财联社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备(bèi)明显的淡旺(wàng)季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆(bào)的淄博(bó)烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的(de)同比增(zēng)速也(yě)分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但包(bāo)括(kuò)百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏(cáng)发(fā)展(zhǎn)在(zài)内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的(de)分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券(quàn)王言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠(dié)加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比(bǐ)去(qù)年同期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预(yù)计(jì)2023年(nián)将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄(qì)今股价累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别(bié)达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总市值超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自(zì)2021年(nián)高点迄(qì)今(jīn)重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的(de)燕京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城(chéng)市都拥有自(zì)己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发(fā)布的研报罗列五大巨头的(de)具体市场份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威(wēi)英(yīng)博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平(píng)，市场(chǎng)集中度(dù)仍有提升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率提升(shēng)后(hòu)头部企业将有望进一步提升(shēng)盈利(lì)水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一(yī)段时间的(de)此消(xiāo)彼(bǐ)长，持(chí)续多年的(de)“五强争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追(zhuī)上来，形(xíng)修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显，百(bǎi)威英博销量下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡系(xì)珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测(cè)2023年(nián)的营业利润增长(zhǎng)将(jiāng)低于(yú)去年的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华运(yùn)营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在(zài)中国(guó)多个地(dì)区(qū)的销(xiāo)售权(quán)划(huà)归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价(jià) 占(zhàn)据高(gāo)端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分析人(rén)士指出，这(zhè)几年啤酒行业的(de)业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了(le)高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由外资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英(yīng)博(bó)、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等(děng)品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土啤酒开(kāi)始发(fā)力。以销量(liàng)最(zuì)大的华润雪(xuě)花啤酒为(wèi)例(lì)，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到(dào)了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业(yè)处于(yú)产(chǎn)业(yè)链中游(yóu)，对上(shàng)游成本敏感(gǎn)，大(dà)麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游终端(duān)议价(jià)能力较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为向(xiàng)高(gāo)端化转型已多次实施提(tí)价(jià)举措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费场景(jǐng)恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于(yú)成(chéng)本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价(jià)，近几(jǐ)年(nián)时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提(tí)价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商纷纷(fēn)提(tí)价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入(rù)了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷纷推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤(pí)酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都(dōu)是为了(le)继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端(duān)齐发力 高(gāo)端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级(jí)产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高(gāo)端(duān)产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品(pǐn)价位最高(gāo)，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端(duān)化势(shì)能(néng)锐(ruì)不可当(dāng)。产(chǎn)品端方面，公司在(zài)坚(jiān)持(chí)纯生(shēng)系(xì)及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略基(jī)础上(shàng)，进一(yī)步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借(修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句jiè)助桶啤、白啤等(děng)高端产品放(fàng)量，带动整体(tǐ)产品结构(gòu)持续升(shēng)级。随着23年(nián)现饮(yǐn)场景(jǐng)全面复苏(sū)叠加去(qù)年(nián)Q2以来(lái)低(dī)基数效应，预(yù)计公(gōng)司全年业绩(jì)将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但(dàn)目前主要销量来自中低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式完(wán)成交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜(bǎng)单(dān)。而收购(gòu)方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端(duān)市场。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高端(duān)及超高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而经济(jì)型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉(xī)其经济(jì)型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端(duān)产(chǎn)品认知(zhī)度或(huò)接受度相对偏低(dī)。公司(sī)提价空间较大，高端(duān)化完(wán)成后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大(dà)哥，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销售范(fàn)围收缩不(bù)少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年的营业额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净(jìng)利同(tóng)比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端(duān)新品燕(yàn)京(jīng)U8的修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句(de)成功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这(zhè)种新(xīn)零售业态(tài)的落地生根。中邮(yóu)证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万千(qiān)升，同时(shí)带(dài)动(dòng)公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红(hóng)利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季(jì)动销(xiāo)加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人(rén)士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨(jù)大(dà)发展潜力及空(kōng)间，且目(mù)前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多元(yuán)风(fēng)味发(fā)展趋(qū)势，产品风味及应(yīng)用(yòng)场(chǎng)景布局多元化企业，将(jiāng)更加(jiā)能够顺应精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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