金融界5月16日(rì)消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份(fèn)国民经济(jì)运(yùn)行情况新闻(wén)发布会。现场有记(jì)者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均(jūn)弱于预期(qī)，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新闻发言人、国(guó)民(mín)经济综合统计司司长付凌晖回(huí)应称(chēng)，当前价格低(dī)位运行主要是(shì)阶(jiē)段(duàn)性的，当前(qián)中(zhōng)国(guó)经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市(shì)场价格有所回(huí)落。同时，生猪市场供应总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的(de)回落(luò)。4月份，食品价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月(yuè)回(huí)落2个百分点(diǎn)。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上(shàng)趋(qū)于回落，对(duì)国(guó)内(nèi)居(jū)民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消(xiāo)费品降价促销。今(jīn)年(nián)以来，受到汽(qì)车优(yōu)惠补贴(tiē)政(zhèng)策去(qù)年底到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的排(pái)放标准(zhǔn)在(zài)今年7月份切换，车企降价促销力度加(jiā)大(dà)，带动(dòng)了价(jià)格(gé)的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在(zài)下(xià)降。

　　四(sì)是上年同期对(duì)比(bǐ)基(jī)数走高。上年同期(qī)受到疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价格进入(rù)到上涨周(zhōu)期等因素(sù)的影(yǐng)响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球(qiú)疫情影响，去(qù)年国(guó)际油价高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中(zhōng)能(néng)源价格(gé)上升。在这些因(yīn)素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出(chū)，在价格中食品和能源由于受到(dào)短期因素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会比(bǐ)较大，看(kàn)价格总体的状(zhuàng)况(ku在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动àng)，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低的，很重要的(de)原因是服(fú)务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅(fú)回升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务(wù)消费需(xū)求(qiú)带动增强，价格回(huí)升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理(lǐ)的(de)水平。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受(shòu)到国内外多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅(fú)连(lián)续扩(kuò)大，4月份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是国际输(shū)入性(xìng)因(yīn)素(sù)影(yǐng)响。我国部分大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格与国际市(shì)场联系比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以来(lái)受到世界经(jīng)济(jì)恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价(jià)格走低、国内石油、有(yǒu)色价格(gé)出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场(chǎng)需(xū)求不足。经济恢复常态化运行以后，部分(fēn)行业产能供给(gěi)充裕，但市场需求相对(duì)不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续增(zēng)加，而电(diàn)煤(méi)需(xū)求季节性减(jiǎn)少，市场进入(rù)淡季(jì)，价格降(jiàng)幅(fú)有(yǒu)所扩大(dà)，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足(zú)，而市场需求还在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，价(jià)格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来看(kàn)，国(guó)际(jì)输(shū)入性影响还会持续，国(guó)内市场需(xū)求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价(jià)格短期下(xià)行情况还会延(yán)续。但是随(suí)着(zhe)国内经济恢(huī)复(fù)，市场需(xū)求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经(jīng)济没(méi)有(yǒu)出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布(bù)的一(yī)季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平(píng)处(chù)于温和(hé)区间。过去一年(nián)、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢(huī)复时间差和基数效(xiào)应有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时(shí)通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济(jì)保(bǎo)持正常(cháng)增(zēng)长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客(kè)观上有以下(xià)因素：

