金(jīn)融界5月16日消息 国(guó)新(xīn)办今日上(shàng)午举行(xíng)4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发布(bù)会(huì)。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧(jù)，请问(wèn)原因有哪些？国家统计(jì)局如(rú)何看待(dài)未来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民经(jīng)济综(zōng)合统计司司(sī)长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低(dī)位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段(duàn)也不会出(chū)现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪(zhū)市场供应总体(tǐ)是(shì)充足的。进入4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格(gé)下(xià)行，也(yě)带动了食(shí)品(pǐn)价格的回落(luò)。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经济(jì)复苏(sū)乏力(lì)、全球能(néng)源(yuán)价格总(zǒng)体上趋于(yú)回落，对(duì)国(guó)内居民消费(fèi)汽(qì)柴油价(jià)格输出型(xíng)影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年(nián)以来，受(shòu)到(dào)汽(qì)车优惠补贴政策(cè)去年(nián)底到期影响，国(guó)六B的排放标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份切换(huàn)，车企降(jiàng)价促销力度加大(dà)，带动(dòng)了价格(gé)的下行。我(wǒ)们看到(dào)，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治(zhì)冲突、全(quán)球疫情(qíng)影(yǐng)响，去(qù)年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在(zài)这(zhè)些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出，在(zài)价格中(zhōng)食(shí)品和能源(yuán)由于受到短(duǎn)期因(yīn)素影响，往往波动会(huì)比较大，看(kàn)价格(gé)总体(tǐ)的(de)状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持(chí)基本稳定(dìng)。从核心CPI目前(qián)的情况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低的，很重要的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示(shì)，随着经济社会(huì)恢(huī)复常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未来(lái)随着服务(wù)消(xiāo)费需求带动(dòng)增强，价格回升(shēng)也(yě)会推(tuī)动核心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多(duō)重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因素(sù)有以下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际输(shū)入性因素(sù)影响。我国部分大宗商品价格与国际市场(chǎng)联系比较(jiào)紧(jǐn)密，今年以来受到世界经(jīng)济(jì)恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商(shāng)品价(jià)格走(zǒu)低(dī)、国(guó)内石油、有色价格出现下(xià)降，4月份石(shí)油和天然气(qì)开采业价格(gé)下降16.3％，化学(xué)原料和化(huà)学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不(bù)足。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有(yǒu)所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤(méi)需求季节性(xìng)减(jiǎn)少，市场进入(rù)淡季(jì)，价格降(jiàng)幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市(shì)场需求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际(jì)输入性影响还会持续，国内市场需求仍(réng)在(zài)恢复中，部分工(gōng)业品价格(gé)短期下行情(qíng)况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告(gào)：当前我(wǒ)国(guó)经济没有出(chū)现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布的一季(jì)度货币政(zhèng)策报告也(yě)提及通(tōng)缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平(píng)处于温和区(qū)间。过去一年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶(jiē)段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开(kāi)局良好(hǎo)，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正(zhèng)常(cháng)增长态(tài)势(shì)，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客观(guān)上有(yǒu)以下(xià)因素(sù)：

　　一是供给能(néng)力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一揽子政(zhèng)策(cè)有力支持下，国内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需(xū)求复苏偏(piān)慢(màn)。实体经济生产、分配、流(liú)通(tōng)、消费(fèi)等环节本身(shēn)有个过(guò)程(chéng)，加之(zhī)疫(yì)情的“伤痕效(xiào)应”尚未(wèi)消退，居民(mín)超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预(yù)期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗(zōng)消费需求偏(piān)弱(ruò)。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也一定(dìng)程(chéng)度影响当(dāng)期(qī)消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国(g为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹uó)际油价(jià)一度逼(bī)近140美元大关，今年以来已回(huí)落至(zhì)80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水(shuǐ)电燃料(liào)的同比增速(sù)走低；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存(cún)在高基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数(shù)据同样(yàng)存在明显基数效应，去(qù)年(nián)二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高(gāo)基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保(bǎo)持低位，主要受去(qù)年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特(tè)别是(shì)政策效应(yīng)将(jiāng)进一步(bù)显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发挥(huī)充(chōng)分(fēn)作用，经济(jì)内生动力也(yě)在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年(nián)末可能回升至近年(nián)均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增(zēng)长，货币供应量(liàng)也具(jù)有下降(jiàng)趋势，且通常伴(bàn)随经(jīng)济衰退。我(wǒ)国(guó)物价仍在温和(hé)上(shàng)涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相对较快，经济运(yùn)行持(chí)续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供(gōng)求(qiú)基本平衡，货(huò)币条(tiáo)件合(hé)理适度(dù)，居民(mín)预期(qī)稳定(dìng)，不存在(zài)长期(qī)通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观(guān)：通(tōng)缩讨(tǎo)论(lùn)，可(kě)以休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪(wěi)命题(tí)，担忧大可(kě)不必(bì)

