财(cái)联社(shè)记者近期从行业内了(le)解(jiě)到(dào)，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持(chí)续(xù)之下，部分(fēn)银行出(chū)现了(le)贷(dài)款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行(xíng)相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财(cái)产品，环(huán)比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人(rén)对财(cái)联社记(jì)者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利(lì)率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套(tào)利空(kōng)间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资(zī)金可能(néng)在(zài)金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司司长金中夏(xià)对(duì)外(wài)表(biǎo)示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策(cè)部(bù)署，采(金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名cǎi)取了很(hěn)多措施(shī)做好金融(róng)支持稳(wěn)外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度(dù)金融(róng)统计数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新(xīn)发放(fàng)企业贷款加权(quán)平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季(jì)度(dù)的贷款需求非(fēi)常好，央行今年(nián)一季(jì)度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有下(xià)降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购(gòu)买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理(lǐ)财(cái)市场的(de)收益率却在节节回升。普益标(biāo)准数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年1季度(dù)末，理财(cái)公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续(xù)理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放式固(gù)收类理(lǐ)财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相比，当前(qián)银行新发(fā)贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市(shì)场新发(fā)理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金(jīn)出(chū)现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技(jì)研(yán)究院分析师刘(liú)银平对(duì)财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财产品收益(yì)率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机(jī)会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没(méi)有(yǒu)投(tóu)入(rù)实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益(yì)率更(gèng)高的理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年(nián)结(jié)构性存款市场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一(yī)直(zhí)上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化(huà)转型(xíng)之后对企业(yè)的吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市场利(lì)率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的(de)贷(dài)款利率与(yǔ)发行(xíng)当(dān金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名g)期(qī)定价的理财(cái)收(shōu)益率的差异，在市场利(lì)率(lǜ)快(kuài)速下行的(de)时(shí)容易出现这(zhè)种收(shōu)益(yì)率不同(tóng)步的(de)脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产(chǎn)品(pǐn)的(de)收益率会(huì)同步下降。从(cóng)这一(yī)个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示(shì)，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转套利(lì)，这(zhè)与货币政策初衷不(bù)符(fú)。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社记(jì)者(zhě)表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数(shù)为债券，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人大多(duō)是大(dà)型企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级(jí)比大型企业(yè)要低，所以个(gè)贷的定价(jià)理论上要比(bǐ)理财(cái)收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只能说(shuō)明个人部门当前(qián)的信贷需(xū)求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也(yě)是(shì)近(jìn)年(nián)来比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未(wèi)来(lái)新(xīn)发理财产品收益(yì)率也(yě)会回落(luò)。“市(shì)场对利(lì)率走势的预期是(shì)一(yī)致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主(zhǔ)要是(shì)因为底层资产是去(qù)年(nián)利率高位(wèi)时(shí)候拿(ná)的(de)，在(zài)利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动(dòng)存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对财(cái)联社(shè)记(jì)者称，当前贷(dài)款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关(guān)方面不(bù)断出手(shǒu)规范(fàn)存款利率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地区(qū)大型城商行负责人对记者(zhě)表示(shì)，在贷款定价(jià)上(shàng)不(bù)去的(de)情况下(xià)，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续下行应该(gāi)是大(dà)趋势，否(fǒu)则银行净息差(chà)承(chéng)受的压力(lì)将是巨(jù)大的(de)。“现在(zài)各行储蓄又多(duō)，之前理财(cái)波动(dòng)的影响还没完全消(xiāo)除(chú)，很(hěn)多客(kè)户的资金还(hái)没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到(dào)确认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可(kě)能性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度(dù)显示，截至3月末，该行净(jìng)利(lì)息收益率(lǜ)和(hé)净利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市场成本(běn)管控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其(qí)预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但(dàn)不(bù)限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活期(qī)存款有可能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核(hé)心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类(lèi)产品比照活(huó)期存款进行规范；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低(dī)的“假”结(jié)构性(xìng)存(cún)款仍须规范，后续(xù)或将(jiāng)结构性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权(quán)价值）合计同(tóng)时纳(nà)入自律机制(zhì)上限，进一步(bù)压降结(jié)构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认为(wèi)，如果全部企业活期(qī)存款利(lì)率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则(zé)上市银(yín)行企业活(huó)期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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