A股“股王(wáng)”之争进入白(bái)热化阶(jiē)段，中国移动(dòng)股价周(zhōu)中创历史新高，一度从独占(zhàn)A股市值(zhí)榜首近3年(nián)的茅台手中(zhōng)抢下“A股之(zhī)王”的光环，引(yǐn)发市场热(rè)议。截至周五收盘，茅台最终以微弱优(yōu)势反超，但地位已岌岌可危(wēi)。值(zhí)得注意的是，因(yīn)中国(guó)移动(dòng)在A+H两地上市(shì)，若按其A股股本计算则(zé)不(bù)过是一场(chǎng)计算上(shàng)的乌龙，但若(ruò)均按照A股股价(jià)等数据计算(suàn)，则(zé)其总(zǒng)市值一度(dù)达(dá)2.19万亿(yì)元，超越(yuè)茅(máo)台成为“市(shì)值王”。

　　拉长时间(jiān)看，在数字经济(jì)、信创、中特估、人工智(zhì)能等一(yī)系(xì)列热(rè)点催化下，中国移动今年股价累计最大涨幅已(yǐ)近(jìn)60%，自去年上(shàng)市以来(lái)最近一年股价累计(jì)最大(dà)涨幅接近翻(fān)倍，而茅台股价(jià)则几乎仅(jǐn)在原(yuán)地踏(tà)步。有(yǒu)市场人士认为，中国移动和茅台这场股王(wáng)宝座的(de)争夺可能(néng)揭示着A股未来的发展趋势。

　　▌A股(gǔ)股王变迁启示录：消(xiāo)费回潮卷出白酒泡沫 数(shù)字经济(jì)时代带来预(yù)备新(xīn)股王

　　A股总(zǒng)市(shì)值榜首(shǒu)之(zhī)争，向(xiàng)来是市场关(guān)注焦点，回顾历史来看，最近十多年(nián)来(lái)股王变迁的背后似(shì)乎也反应着国内经济趋势和(hé)产(chǎn)业价值的(de)变化。

　　回溯2007年(nián)中国石油登陆A股时，市(shì)值一度超过8万亿人民币。不仅(jǐn)稳居A股第一，甚至登顶全球(qiú)资本市场市值(zhí)之首，得益于当时基建(jiàn)大发展时(shí)期，中石油在股王的位置上稳坐了(le)八年，直到2015年(nián)工商银行依托当年互(hù)联网金融(róng)牛(niú)市成为新锐股王。再后来，随(suí)着我(wǒ)国在2018年(nián)进入消费牛市(shì)，开(kāi)启了此(cǐ)后(hòu)三年(nián)的(de)消费(fèi)白(bái)马股大牛市，也(yě)成就了如今贵州(zhōu)茅台股王(wáng)的A股(gǔ)传奇(qí)。

　　（图片来源：格(gé)隆(lóng)汇(huì)、勾股大数据；资料来源：微信公众号市值(zhí)观察4月17日文章《谁是A股之王？》）

　　而最近(jìn)两年(nián)，虽然茅(máo)台仍(réng)一直(zhí)稳稳领跑(pǎo)，但在高端白(bái)酒的高估值泡沫下(xià)，以及今(jīn)年(nián)春节后白酒行业的(de)终端动销几(jǐ)乎并未(wèi)达到预期，整个(gè)白酒板块(kuài)经历回调(diào)，公司股价也现大(dà)幅(fú)下跌(diē)。近(jìn)日，中国移动的突然(rán)崛起更是开(kāi)始(shǐ)对(duì)其王位发出了挑战。

　　市场分析指出(chū)，中(zhōng)国移(yí)动一(yī)度超(chāo)越贵州茅台(tái)市值这(zhè)一历(lì)史(shǐ)性事件背后，除了离(lí)不开国家政(zhèng)策持续推进的数字(zì)经(jīng)济，与最近爆火的人工智能两大概(gài)念加持，还有(yǒu)来自于(yú)“中特估”这个(gè)新概念的强力催化。

