本周，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天(tiān)的逼(bī)空形态洗盘，兔(tù)年收益消耗殆(dài)尽。乐观来(lái)看，A股下行(xíng)更多是受中(zhōng)概(gài)股拖累，后(hòu)市(shì)下跌(diē)空间(jiān)不大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股(gǔ)市走(zǒu)过(guò)3个月(yuè)行(xíng)程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实(shí)，4月下旬行情看似(shì)疾风(fēng)骤雨，大(dà)盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围股市下跌的风险输(shū)入。作为同(t肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的óng)股同权的两地上(shàng)市(shì)指(zhǐ)数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指(zhǐ)数兔年(nián)涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数据显示，截至周四，香港(gǎng)中企(qǐ)指数和恒生指数过去3个月表现为全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指数(shù)周二盘中低位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因是美(měi)联储加(jiā)息在即，市场避险情绪上升，国际资金从新兴市场(chǎng)撤离。瑞(ruì)士瑞联银行日前将中国股票评级从高配(pèi)下调为(wèi)中性(xìng)。从宏观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品(pǐn)和能源的(de)核心PCE物(wù)价指数首(shǒu)季上升(shēng)4.9％，去年四季度(dù)为(wèi)4.4％。两大数(shù)据(jù)预示着美国滞胀(zhàng)隐忧未减(jiǎn)，加息(xī)势在必行。英(yīng)为(wèi)财情的(de)美(měi)联储利率(lǜ)观测器最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美国对策是：以1930年大萧条以(yǐ)来最快速度紧(jǐn)缩货币供应。美(měi)国3月(yuè)M2货币(bì)供应(yīng)量（未经季(jì)节性调整）为20.7万亿美元，同比下(xià)降4.05％，为历(lì)史最大降幅，且是(shì)连续第(dì)四个月收缩。美(měi)联储加息导致金融资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球金融市场催生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中(zhōng)特估(gū)受追捧

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国银行业(yè)又一(yī)张(zhāng)骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行股价周三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市(shì)值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的(de)历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季(jì)度(dù)末，其实际存款(kuǎn)较去年末减(jiǎn)少(shǎo)约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现(xiàn)，让A股机(jī)构不再抱团银行(xíng)股，银(yín)行(xíng)部分龙(lóng)头股(gǔ)招行等承(chéng)压，相较而(ér)言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价兔年颓势(shì)，一是二者虎年最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅(fú)透支了盈利(lì)增速；二是“中国(guó)特色估(gū)值体系”开(kāi)始风行，市场(chǎng)风格转换。但二者市净率远高于行业均值，难以赋予(yǔ)中特(tè)估概念中(zhōng)的回购(gòu)预(yù)期。

　　通达信数据(jù)显示，中字头指数年内上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于(yú)同期上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是五(wǔ)连(lián)阳(yáng)。其市(shì)盈率和市净(jìng)率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼(wā)地，而沪深京三市A股(gǔ)的(de)市(shì)盈(yíng)率和市净(jìng)率中位(wèi)数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国(guó)企估值回归(guī)市场均值(zhí)，已(yǐ)是(shì)国家资本新战略。国家外汇(huì)局日(rì)前(qián)表示：“无论从市盈率还(hái)是市净(jìng)率等指标(biāo)看(kàn)，当前A股的估值相对偏(piān)低。”类似表态(tài)无疑是为中(zhōng)字头股票(piào)点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当(dāng)前总(zǒng)市(shì)值(zhí)取代贵(guì)州茅台(tái)成为市值(zhí)“一(yī)哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概(gài)念让其成(chéng)为中特估(gū)龙头。

　　五月预(yù)期下跌(diē)空间不大

　　股市“红(hóng)五(wǔ)月”之说(shuō)，源自(zì)井喷式牛(niú)市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放(肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的fàng)开15只股票的(de)涨跌幅(fú)限制，沪指(zhǐ)当日大(dà)涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪(hù)指全年(nián)和5月份(fèn)上涨(zhǎng)的(de)年份分别为18次(cì)和17次，二者同(tóng)时上涨的年(nián)份(fèn)有(yǒu)11次。自2008年至去年(nián)的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期(qī)间(jiān)5月和全年同步飘红4次，5月份这(zhè)个风向标已不(bù)太灵光(guāng)。相(xiāng)比之(zhī)下，自从(cóng)2008年以来(lái)，沪(hù)综指4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年(nián)份(fèn)皆飘红(hóng)。截至(zhì)周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题(tí)的红五月行情能否再(zài)现(xiàn)？关键在要看两点：一是年(nián)内上涨逾53％的互(hù)联网指数能否维持强势行情。二是作为A股第二大行业指(zhǐ)数(shù)，电气设备(bèi肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的)板块能否企稳(wěn)。该(gāi)指数年内(nèi)跌(diē)幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙(lóng)头宁德时代首(shǒu)季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘(pán)较周(zhōu)三低位上涨一(yī)成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深两市单日成交始(shǐ)终维持(chí)在万亿元之上，市场人气并未退潮(cháo)，只是风格轮换在(zài)加速。鉴于大盘重新(xīn)回(huí)到(dào)W形整(zhěng)理格(gé)局，后市即使(shǐ)考验3200点附(fù)近的半年线(xiàn)和年线关口，下跌空间(jiān)亦(yì)不大。

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