原本(běn)被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集(jí)体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整体来看，稳(wěn)健增长依然是白酒行业主(zhǔ)旋律(lǜ)。20家上(shàng)市白酒(jiǔ)企业(yè)营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利(lì)润实现(xiàn)1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等头部(bù)企(qǐ)业营收净(jìng)利再创新高，14家(jiā)白酒上市企业(yè)营收取得了两位(wèi)数增(zēng)长。在打响疫(yì)情(qíng)后首个春节动(dòng)销(xiāo)战(zhàn)后，今年一季度白酒业普(pǔ)遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下(xià)两位数增长。

　　钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成了不可忽视(shì)的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营(yíng)稳定(dìng)，且(qiě)引导(dǎo)行业结构(gòu)性增长。但随着白酒行业(yè)集中度提(tí)升(shēng)，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品牌难(nán)以望其项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间(jiān)，正处于新(xīn)一轮调整周期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一(yī)个共同主题是去库(kù)存(cún)，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　大冤种什么意思，大冤种是骂人吗g alt="白酒分化加剧，今年(nián)拼的是去库存(cún)速度 | 钛媒体风向" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175705843.jpg">

　　白酒结构性增长，强者(zhě)恒强(qiáng)

　　根据中国酒业(yè)协会公布(bù)的数据，2022年白酒行业营(yíng)收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比(bǐ)增长29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家白酒上市企业营收和利润(rùn)分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增(zēng)长的表现之一(yī)是优势品牌正在持续(xù)拥抱红利。白酒产(chǎn)量(liàng)、销量(liàng)已(yǐ)经连(lián)续多(duō)年下(xià)降，行业集中度(dù)不断提升，存量竞(jìng)争(zhēng)格局下企业(yè)间挤压式(shì)竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促(cù)使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒企成为产业经济增长的主(zhǔ)要(yào)动(dòng)力(lì)。年报显(xiǎn)示，头部名(míng)酒(jiǔ)企业基本保(bǎo)持了两位(wèi)数增长(zhǎng)，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡献了近3000亿(yì)元，占比(bǐ)超80％；前五强(qiáng)净(jìng)利润也在(zài)2022年(nián)首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年实(shí)现(xiàn)营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季(jì)度营收393.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿(yì)元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营(yíng)收(shōu)739.69亿(yì)元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿(yì)元，同(tóng)比增长13.03％；归母净(jìng)利润(rùn)125.42亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国(guó)食品产业(yè)分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保(bǎo)持了良性的(de)增(zēng)长，疫情(qíng)放开(kāi)后消费场景的多(duō)元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是一个非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另(lìng)一个特(tè)征是，在过去取得了稳定增长和快速(sù)发(fā)展的企业(yè)，基(jī)本形成了(le)中(zhōng)高端驱(qū)动增(zēng)长的发展模式，这在年(nián)报(bào)中得以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡(gòng)、迎驾(jià)、舍(shě)得等，产品上除高端一如既往(wǎng)强(qiáng)势以外(wài)，其中高端(duān)产(chǎn)品销量都以超(chāo)两位数的涨幅增长。头(tóu)部品(pǐn)牌产(chǎn)品线全(quán)价(jià)格(gé)带布(bù)局(jú)，二三线品(pǐn)牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约而同(tóng)都在进行(xíng)产品(pǐn)结构优化。

　　也(yě)正是因(yīn)为产品(pǐn)结构优化(huà)的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的(de)优质产能的(de)释(shì)放。20家上市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山(shān)西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩(kuò)建等项目，这(zhè)些都是(shì)企业(yè)为持续保(bǎo)持结(jié)构性增长做准备。