　　具(jù)体来(lái)看，根据(jù)数据显示，当前美股市值前十的上市公(gōng)司中(zhōng)，苹果、微软(ruǎn)、谷(gǔ)歌、亚马逊(xùn)、英伟达、特斯拉、META均为科技股。有(yǒu)分析(xī)认为，科技进步(bù)已成(chéng)提(tí)升生产力的(de)重要因(yīn)素(sù)，二级(jí)市场(chǎng)对科技企业(yè)的态度能一(yī)定程度显示(shì)出科技企业(yè)的竞争力强度。因此(cǐ)，以(yǐ)中(zhōng)国移(yí)动(dòng)为代表(biǎo)的科技股“逼宫”以贵州茅台为代(dài)表(biǎo)的消费股似(shì)乎也预示着市(shì)场中的积极现象。

　　目(mù)前，在(zài)我国(guó)经济逐渐向(xiàng)数字化深度转(zhuǎn)型的背景下，实力强(qiáng)劲并实现华丽转(zhuǎn)身的中国(guó)移(yí)动(dòng)，已经逐渐成引领(lǐng)中国(guó)经(jīng)济潮流的主力军。信达证券研报表示(shì)，公司(sī)作为(wèi)国企数(shù)字经济(jì)担当，积极布(bù)局云计算、IDC、工(gōng)业互联(lián)网等(děng)创新业务，伴随(suí)算力(lì)网络的进一步发展，将拉(lā)动底层云计算业务的需求，公司(sī)具(jù)备较强的 IDC/云(yún)计算业务(wù)能力，正在从传统(tǒng)管(guǎn)道运(yùn)营商向数(shù)字科技领军企业加快(kuài)跃迁升级，有望首先(xiān)迎(yíng)来(lái)估(gū)值重塑(sù)机遇。

　　同时，从估值修复(fù)情况来看(kàn)，根据光大证券4月15日(rì)研报显示，2022年(nián)底以来，截(jié)至4月13日(rì)，三大运营(yíng)商(shāng)股价涨(zhǎng)幅均(jūn)超(chāo)过20%，其中(zhōng)中国电信涨幅达62.3%，中国移(yí)动涨(zhǎng)幅达40.5%；三者估(gū)值分别修(xiū)复至1.61、1.18、1.44倍，已(yǐ)显著高于近五年区间(jiān)平均PB（LF）。以中国移动为代表的三大运(yùn)营商板块(kuài)，借助“央企(qǐ)低估值(zhí)+数字经(jīng)济”成为(wèi)率(lǜ)先修复的板(bǎn)块。

　　▌中国移动的新魔法能否(fǒu)打(dǎ)破“茅台魔咒”？

　　与此同(tóng)时，还有另(lìng)一个故事引发市(shì)场热议。即很长一段时间以来，A股市场一直流传着“茅台魔咒”的传说，即大多股价超过茅(máo)台(tái)的上市公司，在风光散尽之后往往下(xià)场都不太好。本次中国移动直接在市值上超越(yuè)茅(máo)台(tái)，结果(guǒ)是否会(huì)不一样呢？

　　回看那些中了“茅台魔咒”的A股(gǔ)上市(shì)公司(sī)，有(yǒu)同(tóng)样中字(zì)头的中国船舶，其在2007年依托船舶(bó)业景气度提升，股价超越茅台(tái)并一度突破300元/股，但好(hǎo)景不长(zhǎng)，在2008年金融(róng)危机爆发、船舶业跌入冰点(diǎn)后极速缩水至30元附近(jìn)，至今(jīn)中国船舶股价维持(chí)在24元左右。此外，海普瑞、神州泰岳、安硕信息、中文在线、全通(tōng)教育(yù)等多家公司(sī)股(gǔ)价均超越茅台(tái)，但最后的结果不是业绩暴(bào)雷就(jiù)是股价毫(háo)无原(yuán)因跌(diē)跌不休。

