金融(róng)界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民经济运行情况新(xīn)闻(wén)发布(bù)会。现场(chǎng)有(yǒu)记者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱于预(yù)期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问(wèn)原(yuán)因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言(yán)人、国(guó)民经济综合(hé)统计司司长付凌晖(huī)回应称(chēng)，当前(qián)价格低位运(yùn)行主要是(shì)阶(jiē)段性的，当前中国经(jīng)济不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也(yě)不(bù)会(huì)出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有(yǒu)所(suǒ)回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足(zú)的。进入(rù)4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格(gé)下(xià)行，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源价格(gé)降幅扩大(dà)。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总(zǒng)体上趋于回落(luò)，对国内居民(mín)消费汽(qì)柴油(yóu)价格(gé)输(shū)出(chū)型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格(gé)同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内(nèi)部(bù)分耐用消费品降价(jià)促销。今(jīn)年以来，受到汽(qì)车优(yōu)惠(huì)补贴政(zhèng)策去(qù)年底到期影响，国(guó)六B的排放标(biāo)准在今(jīn)年7月份切换，车企降价促销力度加大，带(dài)动了价(jià)格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃(rán)油小(xiǎo家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好)汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四(sì)是(shì)上年(nián)同期对比(bǐ)基数走高。上年同(tóng)期(qī)受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格(gé)进(jìn)入到上涨周期等因(yīn)素的(de)影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同(tóng)时，由于国(guó)际地缘(yuán)政(zhèng)治冲(chōng)突(tū)、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格(gé)上升。在这些因(yīn)素(sù)共(gòng)同影(yǐng)响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指(zhǐ)出，在(zài)价(jià)格中(zhōng)食品和(hé)能源由于受到(dào)短期(qī)因素影响，往往(wǎng)波动(dòng)会比较大(dà)，看价格(gé)总体的状况，更(gèng)重(zhòng)要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务(wù)需(xū)求仍(réng)在恢复中，相关价(jià)格(gé)涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳(wěn)步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务价格涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩大0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续两个月(yuè)回升。未(wèi)来随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内外(wài)多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月(yuè)份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主要影响因素(sù)有以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一是国际输入(rù)性(xìng)因素(sù)影响。我国部分大宗商(shāng)品价格与国际(jì)市场联系(xì)比(bǐ)较(jiào)紧密(mì)，今年以来(lái)受(shòu)到世界经(jīng)济恢复(fù)乏(fá)力影响，国际大宗商品价格走低、国(guó)内(nèi)石油(yóu)、有色(sè)价(jià)格出现下降，4月份石(shí)油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业市场需求(qiú)不足。经济恢复常态(tài)化运行(xíng)以后(hòu)，部分行业产能(néng)供给充裕，但市场需求相对不足，价(jià)格有所下降(jiàng)。比如煤(méi)炭产(chǎn)能(néng)继续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场(chǎng)进入淡季(jì)，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能比较(jiào)充足，而市场需求(qiú)还(hái)在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响(xiǎng)加大。4月(yuè)份上(shàng)年价格(gé)翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入性(xìng)影响还会(huì)持续，国内市(shì)场(chǎng)需求仍在恢(huī)复中，部分(fēn)工(gōng)业品价格短期下行情况还会延续(xù)。但是随着国内经济(jì)恢(huī)复，市(shì)场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行(xíng)发布的一季(jì)度货币政策报告也(yě)提(tí)及(jí)通缩。报告(gào)提(tí)到，我国(guó)通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温和(hé)区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好涨幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以来(lái)物价(jià)涨幅(fú)阶段性回(huí)落(luò)，主要与供需恢(huī)复时间差和基数(shù)效应有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济(jì)保持(chí)正常增长态势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落的(de)影响不(bù)宜(yí)夸大(dà)。

