金融界5月15日消息(xī) 央行今(jīn)日(rì)进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能(néng)下调(diào)，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水平是(shì)比较合适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会议对一季(jì)度(dù)的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税(shuì)大(dà)月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金面可能(néng)造(zào)成的扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日(rì)起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款利(lì)率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调降背(bèi)后的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客(kè)观(guān)上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银行（地(dì)方农商行(xíng)为主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依(yī)然维持(chí)在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存(cún)款利率调(diào)降严格意(yì)义(yì)上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利(lì)率(lǜ)调降也属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储蓄释放(fàng)速度(dù)较慢(màn)。因此，存(cún)款利率调降背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资(zī)本市场(chǎng)等。二(èr)、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加(jiā)剧(jù)。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利(lì)率调降一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规(guī)范吸储行为(wèi)也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利(lì)率调降客观上将减轻银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出)及向金融资(zī)产流入；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的(de)延续，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期国债。客观上(shàng)，本轮银行下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可(kě)以降低(dī)负债(zhài)端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费环比修复最快的时(shí)候已经过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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