昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本(běn)次大(dà)会召开时(shí)的宏(hóng)观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭(bì)的硅(guī)谷银(yín)行“将(jiāng)带(dài)来(lái)灾难(nán)性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能(néng)会损害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个问题(tí)时说，如果储户(hù)得不(bù)到补偿，它(tā)给美(měi)国经(jīng)济带来(lái)的(de)后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认(rèn)为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对两国(guó)会(huì)造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们(men)应该做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该(gāi)与(yǔ)中国大量(liàng)开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要(yào)判断，如果(guǒ)没有对(duì)方(fāng)回(huí)应(yīng)，事情能有(yǒu)多大(dà)进步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在今年(nián)报告的(de)营(yíng)收(shōu)都会比去年较低，这(zhè)都是(shì)因为过(guò)去6个月经济的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经历了(le)很多的波(bō)动，这可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得(dé)商(shāng)品、货物(wù)，但(dàn)是这(zhè)一(yī)次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他(tā)们可能在(zài)过去的(de)6个(gè)月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的(de)，但是(shì)现在的经(jīng)济环境在这六个(gè)月已经(jīng)非常不(bù)一样了，而(ér)我们很多的经(jīng)理人对于(yú)这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子(zi)那么(me)多(duō)卖不出(chū)去。现在(zài)我们(men)才慢慢(màn)地让(ràng)销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一季度是股票(piào)的(de)净卖(mài)家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得(dé)力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期的(de)估值没(méi)有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报(bào)的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业做出(chū)了悲(bēi)观的(de)预测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业(yè)务的收益(yì)今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美(měi)国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克(kè)希尔(ěr)经常(cháng)被视(shì)为经济(jì)健(jiàn)康状况的(de)代表，因(yīn)为(wèi)其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归功于过去(qù)几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给(gěi)他们(men)。他还补充，每(měi)一个公(gōng)司的情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希(xī)尔内部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称(chēng)他不(bù)担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也不担心美联(lián)储的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他(tā)想到一(yī)句话“现(xiàn)金永(yǒng)远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国(guó)所经历的(de)那样。对此芒(máng)格(gé)也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快(kuài)，开(kāi)井第一(yī)天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层(céng)，对他们(men)也很(hěn)熟(shú)悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好的事(shì)情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历层已经很棒了(le)。未来(lái)不确定(dìng)是否会继(jì)续购(gòu)买(mǎi)更(gèng)多石(shí)油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国(guó)大(dà)批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙(shā)特(tè)等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没(méi)有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都(dōu)不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多(duō)，一旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会(huì)是好(hǎo)结果(guǒ)。现(xiàn)在（大(dà)量发(fā)债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格(gé)在提到(dào)日本的货(huò)币(bì)政(zhèng)策和财(cái)政政策时说(shuō)，日(rì)本(běn)用(yòng)日元做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日(rì)本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日(rì)本(běn)，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力(lì)的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研(yán)究启动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春(chūn)节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行(xíng)的情况下，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新研究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级预(yù)警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合(hé)理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预(yù)期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心(xīn)态增强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春(chūn)节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜(xī)售(shòu)情(qíng)绪(xù)强(qiáng)、二育(yù)询(xún)盘(pán)增(zēng)加(jiā)，支(zhī)撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相对(duì)优势也(yě)刺激贸(mào)易商(shāng)从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意(yì)愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的(de)成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次(cì)回(huí)落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽(suī)有节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货(huò)价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期货(huò)农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各(gè)养(yǎng)殖类(lèi)上(shàng)市公(gōng)司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业(yè)超预(yù)期去产能(néng)将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储(chǔ)，可(kě)以看出(chū)国(guó)家对(duì)生猪养殖行业健(jiàn)康发展的(de)重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随即(jí)作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠(dié)加二育等(děng)利多因素共(gòng)振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低(dī)位区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠(tú)宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉(ròu)季节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最(zuì)新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季度，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年(nián)同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年一季(jì)度(dù)生猪(zhū)存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏已连续(xù)三个(gè)月下(xià)降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连(lián)续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱动周期上行(xíng)趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加(jiā)快，需关(guān)注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提(tí)前透支(zhī)将(jiāng)在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关(guān)注二次(cì)育(yù)肥、冻品入(rù)库及(jí)收储带来的(de)情绪面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块(kuài)研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍(réng)在(zài)释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端(duān)现货价(jià)格大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调减在(zài)下半年会有一定程度(dù)的体(tǐ)现，价格重心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在(zài)下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后下方(fāng)现货价格(gé)空间(jiān)有限并有(yǒu)望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资(zī)者可以在(zài)养(yǎng)猪(zhū)成(chéng)本(běn)一带逐步择机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当(dān高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历g)前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高(gāo)，后续(xù)在(zài)收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上(shàng)可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲(sì)料养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下(xià)移(yí)带来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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