财联社记者近期从行业内了(le)解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现(xiàn)了(le)贷(dài)款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与(yǔ)同期理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷(dài)和前(qián)十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商(shāng)行(xíng)相关(guān)负责(zé)人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多(duō)家(jiā)银(yín)行了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在(zài)进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示，正常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理财收益(yì)，否则会形(xíng)成套利空间。近期出(chū)现的收益(yì)率倒挂的情(qíng)况的(de)确多年来少见。这(zhè)种情况(kuàng)本(běn)质上反映实体经济需求不(bù)足，资金可能(néng)在金融市(shì)场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司(sī)长金中夏对外表示(shì)，人民银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)融(róng)资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金(jīn)融统计数(shù)据发布会上(shàng)公布的(de)数据显示(shì)，3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到(dào)，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如(rú)央(yāng)行(xíng)营管部早在2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析(xī)认为，一(yī)季度的贷(dài)款需求非(fēi)常(cháng)好，央行(xíng)今年一(yī)季度公布的贷款需(xū)求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值(zhí)。但最近(jìn)贷(dài)款需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据转贴现(xiàn)利(lì)率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差(chà)，需(xū)要购(gòu)买票据(jù)来(lái)填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的(de)是，一季(jì)度理财(cái)市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公司存续理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管理类产品）的(de)近1个月(yuè)年(nián)化收益(yì)率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银行(xíng)新发贷款的(de)利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发理财(cái)产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出(chū)现倒(dào)挂(guà)是多年来罕见的(de)情况(kuàng)。部分人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当(dāng)前非对称利率政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存(cún)款(kuǎn)和金融(róng)市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院分析师(shī)刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客(kè)户钻空(kōng)子(zi)的机(jī)会(huì)，从银行那(nà)里获取(qǔ)的低息贷款没(méi)有投(tóu)入实际(jì)经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财(cái)产品，导致资(zī)金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理(lǐ)财产品业绩比较基(jī)准不(bù)代(dài)表实际收(shōu)益(yì)率，净值是不断波动的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实(shí)际(jì)上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财(cái)收益与金融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂的(de)情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率快速下行的时容(róng)易(yì)出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行(xíng)贷款利率继(jì)续下行，意味着(zhe)当期发(fā)行的理财产(chǎn)品的收益率会同步(bù)下(xià)降。从这(zhè)一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财(cái)产(chǎn)品收益率会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银(yín)行(xíng)业内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行负(fù)责人对财联社(shè)表(biǎo)示(shì)，该行已经关注到理(lǐ)财收益和(hé)存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利差(chà)的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引发资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初衷不符。估(gū)计(jì)下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对(duì)财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，考虑到理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)底层资产大(dà)多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多是(shì)大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个(gè)等级。<上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？/p>

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的(de)定价理论(lùn)上(shàng)要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价和理财(cái)产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人(rén)部门当前(qián)的信(xìn)贷需求不(bù)足(zú)，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为，如果贷(dài)款定价(jià)持续下行未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的(de)预期是一致的(de)，新发的收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势(shì)也(yě)是(shì)这样。一些存量(liàng)的(de)产品年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因(yīn)为底(dǐ)层资产(chǎn)是(shì)去年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预(yù)期下，其净(jìng)值表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对财(cái)联社记者称，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也(yě)是有关方面不断出(chū)手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区(qū)大(dà)型(xíng)上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？城商(shāng)行负责人(rén)对记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率持(chí)续(xù)下行应该是大(dà)趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息差承(chéng)受(shòu)的(de)压力(lì)将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除(chú)，很多客户的资金(jīn)还(hái)没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第(d上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？ì)二(èr)季度(dù)贷款需求走弱得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款利(lì)率依然有下降(jiàng)的可(kě)能性和空(kōng)间，银行息差水平(píng)面临更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度(dù)显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利(lì)息收(shōu)益率和净利(lì)差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存(cún)款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律(lǜ)管理的(de)手段包括但(dàn)不限(xiàn)于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有可能(néng)将纳入(rù)自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未来或(huò)将(jiāng)对这类产品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协(xié)议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权(quán)价(jià)值(zhí)过低(dī)的“假”结(jié)构性存款仍须(xū)规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机(jī)制上限，进一步压降(jiàng)结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全(quán)部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市(shì)银行企业(yè)活(huó)期存(cún)款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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