银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌(diē)幅(fú)一(yī)度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一(yī)共和银行(xíng)已(yǐ)在为其部分业(yè)务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风险。目前(qián)可能的(de)解决方案(àn)是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻(xún)求(qiú)帮(bāng)助，或者由美(měi)国联邦存(cún)款保险公司接管该银行(xíng)，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士(shì)报道(dào)，白(bái)宫或美(měi)国财(cái)政部(bù)无意(yì)干(gàn)预(yù)该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市(shì)场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来的日(rì)子继(jì)续经营下去，也(yě)不知(zhī)道联邦存款保险公(gōng)司是否(fǒu)会对(duì)此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来(lái)越有可能，因为第一(yī)共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前(qián)API报告显示美国上周原油库存(cún)降(jiàng)幅大(dà)于预(yù)期，由于市场消化(huà)了疲弱(ruò)的美国经济(jì)数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步(bù)减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级(jí)，将限制第一共和(hé)银行从美联储取得(dé)融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期(qī)货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自(zì)OPEC+本月初(chū)因(yīn)需(xū)求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系(xì)统(tǒng)古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好危机以(yǐ)及(jí)由此扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑(yí)是市(shì)场最引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经(jīng)理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于美联(lián)储货币政策，大概率还(hái)是维持加息的大方(fāng)向，只不(bù)过加息力度会维持25个基点(diǎn)古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国(guó)通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增(zēng)速依(yī)旧处于(yú)历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房(fáng)租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银行(xíng)业危机(jī)引发了经济(jì)减速，但是据我们测算(suàn)当前美(měi)国(guó)私人部(bù)门资产负(fù)债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政策(cè)转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储加(jiā)息(xī)的(de)经验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因经济(jì)减速而转向。此外(wài)，美国地区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机(jī)主要是(shì)资(zī)产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机(jī)时(shí)那样的产品层层(céng)嵌(qiàn)套和(hé)加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难(nán)发(fā)生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发(fā)系(xì)统(tǒng)性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政策部(bù)门应对危机(jī)的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去(qù)押注(zhù)系统性风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如金融机构或(huò)者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会(huì)在(zài)7月份就去做降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美(měi)国通胀(zhàng)将从几十年来的最(zuì)高(gāo)水平(píng)进一(yī)步回落多少这一争论，全(quán)球(qiú)知(zhī)名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部信托等公(gōng)司(sī)认(rèn)为，美联(lián)储和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜(shèng)利(lì)，即使这(zhè)意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对(duì)粘(zhān)性极(jí)强的通胀，美联储和(hé)其他央(yāng)行的(de)政策(cè)制(zhì)定者(zhě)是否(fǒu)真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百万人(rén)失业的风险，换(huàn)句话说(shuō)，央行们最终(zhōng)可能(néng)不(bù)得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美国消费者(zhě)信心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年7月以来(lái)最(zuì)低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示，从美国(guó)居(jū)民消费来看，高利率(lǜ)和银行业(yè)信贷收(shōu)紧(jǐn)导(dǎo)致消费者(zhě)信心指数下降，消费(fèi)支出(chū)增(zēng)速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国(guó)经济(jì)继续(xù)减速(sù)也是大概率事件。然而(ér)，由于美国(guó)居民(mín)消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反弹也可(kě)以验证(zhèng)这一(yī)点。不(bù)过，随着美国居民利息支出(chū)占可支配收入的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未(wèi)来并不(bù)排除由(yóu)于经济严(yán)重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最(zuì)近的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经济下行的(de)环(huán)境下，居(jū)民部门的资(zī)产负债表和(hé)收入(rù)状况边(biān)际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居(jū)民部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆(gān)，本身资(zī)产(chǎn)负债处于一个相(xiāng)对健(jiàn)康的状况，这也(yě)是(shì)为何即(jí)便消费(fèi)信心在恶化，即便(biàn)银行(xíng)利(lì)率(lǜ)在飙升，美国居民(mín)部(bù)门(mén)的(de)消费(fèi)贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按(àn)照历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息(xī)之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏(sū)环比高点已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对(duì)全(quán)球经济的(de)预期想要(yào)进(jìn)一(yī)步(bù)边际改善是比(bǐ)较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观周期和前(qián)几年有所不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部(bù)门(mén)应对(duì)危机(jī)的速(sù)度又很快，所以(yǐ)不至于出(chū)现单边(biān)的持(chí)续性(xìng)共振，这就导致各类(lèi)风(fēng)险资(zī)产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合(hé)适(shì)的操(cāo)作思(sī)路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的有色(sè)金(jīn)属(shǔ)板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金(jīn)属研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个(gè)触发(fā)因素(sù)，一是临(lín)近美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)份议息会(huì)议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再(zài)爆利空，引(yǐn)发市场对(duì)银行业危(wēi)机蔓(màn)延(yán)的(de)担(dān)忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面下行的(de)直(zhí)接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前(qián)宏观情绪(xù)对(duì)市场的(de)扰动(dòng)较大。市(shì)场一直在(zài)衰退(tuì)论和加(jiā)息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预(yù)期降低。加息预期降低(dī)后又不得不面对(duì)高(gāo)企的通(tōng)胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加息不应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期货有色金属(shǔ)分析师(shī)何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面临(lín)五一(yī)假期(qī)，之前看多(duō)需(xū)求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的(de)大(dà)部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色金属的(de)传统旺季，4月的开局(jú)延续(xù)了需求的(de)强预期，有(yǒu)色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不(bù)一样(yàng)的(de)声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度(dù)较3月份(fèn)明(míng)显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难以为继，且(qiě)产成品库(kù)存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不(bù)支持价格(gé)高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避(bì)不确定(dìng)性风险，价格(gé)出现回(huí)调并不意(yì)外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段(duàn)时(shí)间对利空因素的(de)集中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺季(jì)下(xià)，需(xū)求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下(xià)游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方(fāng)米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下(xià)游开工率上最近(jìn)几周出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也(yě)不(bù)大，但也没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复(fù)杂(zá)之下走势(shì)也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过(guò)去(qù)，但(dàn)今年可能(néng)不会(huì)降息。我们要警惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结(jié)果导(dǎo)向很可能使得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的下(xià)跌(diē)。最主要(yào)的是(shì)，有色板块(kuài)多数品种供应增(zēng)加总体(tǐ)比较确定的，需(xū)求跟不上供应(yīng)的增(zēng)速，整个(gè)周期是向下而不(bù)是向上。因(yīn)此，我对整个板(bǎn)块(kuài)还是(shì)持中线偏空思(sī)路，投(tóu)资者可以用振荡的(de)策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市(shì)场对(duì)未(wèi)来一个季(jì)度(dù)、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短(duǎn)线(xiàn)影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系(xì)以及可能突发(fā)的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投资(zī)者更(gèng)多(duō)担心的(de)是在多空分歧(qí)的位置和时(shí)间(jiān)节点突(tū)发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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