昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会(huì)召(zhào)开时的宏观背景颇不(bù)平(píng)静(jìng)：美国银(yín)行业动(dòng)荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊(huái)于衰(shuāi)退(tuì)的(de)危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人(rén)工(gōng)智能正(zhèng)带来(lái)重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点(diǎn)评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财(cái)报显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资(zī)和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管机构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害(hài)全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济(jì)带来(lái)的后(hòu)果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都需要判断(duàn)，如(rú)果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能(néng)有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月(yuè)的波动可(kě)能(néng)是(shì)二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经(jīng)济(jì)的不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波(bō)动，这(zhè)可(kě)能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们(men)没有办法获(huò)得商(shāng)品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们可能在(zài)过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的(de)情况，这不是(shì)说好像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月(yuè)已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子(zi)可(kě)能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期(qī)的估值没有吸(xī)引力(lì)。自今年年初(chū)以来，该公司的现(xiàn)金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的(de)企业(yè)做出了悲(bēi)观的预测(cè)：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分业务的(de)收(shōu)益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的(de)时(shí)间里，美国(guó)经济的(de)“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经常被视为(wèi)经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零(líng)售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国(guó)经济(jì)的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一(yī)定(dìng)会继承(chéng)我的(de)工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现在(zài)的这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力(lì)的(de)人。如果他(tā)们(men)不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负(fù)债表规模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不(bù)担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿(yì)美(měi)元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句(jù)话(huà)“现(xiàn)金(jīn)永远不(bù)是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期(qī)问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井(jǐng)第一(yī)天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年(nián)或(huò)者一年半(bàn)就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的(de)管理层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西(xī)方(fāng)石油做了很多好的(de)事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购(gòu)买(mǎi)西方石油的控股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元(yuán)的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在(zài)与美(měi)元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的(de)货币(bì)储备(bèi)地位何时会(huì)受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是全球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非常(cháng)小心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶(píng)子(z诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗i)里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财(cái)政(zhèng)政策(cè)时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日(rì)元是(shì)储备货币，那(nà)些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个(gè)更(gèng)有(yǒu)凝聚力(lì)的社(shè)会，但(dàn)美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后(hòu)的(de)猪价走势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低位运行的情诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗况下，国(guó)家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据(jù)国(guó)家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场保供稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部门研究(jiū)适时启(qǐ)动(dòng)年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价(jià)格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分(fēn)析(xī)师(shī)尉(wèi)秀接受期货日报(bào)记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出(chū)栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价(jià)格，猪(zhū)价(jià)振(zhèn)荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库(kù)意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例也(yě)有(yǒu)开(kāi)收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集(jí)团企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国(guó)期货(huò)农(nóng)产品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上市公(gōng)司(sī)公布一季(jì)报显(xiǎn)示其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落(luò)。在这(zhè)个节(jié)点(diǎn)，国(guó)家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信(xìn)号(hào)释放(fàng)下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控(kòng)长期密集执行(xíng)，叠加二(èr)育等利多因素共(gòng)振，或会给市场带来(lái)比较(jiào)明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉(sù)记(jì)者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延(yán)续(xù)低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今(jīn)年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一(yī)季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁母猪(zhū)存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数据可以看出(chū)，生猪产能(néng)有(yǒu)继(jì)续回(huí)调(diào)走势，但(dàn)截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价(jià)走(zǒu)高；但今年(nián)二(èr)次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出(chū)场节奏对猪(zhū)价的(de)带动。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在6月(yuè)前(qián)后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或(huò)高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料(liào)养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量(liàng)仍(réng)维(wéi)持高位，并高于去年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导(dǎo)致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续(xù)保持(chí)惯性(xìng)增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调(diào)减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价格(gé)重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过(guò)去(qù)，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下方现货(huò)价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺(wàng)季(jì)升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空(kōng)间。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体估(gū)值(zhí)下移带来的系统性风险。

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