　　可以看出的(de)是，上述公司的(de)陨落大部分主要是由于行业景气(qì)度(dù)变化以及股市景气度无法(fǎ)维持(chí)。而茅台凭(píng)借其产(chǎn)品(pǐn)稀缺(quē)性以及长期稳稳增长的(de)利润(rùn)，最终一(yī)次次甩开(kāi)这些曾经短暂(zàn)领先者。对于一家企业(yè)股(gǔ)价能否持(chí)续上涨以(yǐ)及(jí)维持高位，市(shì)场普遍观点(diǎn)还(hái)是认为(wèi)，实际需要看公司的基本面(miàn)。

　　那么，一向有着“印(yìn)钞机”之(zhī)称(chēng)，营收(shōu)规(guī)模超茅(máo)台(tái)约7倍的(de)中(zhōng)国移动，为(wèi)什么(me)此前市值却(què)一直不如茅台(tái)呢？

　　对此，有分析认(rèn)为，大致归结为两个重要原因。一方面，茅台(tái)越卖越贵，但话(huà)费越交越少。在市场化的作用下，一瓶(píng)茅台已经冲上3000元(yuán)左右的高价(jià)，而中(zhōng)国移动(dòng)虽掌(zhǎng)握着大把的通(tōng)信类资源，但作(zuò)为央(yāng)企需要承担“提(tí)速降(jiàng)费”的责(zé)任，也就不能无拘束地涨价。另一方面(miàn)即是(shì)成本(běn)方面的问(wèn)题，中国移动本质作为(wèi)通信(xìn)基础(chǔ)设施企业，需要持续不断(duàn)的建(jiàn)设(shè)投入，从2G到(dào)5G，其近十(shí)年资本(běn)开(kāi)支(zhī)合(hé)计1.82万亿元。相比之(zhī)下，茅台就像一门“躺(tǎng)赢”的生意，基本不(bù)需要(yào)如(rú)此沉(chén)重(zhòng)的资本开支，也(yě)不需要面(miàn)临(lín)追赶最(zuì)新(xīn)技术的焦虑。

　　因此，从财务数据可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，中国移动今年一季(jì)度的营收是(shì)茅台的8倍，但净利润却差别不(bù)大(dà)，销售毛利(lì)率(lǜ)更是有(yǒu)着一个24%另一个92%的巨大差别。

　　不过，近期来看，一系(xì)列(liè)信号表明中国移动可能正在迎(yíng)来一(yī)些变化。

　　随着5G建(jiàn)设高(gāo)峰期的结束(shù)，中国移动此前表(biǎo)示，2022年(nián)是(shì)三年投资高峰的最后一年，2023年起资本(běn)开支(zhī)不再增长，2023年(nián)计划资本开支1832亿元同比(bǐ)下降(jiàng)20亿元，同比下降1.1%，全年营收则可(kě)突破1万亿元。据业内人士测算，这意味着届时全(quán)年(nián)资本(běn)开支(zhī)占收入比重将低于18%，创下2007年以(yǐ)来的新(xīn)低。

　　同时，更加重要的是，随(suí)着(zhe)移(yí)动互联网进入(rù)下半场，行业重心(xīn)已转向产业互联网和智(zhì)能化，中国移动(dòng)加速转型(xíng)下正在抓紧机遇。信达证券(quàn)研报表示(shì)，中国移动数字化转(zhuǎn)型收入(rù)“第二曲首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式线”不断攀升，去年公(gōng)司(sī)数(shù)字化转(zhuǎn)型收入对主营业务收入增量(liàng)贡(gòng)献达到79.5%，占主营业务(wù)收入比(bǐ)提升至(zhì) 25.6%，成为公司收(shōu)入增长的第一驱动力。此外(wài)，公司移动云(yún)收入规模实现新(xīn)跨越(yuè)，去年移动云收(shōu)入(rù)达到503亿元，同比增(zēng)长108.1%，连续(xù)三年实(shí)现翻倍暴(bào)涨(zhǎng)，综合实力迈入国(guó)内业界第一(yī)阵(zhèn)营。

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