　　知(zhī)名(míng)酒业分析师(shī)蔡(cài)学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持(chí)续(xù)走强，并且利(lì)用(yòng)自身的(de)品牌与品(pǐn)质优势(shì)，进一步(bù)挤(jǐ)压(yā)非名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品的(de)名(míng)酒格(gé)局很(hěn)快形成，中(zhōng)国酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数(shù)据显示，相(xiāng)比较(jiào)疫情前(qián)的2019年，2022年(nián)白酒产(chǎn)业销售收(shōu)入(rù)累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业(yè)财报(bào)发现，除头部酒企强者恒强外，二(èr)三(sān)线品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家(jiā)上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家(jiā)，分别是(shì)今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一(yī)步变成7家，在前一年的6家基础上(shàng)新(xīn)增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板块(kuài)、徽(huī)酒板块的(de)二级梯队(duì)，都是在各自省内(nèi)有一(yī)定话语(yǔ)权、有(yǒu)较大市场规模、省外市场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞(jìng)争，也(yě)推动了二级梯(tī)队的分(fēn)化加速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企(qǐ)分化(huà)加剧，要么像古井贡酒那(nà)样完成产品升级和全国化布局(jú)，挤进(jìn)一线市(shì)场(chǎng)，要么就会像皇(huáng)台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报(bào)显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年毛利、经(jīng)营(yíng)性现金流的下(xià)降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举例而言(yán)，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现(xiàn)营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿(yì)元，下降42.38％。至于(yú)下滑原(yuán)因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财报中(zhōng)表示是因为去年同期基数较(jiào)高(gāo)，以(yǐ)及公(gōng)司(sī)主动进行了策略调(diào)整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企金种子，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双(shuāng)重挤(jǐ)压下，其业务体(tǐ)量和利润出现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为(wèi)9.14亿元(yuán)、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利(lì)润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均(jūn)为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润(rùn)更是下(xià)降了228％。对此，金种子在年(nián)报中(zhōng)归咎于品牌(pái)、营(yíng)销、渠道(dào)等多方(fāng)面(miàn)因素(sù)。

　　高库存(cún)仍是行(xíng)业性问(wèn)题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上市企业中(zhōng)，有17家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低(dī)于(yú)50％。且(qiě)有(yǒu)15家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率与上年同期相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超强的盈利(lì)能力，但(dàn)透(tòu)过年(nián)报，白酒(jiǔ)的高(gāo)库存更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公(gōng)司大冤种什么意思，大冤种是骂人吗总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅(máo)台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来(lái)看(kàn)，泸州(zhōu)老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒(jiǔ)等企(qǐ)业库存同比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺(shùn)鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库存(cún)增(zēng)长基本(běn)都(dōu)在两(liǎng)位(wèi)数(shù)以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前渠道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上(shàng)市(shì)酒(jiǔ)企合(hé)同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季(jì)度末，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研(yán)究院专家、中(zhōng)国酒业资深评论员(yuán)肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非(fēi)常优秀。但是我们(men)发现整个市场除了茅台(tái)供不应(yīng)求以外，其他产品(pǐn)都(dōu)存(cún)在(zài)价(jià)格倒挂现象(xiàng)，这说明除(chú)茅台以外社会库存(cún)很大，对(duì)白酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表(biǎo)示(shì)，“预(yù)计今年下半年中秋(qiū)节后有望成(chéng)为酒业重回正(zhèng)轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡(cài)学(xué)飞(fēi)表达了(le)同样的(de)看法，他认为(wèi)，随着国(guó)家经济面的恢(huī)复以及社会活动的(de)复苏，会(huì)加速去库存，特别是名酒库(kù)存(cún)会得到很大的缓解，但是区域中(zhōng)小企业(yè)仍然会面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台(tái)回答投资者关(guān)于库存的(de)问题时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠(qú)道库(kù)存量不到一(yī)个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰(yàn)塞湖”是常态(tài)，尤其(qí)在过去三年，受疫情影响线下(xià)消费(fèi)场景大减，终端动销放缓，造成了社会库存(cún)积压。从(cóng)产能来看(kàn)，近十年(nián)来白酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存(cún)量产(chǎn)能过剩是不争的事(shì)实(shí)，未(wèi)来仍然是趋势之一。加之消费(fèi)观念、消费(fèi)习惯的变化，即使(shǐ)是疫情后消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景大规(guī)模恢复的(de)前提下，白酒去(qù)库存依然需要(yào)时间。

　　而为(wèi)去库存，全(quán)行业各环节都(dōu)在(zài)努力，其中(zhōng)最关(guān)键的是，亟需(xū)库存消化能力强劲的新渠道。可以看到，大(dà)小酒企均(jūn)在(zài)营销上大手(shǒu)笔撒钱，大部分(fēn)酒企年报(bào)中销售费用一(yī)栏的数字(zì)在逐年(nián)递增。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年谁的库(kù)存消化(huà)得快(kuài)，谁(shuí)的价格倒挂恢复得快，谁就能在(zài)新周期(qī)中胜出(chū)。

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