昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格(gé)出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次(cì)大(dà)会召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度财(cái)报(bào)显示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲(fēi)特(tè)、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监管机(jī)构必须做(zuò)出赔(péi)偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带来的(de)后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格(gé)都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应(yīng)该做(zuò)的就是和(hé)中国和睦相处(chù)。美国应该与(yǔ)中国大量开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断(duàn)，如果没(méi)有(yǒu)对(duì)方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可能是二(èr)战以来最(zuì)厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部分的(de)事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年(nián)较低，这都是因为过(guò)去6个月经(jīng)济的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这(zhè)几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了很多的波(bō)动(dòng)，这可能(néng)是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的(de)时候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一次的波(bō)动来自于另外一个地方(fāng)，他们(men)可能在(zài)过去的6个(gè)月中出现了存(cún)货过(guò)多的情况，这不是说好像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的(de)经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而我们(men)很(hěn)多的(de)经理人(rén)对(duì)于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿(yì)美(měi)元股票公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品ng>

　　巴菲特(tè)说，他在第一(yī)季度是(shì)股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价(jià)值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的(de)预测：好日(rì)子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部(bù)分业务的收益(yì)今(jīn)年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的(de)时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经常(cháng)被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业(yè)和(hé)零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年美(měi)国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的(de)工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协(xié)商，做最后(hòu)的决策(cè)。公司(sī)传承在执行上并(bìng)不是这(zhè)么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是(shì)更(gèng)多有能(néng)力的人(rén)。如果他们不能处理得当的(de)话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每(měi)一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示(shì)，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心(xīn)美联(lián)储，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担心(xīn)美(měi)联储的(de)资(zī)产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个很大(dà)的(de)数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联(lián)储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾(jī)”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对此芒(máng)格也(yě)持(chí)相同观(guān)点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没(méi)有(yǒu)其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方(fāng)石油的管理(lǐ)层(céng)，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了(le)很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方(fāng)石(shí)油的(de)控股(gǔ)权，管理层已经很棒了(le)。未(wèi)来不确(què)定是(shì)否(fǒu)会继续购(gòu)买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大批发债，美(měi)联储让债务货(huò)币化，中国巴西(xī)沙特(tè)等都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境(jìng)下，美(měi)元的货币(bì)储(chǔ)备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多(duō)久才会失(shī)控(kòng)，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货(huò)币(bì)是全(quán)球储(chǔ)备(bèi)货(huò)币(bì)的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会(huì)对货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正(zhèng)不会(huì)是好结果。现在(zài)（大(dà)量发(fā)债）是一个非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得其反。芒(máng)格(gé)在提到日本(běn)的(de)货币政策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇(qí)怪的事。对于日(rì)本实(shí)施的经(jīng)济政(zhèng)策，日公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品本人应该(gāi)接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是(shì)储备货(huò)币，那些事(shì)不可(kě)能发生。巴菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但(dàn)美(měi)国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于(yú)需的(de)市场格局下(xià)，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上(shàng)甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波(bō)企稳反(fǎn)弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才(cái)再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价(jià)格(gé)低位运行的情况下，国(guó)家发改委(wěi)于(yú)5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发(fā)展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平(píng)公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委会同(tóng)有关(guān)部门研究(jiū)适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受期货(huò)日报记(jì)者采访(fǎng)时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较低(dī)的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情(qíng)绪(xù)强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的(de)相对优(yōu)势也刺激贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高的(de)成本导致生猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分集团企业(yè)有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再(zài)次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示(shì)其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释(shì)放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求(qiú)的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加(jiā)二(èr)育等利多因素共振，或会(huì)给(gěi)市场(chǎng)带来比较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延(yán)续低(dī)位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据(jù)国家统(tǒng)计局(jú)最新数据，截至今(jīn)年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续(xù)三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个(gè)月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可(kě)以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来(lái)看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出(chū)场节奏(zòu)切换加快，需关注进(jìn)出(chū)场节(jié)奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出(chū)栏(lán)量的(de)提前透支将在(zài)6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在(zài)5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格(gé)重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维持(chí)高位，并高(gāo)于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继(jì)续保(bǎo)持(chí)惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开始生猪(zhū)市(shì)场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近(jìn)端现(xiàn)货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的(de)调减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最大(dà)的时间(jiān)点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失(shī)以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步(bù)增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐步择机入(rù)场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大(dà)，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空(kōng)间。建议(yì)投资(zī)者在(zài)交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统性风险(xiǎn)。