硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价(jià)格波动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格(gé)依然(rán)处于(yú)高位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅(guī)片需(xū)求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅(guī)料企业签订(dìng)巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易(yì)形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏(fú)设备(bèi)行业2022年累计(jì)归母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营(yíng)情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板块平均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领(lǐng)域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)下(xià)滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈利情(qíng)况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率数据(jù)来看，中下(xià)游领(lǐng)域的(de)光伏加工设备和逆变(biàn)器(qì)毛利(lì)率(lǜ)3年(nián)来基本持(chí)平，而(ér)光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件成为毛利率(lǜ)最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电池(chí)组件板块(kuài)11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能(néng)毛(máo)利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因(yīn)素(sù)影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变(biàn)器(qì)板块有6家企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗毛利率在该(gāi)板块(kuài)第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速(sù)度(dù)放慢，中(zhōng)下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单(dān)晶硅(guī)等(děng)硅片的(de)阶(jiē)段高(gāo)点(diǎn)，多(duō)数硅片价格下(xià)跌(diē)幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国(guó)有色金属工业协(xié)会硅业分会(huì)公布的最新(xīn)数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出(chū)硅片(piàn)价格下跌(diē)对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论是环(huán)比(bǐ)还是同比，相较而言都有(yǒu)明(míng)显下行趋(qū)势，说(shuō)明当前有库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片(piàn)企业存货周(zhōu)转率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面(miàn)，在清理库存(cún)的(de)阶(jiē)段下(xià)，硅片价格(gé)还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏加工设(shè)备(bèi)等对(duì)中(zhōng)下游(yóu)板块，将能(néng)较好控制原材料成本(běn)，对(duì)提升(shēng)毛利率(lǜ)、营收(shōu)率等(děng)有(yǒu)一定(dìng)帮助(zhù)。

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