　　物价是经济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以(yǐ)物(wù)价回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往(wǎng)经(jīng)验(yàn)显示(shì)，经(jīng)济的周期性波动主(zhǔ)要由需求(qiú)驱动，物(wù)价跟随需(xū)求变化(huà)而变化(huà)，使得物(wù)价变化滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经(jīng)济复(fù)苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价格的(de)提振尚不明显(xiǎn)，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济(jì)处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期(qī)资金(jīn)来源刻画(huà)的有(yǒu)效社融增速，去年(nián)9月以来持续(xù)回(huí)升(shēng)，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的(de)经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初(chū)见底(dǐ)回升(shēng)，1季度经济(jì)指(zhǐ)标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落(luò)，受基数、供给和外(wài)需等影响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后(hòu)开始(shǐ)抬升(shēng)。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气价格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而(ér)线(xiàn)下活动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬(tái)升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年(nián)中前(qián)后开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧(jù)，政(zhèng)策(cè)托底无用？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境(jìng)

　　经(jīng)济(jì)复苏初(chū)期，资金(jīn)存在一定(dìng)空转(zhuǎn)较为常(cháng)见(jiàn)。经验显示，资(zī)金空(kōng)转多发生在经济回落、货币(bì)明显宽松阶段(duàn)，部分资(zī)金滞留在(zài)金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以(yǐ)来也(yě)有类(lèi)似(shì)特(tè)征；有所不(bù)同的是，当前资金多滞留在银(yín)行(xíng)体系、而(ér)不是非银金(jīn)融(róng)机构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带(dài)来(lái)的居(jū)民与企(qǐ)业之间(jiān)信(xìn)用派(pài)生(shēng)偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路(lù)不同，使(shǐ)得信用派生驱动(dòng)和(hé)表(biǎo)征不(bù)同过往，企业有效信(xìn)用派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而(ér)房地(dì)产相关融资拖累(lèi)总(zǒng)体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩(kuò)张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷(dài)款增长明(míng)显快(kuài)于企业；相较之下，本轮(lún)信用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷一(yī)度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带(dài)来的经济(jì)效应不(bù)同过往(wǎng)，有(yǒu)效信用派生对企(qǐ)业行为(wèi)的支(zhī)持(chí)已(yǐ)开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造(zào)业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的(de)持续改善，企业资本(běn)开支在1季(jì)度有所扩(kuò)大(dà)。但房地产“缺(quē)位(wèi)”，压(yā)低了信(xìn)用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲染为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹strong>

　　高(gāo)频指标报(bào)复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的(de)经济波动(dòng)，部分高频指(zhǐ)标报复(fù)性(xìng)反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端(duān)的(de)活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏(piān)生(shēng)产端(duān)略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏观数(shù)据屡(lǚ)超(chāo)预(yù)期的同时(shí)，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生(shēng)动能(néng)的修复已然开始，消(xiāo)费(fèi)动能(néng)或(huò)被低估，前半(bàn)程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半程靠居民(mín)消费能力的(de)恢(huī)复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动(dòng)正(zh为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹èng)常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续性(xìng)和弹(dàn)性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服务业，及(jí)稳增(zēng)长(zhǎng)相关(guān)行业招(zhāo)工需(xū)求(qiú)在逐步(bù)修复(fù)，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的(de)“积极(jí)”信号也在累积。地(dì)产大周期向下已是(shì)共识，地(dì)产链条(tiáo)修(xiū)复会弱(ruò)于传统周期(qī)；但(dàn)小周期(qī)超(chāo)调后的(de)修(xiū)复出(chū)现一些“积(jī)极(jí)”信号(hào)。1）高(gāo)能级城市地产(chǎn)供给增多(duō)、质(zhì)量改善(shàn)，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复(fù)等，有利于稳定低能级城市(shì)需求(qiú)。