财(cái)联社(shè)记者近期(qī)从行(xíng)业内(nèi)了(le)解到，信贷市(shì)场需(xū)求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利(lì)率(lǜ)与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难(nán)。房贷(dài)和(hé)前(qián)十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城(chéng)商行相关(guān)负责(zé)人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共(gòng)新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行理财子(zi)负责(zé)人对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，正常情况下(xià)贷款利(lì)率要高于理财收(shōu)益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比下降碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一(yī)季度金融(róng)统计(jì)数据发布会(huì)上公布的(de)数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异。财联社记(jì)者注意到(dào)，在部(bù)分(fēn)资金(jīn)充裕的一(yī)线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北(běi)京地(dì)区新(xīn)发(fā)放企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季(jì)度的贷款需(xū)求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年(nián)以来的最高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有(yǒu)下(xià)降趋(qū)势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜(xiān)明对(duì)比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率却在(zài)节(jié)节(jié)回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化(huà)收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准利率与1年期AA碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别A级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当前(qián)银行新发贷款的利(lì)率也不(bù)占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场新(xīn)发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对(duì)记者表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益率之(zhī)间出(chū)现倒挂(guà)是多年(nián)来罕见的情(qíng)况。部分人(rén)士认为，应该警惕(tì)当前(qián)非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究(jiū)院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财(cái)产(chǎn)品收益率超过(guò)银行贷(dài)款利率，可能会给部(bù)分(fēn)客户(hù)钻空子的机(jī)会，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没(méi)有投入实(shí)际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资金空转，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净(jìng)值是不断(duàn)波动的，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化转型之后对企业(yè)的(de)吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发(fā)展实验室主任曾(céng)刚对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利(lì)率与(yǔ)发行当期定价的理财收益(yì)率(lǜ)的(de)差异(yì)，在(zài)市场利率(lǜ)快速(sù)下(xià)行的时容(róng)易出现这种收(shōu)益(yì)率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期发行的理财产(chǎn)品的(de)收益率(lǜ)会同步下(xià)降。从这一个(gè)角度(dù)来看，未来一(yī)段时(shí)间的理财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到(dào)银行业(yè)内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责(zé)人对财联(lián)社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷款利差(chà)的(de)情况，理财(cái)与贷款利(lì)率差距过(guò)大必然引发资金空转套(tào)利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示(shì)，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数为债券，而债券市(shì)场发(fā)行人大(dà)多(duō)是大型企业，理论(lùn)上其(qí)收益率(lǜ)比(bǐ)个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的信(xìn)用等(děng)级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明个人部门(mén)当前(qián)的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人(rén)士同样认为，如果(guǒ)贷款定(dìng)碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别价持(chí)续(xù)下行未(wèi)来新发(fā)理财产品收(shōu)益率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利率走(zǒu)势的预(yù)期是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期(qī)整体(tǐ)的趋(qū)势(shì)也是这样。一(yī)些存(cún)量的产品年化收益(yì)率近期大(dà)幅上行，主要是因为(wèi)底(dǐ)层资产是去年(nián)利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净(jìng)值表现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财(cái)联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上(shàng)不(bù)去的情况下，未(wèi)来(lái)存款利率持续下行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否则银行净(jìng)息差(chà)承受的压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没完全消除，很(hěn)多(duō)客(kè)户的资金还没有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确(què)认，意味着贷款利率依然有下(xià)降(jiàng)的可(kě)能(néng)性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和(hé)净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其(qí)预计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的(de)手段包(bāo)括但(dàn)不限于以(yǐ)下三个(gè)方面。首先，协定存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)等创(chuàng)新类(lèi)活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对(duì)这类产(chǎn)品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议(yì)存款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期(qī)权价值过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍(réng)须规范，后续(xù)或(huò)将结构性存款(kuǎn)的(de)（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测(cè)算(suàn)认为，如果全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市(shì)银行营收增(zēng)速2.3pct。

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