昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席(xí)伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大(dà)会(huì)召开时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不(bù)平(píng)静(jìng)：美国(guó)银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊(huái)于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人(rén)工智能正带(dài)来重大(dà)的(de)机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而(ér)来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报(bào)显示(shì)，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将(jiāng)带(dài)来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户(hù)的决(jué)定，因为不这(zhè)样(yàng)做可(kě)能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国(guó)大量开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可(kě)能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们(men)大部(bù)分(fēn)的(de)事业(yè)，在(zài)今年报告的营收都会比去年(nián)较低(dī)，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月经济的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的(de)一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波(bō)动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在(zài)过去(qù)的6个(gè)月中出现了存(cún)货过多的情况，这不(bù)是说(shuō)好像失(shī)业(yè)率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经济环境在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经(jīng)理(lǐ)人对于(yú)这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一下子那(nà)么多卖不出(chū)去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让(ràng)销售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了(le)价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来的最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特(tè)东隅已逝桑榆非晚是什么意思对自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部分业(yè)务的收益今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增(zēng)长时(shí)期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经常被视(shì)为经(jīng)济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路(lù)到电力公(gōng)用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年美国经济的惊人(rén)增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继(jì)承我的工作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一(yī)起协(xié)商，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传承在(zài)执(zhí)行上并(bìng)不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他(tā)们不能(néng)处理得当的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表(biǎo)示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高(gāo)层东隅已逝桑榆非晚是什么意思。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联储现有的资产负(fù)债表(biǎo)规模是否令(lìng)你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通(tōng)胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束(shù)时美国(guó)所经历的(de)那(nà)样。对此芒格也持相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地(dì)方可以(yǐ)像(xiàng)二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股(gǔ)权(quán)，管理(lǐ)层(céng)已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油(yóu)公司的(de)股(gǔ)票，但(dàn)对现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币化(huà)，中国巴(bā)西(xī)沙特(tè)等都(dōu)在(zài)与美元脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货(huò)币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，没(méi)有取代(dài)美元(yuán)储备(bèi)货(huò)币(bì)地位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非(fēi)常小心。如果货(huò)币太多(duō)，一(yī)旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里放出来(lái)，就很难恢(huī)复，人们(men)会对货币(bì)失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预(yù)测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个(gè)非常政治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会(huì)适得其(qí)反(fǎn)。芒格在(zài)提(tí)到日本的货币政策和财(cái)政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人(rén)应该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些(xiē)事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个(gè)更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究(jiū)启动第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于需的(de)市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记(jì)者(zhě)查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收(shōu)储(chǔ)的(de)公(gōng)告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国(guó)平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案(àn)》规定，国(guó)家发改委会(huì)同(tóng)有关部(bù)门研究(jiū)适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快回归(guī)合理区(qū)间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日(rì)下(xià)午收盘(pán)，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月(yuè)后来看，生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货市(shì)场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪价下(xià)，市场心(xīn)态(tài)开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低(dī)价惜(xī)售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)的相对优势也(yě)刺激贸(mào)易商(shāng)从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠(dié)加(jiā)月底逢(féng)五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月末部分集(jí)团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再(zài)次回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需(xū)求淡(dàn)季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布(bù)一季(jì)报显示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去(qù)产能将对(duì)行业的发展不利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业(yè)健康发展的重视(shì)与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即(jí)作(zuò)出反(fǎn)应走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪需求的(de)增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪(zhū)价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区(qū)间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家统(tǒng)计局最(zuì)新(xīn)数据，截至(zhì)今年(nián)一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于(yú)近五年同(tóng)期(qī)高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下(xià)降，但下(xià)降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏(lán)量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数据(jù)，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基(jī)础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外(wài)受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价(jià)价格重心(xīn)或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次(cì)育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度(dù)开(kāi)始(shǐ)生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供应有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资(zī)者(zhě)可(kě)以在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继(jì)续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上可(kě)从单边(biān)转为观望，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下(xià)移带来的系统性风险。

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