5月23日(rì)，医药(yào)股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今(jīn)年(nián)以来持续处于低(dī)位(wèi)水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处(chù)于历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板块(kuài)作为老赛道(dào)是否能(néng)有(yǒu)反弹行情？在后疫(yì)情时(shí)代(dài)，医药板块(kuài)是否还有新的业绩(jì)驱动因(yīn)素(sù)？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复苏确(què)定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医(yī)药板块(kuài)（创新药除(chú)外(wài)）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除外）存在一定的(de)估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药(yào)板块的营(yíng)收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的(de)经(jīng)营数据来看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫(yì)情(qíng)受益细分(fēn)领(lǐng)域(yù)，医药(yào)板块中具有(yǒu)较好(hǎo)成长能(néng)力的低估(gū)值(zhí)板块有原料药、医(yī)疗(liáo)设(shè)备、血(xuè)制(zhì)品、药(yào)店(diàn)。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创(chuàng)新药、器(qì)械(xiè)企业的产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支(zhī)出并(bìng)未增加太多(duō)，增速中的增(zēng)量大部分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什(shén)么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化(huà)是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要(yào)给创新留出空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐(qí)下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下(xià)，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建板块(kuài)或(huò)是最具有确(què)定(dìng)性的(de)领域之(zhī)一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍(réng)是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医(yī)疗卫生服(fú)务网络(luò)的龙(lóng)头(tóu)，连(lián)接着城(chéng)乡卫(wèi)生(shēng)服务体系(xì)。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导(dǎo)优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源下移，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术(shù)、管(guǎn)理(lǐ)的(de)下移，通过城市(shì)三级(jí)医(yī)院的(de)对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种(zhǒng)形(xíng)式(shì)，满足县域(yù)居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出(chū)，在(zài)接下来的工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进临床(chuáng)重点专科“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完成预期(qī)的(de)建(jiàn)设任务(wù)。随着具体政(zhèng)策的出(chū)台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命(mìng)信息设(shè)备和心血管耗(hào)材(cái)相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有较(jiào)大的(de)发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的分布(bù)将会(huì)得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资(zī)源(yuán)向下扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国(guó)家(jiā)“十(shí)四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫(wèi)生(shēng)领(lǐng)域(yù)的基础设(shè)施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗器(qì)械市场的快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产品(pǐn)牌有望凭借高性(xìng)价比的(de)优势加速(sù)进(jìn)入医院，长期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支持的持续加强，国(guó)产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速(sù)，相关大型医疗器(qì)械(xiè)的(de)龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住放量的机(jī)会(huì)，实现快速(sù)发展。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注国内高(gāo)端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳卅是什么意思，卅是什么意思,读音华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。卅是什么意思，卅是什么意思,读音这些(xiē)企业(yè)具(jù)有(yǒu)较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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