金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称(c牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗hēng)本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央(yāng)行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示(sh牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗ì)目前(qián)实际利率(lǜ)的水平(píng)是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的(de)经济(jì)复苏给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月，需要关(guān)注下(xià)周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰(rǎ牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗o)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利率上限的下调有助(zhù)于缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的进一(yī)步深(shēn)化。本(běn)轮存款利率调降背后的(de)原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规(guī)模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下(xià)调人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下(xià)调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体(tǐ)系(xì)的(de)“压(yā)舱石(shí)”，1年(nián)期存款基准利率(lǜ)（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存(cún)款利率调降严格意义上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人民币存(cún)款维持高位(wèi)，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流(liú)出，更多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷(dài)、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金(jīn)利(lì)率中枢回落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度上(shàng)可以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利(lì)率接连调降后，银行净(jìng)息差(chà)大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存款成本、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存(cún)款利率调降(jiàng)客观(guān)上(shàng)将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不(bù)足以触发(fā)超额(é)储蓄大规(guī)模转为(wèi)消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上(shàng)可以促(cù)使存款搬(bān)家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为(wèi)消费(fèi)。但我们(men)觉得(dé)刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费(fèi)环(huán)比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回归(guī)经济基本面(miàn)来(lái)看，“弱复(fù)苏(sū)+低(dī)通胀”组合的(de)延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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