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部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中(zhōng)特估”投(tóu)资范式之(zhī)一：低估值(zhí)、高分红

　　低估值、高(gāo)分红，是包括能(néng)源链、“一带一(yī)路”和(hé)运(yùn)营商在内的(de)“中特估(gū)”方(fāng)向最鲜明的共同(tóng)特征：1）截至2022年(nián)底，能源链、“一带一路(lù)”和运营商PB估值分别处于(yú)2016年以来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初以(yǐ)来的(de)大(dà)幅(fú)上涨后，当前这(zhè)些板块估值仍处(chù)于(yú)历(lì)史(shǐ)平均水平(píng)附近。2）与此同时(shí)，能(néng)源链、“一带(dài)一路”和(hé)运营商股(gǔ)息(xī)率显(xiǎn)著(zhù)高于市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)，较高的分红也成为其进可攻、退可守(shǒu)的(de)重(zhòng)要(yào)支撑(chēng)。

　　二、“中特(tè)估”投资(zī)范式之(zhī)二(èr)：政策的持续支撑和催化(huà)

　　政(zhèng)策持续支撑(chēng)和催(cuī)化，成(chéng)为“中特估”中“一带一(yī)路(lù)”和运营商板块修复(fù)的重要驱动(dòng)。

　　1）“一带一路”：在“一带一路(lù)”十周年之(zhī)际，从沙伊和(hé)解、中俄深化合作联合声明、中巴联合声明等，以及后续5月(yuè)召开在即(jí)的第三届(jiè)“一带一路”国际(jì)合(hé)作高峰论坛，“一带一路”相关利好不断，板块(kuài)行情(qíng)得到催(cuī)化。

　　2）运营商：去(qù)年10月以(yǐ)来，数字(zì)经济(jì)上升为国家战略，相关政(zhèng)策密集出台(tái)。今年(nián)国(guó)务院改组(zǔ)又新设国家数据局。运营(yíng)商作为“数字经济”的基础设施，持续(xù)得(dé)到(dào)催化。

　　三、“中特估”投资(zī)范式之三：景气修复预期

　　2023年中国复苏+人民币升值的全(quán)年宏观(guān)主线(xiàn)驱动盈利能力修复，带(dài)动能源(yuán)链整体(tǐ)性(xìng)上涨(zhǎng)。1）能(néng)源产业链作为原(yuán)材料高度依赖海外供应、同时下游需求基本集中在(zài)国(guó)内市场(chǎng)的方向之一，将充分受益于人民币升值的宏(hóng)观趋(qū)势。2）中国经济复苏，下游领域需求预(yù)期回暖，能源产业链尤其是行业龙头盈利(lì)部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些已在修(xiū)复(fù)。

　　四(sì)、沿着三(sān)条(tiáo)投(tóu)资范(fàn)式，“中特估”重点关注哪些(xiē)方(fāng)向？

　　除了能源(yuán)链、“一带一路”和运营商等之外，当前我们建议关注机械(xiè)（造船）、交运（公路、铁路、港(gǎng)口）、大型银行等细分方向。

　　1）机械（造(zào)船(chuán)）：船舶制造业作为(wèi)国(guó)家重点支持的战略性(xìng)产业之一，近年来经(jīng)历了行(xíng)业调(diào)整(zhěng)和产(chǎn)能过(guò)剩的困境，但近(jìn)期板块景(jǐng)气已(yǐ)在改善(shàn)：一方(fāng)面，随着全球航运市(shì)场需(xū)求正在增长，带来包(bāo)括化学品船与成品油轮船的订单大幅提升。另(lìng)一方面，国企改革推动造船企业重组整合(hé)和产能优化之下，国内船舶制(zhì)造业已在逐步实现结构调(diào)整和产(chǎn)能优化。

　　2）交运（部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些公路、铁路、港(gǎng)口）：五一(yī)期(qī)间(jiān)各项数据恢(huī)复良好。业绩(jì)确定(dìng)性(xìng)强(qiáng)，承诺高分红，类债属性突出。经济增速下行(xíng)，高速公路、铁路、港(gǎng)口资产稳(wěn)健性凸显，业(yè)绩成(chéng)长及确定(dìng)性较高。同时近几年(nián)，高(gāo)速公路及(jí)铁(tiě)路板块上市公司更加注重投资(zī)人(rén)回报，多(duō)家公司发布股(gǔ)东回报计划，大幅(fú)提高分红比例以及承诺未(wèi)来几(jǐ)年高分红水平，给投(tóu)资人(rén)带(dài)来确定性(xìng)的(de)高股息回(huí)报。

　　3）大型银行：经(jīng)济复(fù)苏大背景下(xià)融资(zī)需求回暖(nuǎn)，基本面有支(zhī)撑，板块估值也(yě)具(jù)备修复空间(jiān)。2023年以来，信贷(dài)需求连续三个(gè)月(yuè)超预(yù)期回(huí)暖，在(zài)稳增长和扩(kuò)投资的政策基调下，后续信贷、社融仍有望(wàng)平(píng)稳增长。此外，作为业绩稳(wěn)定(dìng)且高分红的板块，当前银行PB估值处于2016年(nián)以(yǐ)来11.6％的(de)较低位置，修(xiū)复空间较(jiào)大。