四(sì)大国有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以(yǐ)来(lái)银行业已(yǐ)有三(sān)波(bō)存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中(zhōng)小银行人(rén)民币存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作(zuò)联社）下(xià)调(diào)人民(mín)币存(cún)款利率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号(hào)？市(shì)场上关于企业(yè)、老百姓(xìng)手中(zhōng)的(de)钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的(de)无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三(sān)是促(cù)进(jìn)投资、消费，本次降息也(yě)被看(kàn)作(zuò)是促进(jìn)宏观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看(kàn)到(一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米dào)的是(shì)，本次调(diào)降(jiàng)中协定存(cún)款更(gèng)多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针(zhēn)对特定存取需求(qiú)的(de)客户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在(zài)银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的(de)数据(jù)显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中提到，从过(guò)去(qù)二(èr)十年的数据看，我国(guó)实际利(lì)率(lǜ)总(zǒng)体保(bǎo)持在略低(dī)于(yú)潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时点上(shàng)，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮(lún)调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利(lì)率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了(le)这一(yī)市场(chǎng)化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自律机制建(jiàn)立了存(cún)款利(lì)率市场(chǎng)化调整机(jī)制，随(suí)后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机(jī)制发布《合格(gé)审慎(shèn)评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在(zài)利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革推(tuī)进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性(xìng)来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认为，本次调整更多仍是(shì)延(yán)续去年9月这一(yī)轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的(de)闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间(jiān)。存(cún)款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降(jiàng)都集(jí)中在(zài)活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款之(zhī)间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调整通(tōng)知存款和(hé)协定存款利(lì)率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银(yín)行一(yī)季度(dù)净息差水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下调利率(lǜ)有助于降低(dī)银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的(de)积(jī)极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)及银行净息差压力增大外(wài)，某大型银行金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研究员还(hái)关注到的是(shì)国内(nèi)存款市场的供需变化(huà)——近年来国内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行(xíng)根据市(shì)场(chǎng)供需变(biàn)化，综合(hé)指数经营情况，灵(líng)活调节存款利(lì)率，只是(shì)不同银(yín)行(xíng)在(zài)调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议强调(diào)，要(yào)有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机(jī)构(gòu)改革化(huà)险工(gōng)作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降利率也被认为维护(hù)金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放了(le)两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引(yǐn)导银行的对(duì)公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈(yíng)利将(jiāng)合(hé)理修(xiū)复(fù)，有利于(yú)增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业(yè)及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是(shì)规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压降银(yín)行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成(chéng)本(běn)，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利、补充净资(zī)本、降低金融(róng)风(fēng)险。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本下降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同样提到，新规(guī)对于规范(fàn)协(xié)定存款定价(jià)秩(zhì)序作用较大，减少存款定价(jià)的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于(yú)压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动性敏感的(de)股票也将因(yīn)此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复(fù)苏的(de)大背景下(xià)，进(jìn)一步释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消费是一(yī)个(gè)重要的、阶段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费(fèi)无疑(yí)有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货(huò)政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号(hào)来看，是(shì)否意味(wèi)着(zhe)货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的(de)看法(fǎ)是(shì)，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这(zhè)一调降是(shì)针(zhēn)对银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政策利率(lǜ)就必(bì)须进行对等下调(diào)，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币政策(cè)之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本(běn)仍是(shì)大势(shì)所趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当前(qián)经济修复内生动力依(yī)然不(bù)强，外(wài)需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策(cè)将继续对(duì)经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上(shàng)述(shù)大型银(yín)行金(jīn)融(róng)市场研究员认(rèn)为，需要看到(dào)的是(shì)，目前经(jīng)济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持(chí)，同时，国内经济(jì)复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年(nián)货(huò)币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增(zēng)长，市(shì)场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓和(hé)企业(yè)手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有市(shì)场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺(cì)激消(xiāo)费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及协(xié)定存(cún)款两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活(huó)，两者的(de)共同(tóng)优点是(shì)，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的(de)同时，提高利(lì)息回(huí)报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或(huò)7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相应(yīng)币种档次利率计付(fù)利息，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一个(gè)具有结算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能(néng)的协(xié)定(dìng)存款账户，并约定基本存一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米款额(é)度，由(yóu)银行将协定存(cún)款账(zhàng)户(hù)中超过该(gāi)额(é)度的部(bù)分(fēn)按协(xié)定存款利(lì)率单独计(jì)息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期(qī)存款之间(jiān)，只面(miàn)向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人业务(wù)，但都有一(yī)定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的(de)观(guān)点是，总体来看，协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款基本上以对公活期(qī)存款为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企业来(lái)说，会有一定的(de)利息损失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激(jī)企(qǐ)业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数据(jù)显示(shì)，4月份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当(dāng)前依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制造(zào)业产生(shēng)循环，带动收入(rù)预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会(huì)带动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看(kàn)待(dài)本次降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居(jū)民(mín)形成了一定规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资(zī)、居民增加消费(fèi)，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对(duì)后续的收入信心才(cái)会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示。

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