　　本(běn)轮(lún)物价回(huí)落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持在较高(gāo)景(jǐng)气区间；农副产品生(shēng)产(chǎn)稳定、物流渠道畅(chàng)通，也(yě)保证了居民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费(fèi)等环节(jié)本身有个(gè)过程(chéng)，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民超(chāo)额(é)储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷现(xiàn)象(xiàng)，也一定(dìng)程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际(jì)油(yóu)价一度逼近140美(měi)元(yuán)大(dà)关，今年以来已(yǐ)回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电(diàn)燃料(liào)的(de)同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年(nián)3月(yuè)鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据(jù)同(tóng)样存在明显基数效应，去(qù)年二季(jì)度受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受(shòu)高基数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影响。但(dàn)要看到，随(suí)着(zhe)基数(shù)降低(dī)，特(tè)别是政策(cè)效(xiào)应将进一步显现，市场机制发挥充分(fēn)作(zuò)用，经济内生(shēng)动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋(qū)于弥(mí)合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能回(huí)升至近年均(jūn)值(zhí)水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量(liàng)也(yě)具有下(xià)降趋(qū)势，且通常伴随(suí)经济衰退(tuì)。我国(guó)物价仍在温和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)，特别是(shì)核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济总供求基本(běn)平衡(héng)，货(huò)币条件合理适度(dù)，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波(bō)动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经济进(jìn)入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要(yào)由需求驱动，物价跟随(suí)需求变化而(ér)变化，使得(dé)物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复(fù)苏初期，需求才(cái)刚(gāng)刚开始(shǐ)修复，对价格(gé)的提(tí)振(zhèn)尚(shàng)不明(míng)显，使(shǐ)得物(wù)价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显(xiǎn)示(shì)经济(jì)处于复苏(sū)初期。以企业(yè)中长期(qī)资金来源刻(kè)画的有效社融增速，去年(nián)9月以来持续(xù)回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变(biàn)化领先经济(jì)2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会(huì)带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季(jì)度经济(jì)指标已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物价的回(huí)落，受(shòu)基数(shù)、供给(gěi)和(hé)外需等(děng)影响较大；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价(jià)格(gé)回(huí)落，及(jí)油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服(fú)务、衣着等价格逐步抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转加剧(jù)，政策(cè)托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一(yī)定空(kōng)转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生(shēng)在经(jīng)济回(huí)落、货家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好币(bì)明显宽松(sōng)阶段，部分(fēn)资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特(tè)征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银(yín)金融(róng)机构，与居民(mín)理财回表、购房偏(piān)弱带来(lái)的(de)居民与企(qǐ)业(yè)之间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不(bù)同，使得信(xìn)用(yòng)派生驱动和(hé)表征不同过往(wǎng)，企业有效(xiào)信用派生自(zì)去年9月以来持续(xù)改善，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资拖累总(zǒng)体信用派生(shēng)。传统周期(qī)下，信用扩张以房地(dì)产驱(qū)动为主，使(shǐ)得居民(mín)贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相(xiāng)较之下，本(běn)轮信用修复主(zhǔ)要(yào)靠(kào)企(qǐ)业(yè)融资扩(kuò)张，有(yǒu)效社融从去(qù)年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经(jīng)济效应不同过往，有效信(xìn)用(yòng)派(pài)生对企业行为的支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资(zī)显著弱(ruò)于以(yǐ)往，使(shǐ)得制造(zào)业投资(zī)表(biǎo)现显著强于房地(dì)产；伴随融资(zī)的持续改善，企业(yè)资(zī)本开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济(jì)增(zēng)长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报(bào)复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的(de)“脉冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生(shēng)悲观情绪。疫情(qíng)政策(cè)调(diào)整，放大了“春节效应(yīng)”带来(lái)的经济波动(dòng)，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报(bào)复(fù)性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月(yuè)底(dǐ)之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略晚一(yī)点，导致(zhì)宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企业(yè)消费，后半程靠(kào)居(jū)民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企(qǐ)业经营活(huó)动正常化等(děng)，皆指向(xiàng)场景(jǐng)恢复带来的消费修复持(chí)续性(xìng)和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服(fú)务业(yè)，及稳增长相关行业(yè)招工需求在逐(zhú)步修(xiū)复，有助于(yú)推动收入与消(xiāo)费的(de)正循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积极(jí)”信号也在累积。地(dì)产(chǎn)大周期向下(xià)已是(shì)共(gòng)识，地产链条修复会弱(ruò)于(yú)传统周期(qī)；但(dàn)小(xiǎo)周(zhōu)期超调(diào)后的修复出(chū)现一些(xiē)“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市地产供给(gěi)增多、质(zhì)量改善(shàn)，利于需求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西(xī)部地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利于稳定低能(néng)级城市需求。

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