　　一是(shì)供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳(wěn)定(dìng)、物(wù)流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的(de)转化(huà)受收入分配分化、收入(rù)预(yù)期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期(qī)居民出现提前(qián)还贷(dài)现象(xiàng)，也一定程度影(yǐng)响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至(zhì)80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水(shuǐ)电燃(rán)料的(de)同比增(zēng)速走(zǒu)低；疫情扰动使(shǐ)得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济(jì)数据(jù)同样(yàng)存在(zài)明(míng)显基数效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个(gè)月受高(gāo)基数(shù)等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性(xìng)保持低位，主(zhǔ)要(yào)受去(qù)年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看(kàn)到，随着基(jī)数降(jiàng)低，特别(bié)是政策(cè)效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回(huí)升至近年均(jūn)值水平附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前我国经济(jì)没有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通缩(suō在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动)主(zhǔ)要指价(jià)格持续负增长，货币供应量(liàng)也(yě)具有(yǒu)下(xià)降趋势，且通(tōng)常(cháng)伴(bàn)随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济(jì)运(yùn)行(xíng)持续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济(jì)总供求基本(běn)平衡，货币(bì)条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民预期稳定(dìng)，不存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价是经济短周(zhōu)期波(bō)动(dòng)的滞后(hòu)指标，不能(néng)仅以物价回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济(jì)的周(zhōu)期性(xìng)波(bō)动(dòng)主要由(yóu)需求驱动(dòng)，物价跟随需(xū)求变(biàn)化而变化，使得物(wù)价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业中长期(qī)资金来源刻画(huà)的有效(xiào)社融(róng)增速，去年9月以来持续回(huí)升，由去年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先(xiān)经济(jì)2个季度左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带动经济(jì)在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求(qiú)修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬(tái)升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等(děng)食品价格(gé)回落，及油、气价格回落等在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动，对CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著，而线下(xià)活动(dòng)相关(guān)服务、衣着等价格(gé)逐(zhú)步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬(tái)升。

　　二(èr)问(wèn)：资(zī)金(jīn)空(kōng)转加剧，政(zhèng)策(cè)托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空转较为常(cháng)见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生在(zài)经济回落、货币(bì)明显宽松阶(jiē)段，部(bù)分(fēn)资金(jīn)滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去(qù)年底(dǐ)以来也有类似特征；有(yǒu)所不同的(de)是，当(dāng)前(qián)资金多滞留在(zài)银行(xíng)体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来(lái)的(de)居民与(yǔ)企业之间(jiān)信用派生(shēng)偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不(bù)同，使得信用派(pài)生驱动和(hé)表征不同(tóng)过往，企业有(yǒu)效信用(yòng)派生(shēng)自(zì)去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体信(xìn)用(yòng)派生。传统周期下(xià)，信用(yòng)扩张以房(fáng)地(dì)产驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明显快于企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩(kuò)张，有(yǒu)效社融(róng)从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一(yī)度拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用派(pài)生带(dài)来的经济(jì)效应(yīng)不同(tóng)过往，有(yǒu)效信用(yòng)派(pài)生对企(qǐ)业行为的支(zhī)持已开始显现(xiàn)。去(qù)年3季(jì)度(dù)以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而(ér)房(fáng)地产相关(guān)融资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投(tóu)资表现显著强于(yú)房(fáng)地产；伴随(suí)融资(zī)的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有所扩大(dà)。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景恢复的(de)“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策(cè)调整(zhěng)，放大了“春(chūn)节(jié)效应”带来的(de)经(jīng)济波(bō)动，部分高频指标(biāo)报(bào)复性反弹后出现走弱(ruò)的(de)迹(jì)象。其中，偏(piān)消费端(duān)的活动多在2月(yuè)底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数(shù)据屡超(chāo)预(yù)期的同(tóng)时(shí)，市(shì)场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消(xiāo)费动能或被(bèi)低估(gū)，前半程靠(kào)居民(mín)出行和(hé)企(qǐ)业(yè)消费，后半程靠居民消费能力的恢(huī)复(fù)。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复带(dài)来的(de)消费(fèi)修复持续(xù)性和弹性不宜(yí)低估；批发零(líng)售、住宿(sù)餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关(guān)行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的(de)“积极”信号(hào)也(yě)在累积(jī)。地产大周期(qī)向下已是(shì)共识(shí)，地产链条修(xiū)复会(huì)弱于传(chuán)统周期；但(dàn)小周期(qī)超调(diào)后(hòu)的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质(zhì)量改善，利于(yú)需求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可(kě)比口径增(zēng)长近60％）、中西部(bù)地(dì)区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低(dī)能级城市需求。

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