大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入(rù)最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇(qí)当天下(xià)令，将塞尔维亚军队(duì)的战备(bèi)状态提升到(dào)最高(gāo)等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众(zhòng)与(yǔ)科索(suǒ)沃阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中(zhōng)使(shǐ)用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这一数据(jù)创(chuàng)年内新高，美联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部(bù)最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和(hé)能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪(zōng)与当(dāng)前经济周(zhōu)期相关的通(tōng)胀(zhàng)压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期货合约交(jiāo)易(yì)商(shāng)周五(wǔ)加大了对(duì)美联储将继(jì)续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约(yuē)的隐含收(shōu)益(yì)率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利(lì)率目标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息(xī)。但他(tā)们最终承认，基于(yú)对(duì)期货的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低了今(jīn)年降息(xī)的可能(néng)性。交易员们(men)现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的(de)会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计(jì)基准(zhǔn)利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工板块略(lüè)显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报记(jì)者观察到，煤(méi)化工(gōng)品种无(wú)论(lùn)是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大(dà)于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成(chéng)本端为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能(néng)源首(shǒu)席(xí)分(fēn)析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的(de)根(gēn)源还(hái)是原(yuán)料端(duān)表现的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的战争风(fēng)险溢(yì)价将能源(yuán)危机在(zài)期(qī)货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内(nèi)部(bù)来看，前期原(yuán)油(yóu)价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际(jì)产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量(liàng)增速(sù)持续不达预期(qī)的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特(tè)和俄(é)罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行几近是什么意思，几近什么意思拼音趋势中原油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西(xī)主产区动力(lì)煤的(de)边(biān)际到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链(liàn)各环节(jié)累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师(shī)刘(liú)书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利(lì)好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的(de)情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年(nián)受到天气因(yīn)素(sù)的影响，水电(diàn)出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化(huà)工整(zhěng)体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到(dào)成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近(jìn)期(qī)的持续(xù)走弱(ruò)也(yě)与宏(hóng)观(guān)需(xū)求弱势(shì)以及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)几近是什么意思，几近什么意思拼音研(yán)，部分甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫(yì)情(qíng)解封后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加近期(qī)港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌(diē)，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化(huà)工(gōng)产(chǎn)业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化(huà)工品种自(zì)身表现同样低迷，面(miàn)临较大(dà)的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行(xíng)业整体处于(yú)不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地区(qū)现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较大(dà)，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期的(de)迹(jì)象。“经历过前几年的(de)持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素(sù)的产能不断扩张，当(dāng)前(qián)下游的(de)需求(qiú)难(nán)以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上游降(jiàng)负或(huò)者去(qù)产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个(gè)产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出(chū)偏弱(ruò)周期主要(yào)取决于需(xū)求的恢(huī)复情(qíng)况，下(xià)半(bàn)年部分(fēn)品种面(miàn)临较大投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到(dào)低(dī)价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌(diē)后的反弹，而不是行情(qíng)的(de)反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的(de)可能性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，近期能源化工（尤其(qí)是油化(huà)工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原(yuán)料端(duān)的驱(qū)动(dòng)。

　　据(jù)光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供(gōng)需(xū)基本面(miàn)收(shōu)紧的前景(jǐng)提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局(jú)带来(lái)的(de)宏观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是(shì)沙(shā)特(tè)能源部(bù)长发言(yán)力(lì)挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油和(hé)燃料出口价格上限的行(xíng)为(wèi)都对于油(yóu)价起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看(kàn)，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年(nián)全球需求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的(de)持续；同时美国宣布(bù)将在8月(yuè)收(shōu)储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从(cóng)成(chéng)本端带动油化(huà)工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较(jiào)强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库(kù)存超预期大(dà)幅(fú)下降，主要源自(zì)原(yuán)油进口的大幅下降和随着出(chū)行旺季来(lái)临显著增长的(de)需(xū)求；包括(kuò)汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的(de)下降，同时(shí)汽(qì)、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国的收(shōu)储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定(dìng)性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市场需关注美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基本(běn)维持(chí)5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实(shí)际(jì)上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货(huò)价格表现更弱，因而(ér)以原油(yóu)折(zhé)算成(chéng)本的加工利润反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供(gōng)应端的利好已进入(rù)兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船(chuán)期中(zhōng)有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的原油供(gōng)应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和(hé)美(měi)国债务(wù)上限谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小(xiǎo)概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季度起(qǐ)的(de)基准去(qù)库预期仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看(kàn)来(lái)，在国内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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