作(zuò)者(zhě)：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计局公(gōng)布(bù)了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者(zhě)出厂价(jià)格同比下降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了(le)需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我们(men)认为(wèi)“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济(jì)仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需(xū)求(qiú)逐步(bù)回暖，物价水平有望回归正常水平(píng)，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价(jià)格(gé)则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环(huán)比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长假出行需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以(yǐ)及国(guó)内油价下(xià)降影响，交通工具及交通工具用燃料(liào)价格(gé)环比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生产(chǎn)资料、生活资料(liào)价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国(guó)际原(yuán)油价格波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原(yuán)料及制品相(xiāng)关行(xíng)业价格环比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶(yě)炼(liàn)、有色采选相关行(xíng)业价格(gé)结(jié)束(shù)自去年底以来的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放、供给(gěi)相对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水平，离(lí)转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性看待物价数(shù)据，“通(tōng)缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下半(bàn)年核心(xīn)CPI同比(bǐ)持(chí)续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味(wèi)着通(tōng没带罩子让捏了一节课感受)缩压力(lì)正在(zài)逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，环比走势均处于正常波(bō)动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情影响供(gōng)给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或(huò)对今(jīn)年后续CPI同比读数持(chí)续造(zào)成(chéng)扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环(huán)比变(biàn)动情(qíng)况以及核(hé)心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着下半年生(shēng)猪(zhū)需求的回升，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收储工作(zuò)的(de)开(kāi)展(zhǎn)，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下(xià)半年物价(jià)水平有望逐(zhú)步(bù)回(huí)归至正常水平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前(qián)经济的主要矛盾。

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