡(héng)问题依然突出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预(yù)计下(xià)半年货(huò)币政策不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加(jiā)大(dà)实(shí)体(tǐ)经济薄(báo)弱环(huán)节(jié)，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消(xiāo)费(fèi)以及(jí)缓和银行经营压力(lì)，但另(lìng)一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了(le)。在评(píng)价双方博(bó)弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于定(dìng)活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但(dàn)比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在(zài)保持资金灵活使用的(de)同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期(qī)存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档(dàng)次利(lì)率(lǜ)计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利(lì)率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单(dān)位在银行开立一个具有结算和协(xié)定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协定(dìng)存款账户(hù)，并约定(dìng)基(jī)本(běn)存款额度(dù)，由银(yín)行(xíng)将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存款利率单独计息的一(yī)种存款方式。协(xié)定(dìng)存款性(xìng)质介于活(huó)期和定期(qī)存款之(zhī)间，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业(yè)务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活(huó)期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不(bù)大(dà)。对于企业(yè)来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下(xià)调，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注(zhù)意到(dào)，央行(xíng)最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利(lì)率调降是否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过(guò)程并非一(yī)蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济(jì)当前依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在(zài)前(qián)期服(fú)务业修复(fù)后(hòu)，与(yǔ)制造业(yè)产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业(yè)及居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续的收(shōu)入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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