四大国有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市(shì)场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年(nián)以来银行(xíng)业已有三波存款利率(lǜ)下(xià)调，此前两次分(fēn)别(bié)是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行(xíng)人(rén)民(mín)币存款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于(yú)经济(jì)增(zēng)速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率(lǜ)新规主要(yào)基于三(sān)重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景；二是对银行(xíng)而言(yán)，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的是，本次调降(jiàng)中协定存(cún)款更多是对公业务，通知存款则(zé)集中于(yú)短期(qī)存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存(cún)款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大(dà)行的单位通知存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团(tuán)队(duì)的数据显示，协(xié)定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长易纲在近期(qī)公(gōng)开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实(shí)际利率(lǜ)总(zǒng)体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市(shì)场化(huà)改革深(shēn)化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价(jià)自律机制发(fā)布《合格审慎评估(gū)实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次(cì)调整更多仍是延(yán)续去年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都(dōu)集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次(cì)性(xìng)调整(zhěng)通知存款和协(xié)定存款利(lì)率，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银(yín)肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西行一季度净息差水平(píng)均(jūn)创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调(diào)利(lì)率(lǜ)有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银(yín)行投放(fàng)信(xìn)贷的积(jī)极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到(dào)的是(shì)国(guó)内存(cún)款市场(chǎng)的(de)供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场(chǎng)景受制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄(xù)有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次调降利率也(yě)被认为维(wéi)护金融(róng)稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复，有利于(yú)增强银(yín)行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民(mín)的(de)短期存(cún)款意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的(de)利率上限(xiàn)，主要目的是(shì)规范银行(xíng)业(yè)存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间较(jiào)小，压降负(fù)债端成(chéng)本(běn)，有(yǒu)助(zhù)于改善(shàn)银(yín)行盈利(lì)、补充(chōng)净(jìng)资本(běn)、降(jiàng)低(dī)金融(róng)风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成本(běn)下降，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率调(diào)降，既有助(zhù)于缓解商业银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投资转化，符(fú)合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队同样(yàng)提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于(yú)压低全(quán)社会利(lì)率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济(jì)学家(jiā)陈(chén)雳则表示(shì)，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策执行报(bào)告以及2023年(nián)一季(jì)度货(huò)政例(lì)会均(jūn)表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在(zài)此基(jī)础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供(gōng)更(gèng)有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的信号来看(kàn)，是(shì)否意味着货币政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但解读为边际再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本次调(diào)降意(yì)味着当前长端利(lì)率仍(réng)有下行空(kōng)间，但这一(yī)调(diào)降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利率(lǜ)就必(bì)须进行对(duì)等下调(diào)，市(shì)场不应视为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也有多方观(guān)点提(tí)到(dào)，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰(tài肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西)君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力(lì)没有(yǒu)完全(quán)缓解(jiě)，货(huò)币(bì)政策将(jiāng)继续对经济修复(fù)带(dài)来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观(guān)点也不谋(móu)而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下(xià)行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低(dī)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务(wù)之(zhī)急(jí)。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的走(zǒu)向，上(shàng)述大型(xíng)银行金(jīn)融市场研(yán)究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货(huò)币政(zhèng)策支持精(jīng)准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实(shí)体经济(jì)薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时，有市(shì)场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行(xíng)经营压力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘(lí)清通知存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期(qī)存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存(cún)取灵活(huó)，两者的共同(tóng)优点是(shì)，在保持(chí)资金灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的(de)一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需(xū)提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支取日(rì)相应币种(zhǒng)档次利率计付利(lì)息，个人和企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业(yè)单位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双重功能的(de)协定(dìng)存款账户，并(bìng)约(yuē)定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存(cún)款账(zhàng)户中超(chāo)过该额度的部分按(àn)协定存款利率单独计(jì)息的一种存(cún)款(kuǎn)方式(shì)。协(xié)定存(cún)款性质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企(qǐ)业(yè)办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通(tōng)知存款既(jì)有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存(cún)款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利率都能有所下(xià)调，也有(yǒu)助(zhù)于刺(cì)激企业投(tóu)资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过(guò)程(chéng)并非一蹴(cù)而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生(shēng)息，特别是在(zài)前期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循(xún)环，带动收入预(yù)期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的(de)建议(yì)是，应辩证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫(yì)情(qíng)以来(lái)，企业及居民(mín)形成了一(yī)定(dìng)规模(mó)的超额储(chǔ)蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民(mín)对(duì)后(hòu)续的收(shōu)入(rù)信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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