金融界5月16日消息(xī) 国新办今(jīn)日上午举行4月(yuè)份国民经济运行(xíng)情况新闻发(fā)布会(huì)。现场(chǎng)有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家(jiā)统(tǒng)计(jì)局新闻(wén)发(fā)言人、国民经济综合(hé)统(tǒng)计司司长付凌(líng)晖回应称(chēng)，当(dāng)前价格低(dī)位运行主要(yào)是阶段性的，当前中国经济不(bù)存在通缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶段也(yě)不(bù)会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落(luò)的，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一些阶段(duàn)性(xìng)因素影响。

　　一是(shì)食(shí)品价(jià)格(gé)的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增(zēng)加，市场价(jià)格有所回(huí)落。同(tóng)时，生猪(zhū)市场供应(yīng)总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食(shí)品价格的回落(luò)。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二(èr)是(shì)能源价格降幅扩大。今(jīn)年(nián)以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格输(shū)出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促销(xiāo)。今(jīn)年(nián)以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排(pái)放标准在今(jīn)年7月份切换(huàn)，车企降价(jià)促销力度加大，带(dài)动了价格的下行。我们看(kàn)到，4月(yuè)份燃(rán)油小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是(shì)上年同期(qī)对比基数(shù)走(zǒu)高。上年(nián)同期(qī)受到疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时(shí)，由于国(guó)际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素(sù)共同(tóng)影响下(xià)，去(qù)年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和(hé)能源由于受到短期因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，往往波动(dòng)会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要(yào)的还要(yào)看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基(jī)本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还(hái)是偏低的，很重(zhòng)要的原(yuán)因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随(suí)着(zhe)经济社会恢复常态(tài)化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等(děng)价(jià)格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带(dài)动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连(lián)续(xù)两个月回升。未来随着服务(wù)消费(fèi)需求带动增强(qiáng)，价(jià)格回(huí)升(shēng)也会推动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续扩(kuò)大，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际输入性(xìng)因素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价(jià)格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年(nián)以(yǐ)来(lái)受到世界经(jīng)济恢复乏力(lì)影响，国(guó)际(jì)大宗商品价格走低、国内石油、有色(sè)价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气(qì)开采业价(jià)格下(xià)降16.3％，化学(xué)原料和化学(xué)制(zhì)品业价格(gé)下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求(qiú)不足。经济(jì)恢复常(cháng)态化运行以后(hòu)，部分行业产能(néng)供给充裕，但市场(chǎng)需求相(xiāng)对不足，价格有压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗所下降。比如(rú)煤炭产能(néng)继续释放，进口(kǒu)持(chí)续增(zēng)加，而电煤需求(qiú)季节性减少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价(jià)格(gé)下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材产能(néng)比(bǐ)较充足(zú)，而市场(chǎng)需(xū)求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格(gé)变动翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月份上年(nián)价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输(shū)入(rù)性影响(xiǎng)还会(huì)持续，国(guó)内市场(chǎng)需求仍(réng)在恢复中，部分工业品价(jià)格(gé)短期下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需(xū)求(qiú)回(huí)暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是，昨天央(yāng)行发(fā)布的(de)一季度货币政(zhèng)策报告(gào)也提及通(tōng)缩。报告提到(dào)，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与供需恢复(fù)时间差和基数效应有关(guān)。我国经济运行开局良好，同时通胀保持(chí)温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下(xià)行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的(de)影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在(zài)较高景气区间(jiān)；农副产品生产稳(wěn)定(dìng)、物流(liú)渠道畅通(tōng)，也保证(zhèng)了(le)居民(mín)“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏偏慢。实体经济(jì)生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等环节本身有(yǒu)个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未(wèi)消退，居(jū)民超(chāo)额储蓄(xù)向消(xiāo)费的转化受收(shōu)入(rù)分配分(fēn)化、收入预期不(bù)稳等(děng)制约，特别是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出现提前(qián)还贷现(xiàn)象，也(yě)一定(dìng)程度(dù)影响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三是基(jī)数(shù)效应明显。去年国际油价(jià)一(yī)度逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美(měi)元附(fù)近，带动CPI交通工具(jù)燃(rán)料和居住水电燃(rán)料(liào)的同比增(zēng)速走(zǒu)低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对(duì)今年也(yě)存在高基(jī)数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数据同样(yàng)存在明显(xiǎn)基数效应，去年(nián)二(èr)季度受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数(shù)作(zuò)用下今(jīn)年二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗段性保持低位(wèi)，主要受去(qù)年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到(dào)，随着基数降低，特别是政策效应将(jiāng)进(jìn)一步显现，市场机(jī)制发挥充分作用(yòng)，经济内生动力(lì)也在增强(qiáng)，供需缺(quē)口有(yǒu)望趋于(yú)弥(mí)合，预(yù)计下(xià)半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指(zhǐ)价(jià)格持续负增长，货币(bì)供应(yīng)量也具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物价(jià)仍(réng)在温和(hé)上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持(chí)续好(hǎo)转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济(jì)总供(gōng)求基本平(píng)衡，货(huò)币条件合理适度，居民预期稳(wěn)定(dìng)，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论(lùn)？通(tōng)缩是个伪命题，担(dān)忧大(dà)可不必

　　物(wù)价(jià)是经济短周期波动的(de)滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周(zhōu)期性(xìng)波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求变(biàn)化(huà)而(ér)变(biàn)化，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的(de)提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年(nián)初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续(xù)修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企业中长期资金来(lái)源刻画的有(yǒu)效社(shè)融增速，去(qù)年9月以来(lái)持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至今年4月(yuè)的11.5％压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗；按照有效社融(róng)变化领先(xiān)经济2个季度左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物(wù)价(jià)的回落，受基(jī)数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬(tái)升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格(gé)逐步抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在(zài)年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较为(wèi)常见(jiàn)。经验(yàn)显示，资金(jīn)空转多发生在(zài)经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去年底以来也(yě)有类似特(tè)征；有所不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行(xíng)体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居(jū)民理财回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信用派生偏少(shǎo)等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同(tóng)，使得信用派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业(yè)有(yǒu)效信用派生自去年9月以来持续(xù)改善(shàn)，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本(běn)轮信(xìn)用修(xiū)复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持(chí)续回升，而(ér)居民信贷一度拖累社融(róng)回(huí)落。

　　本(běn)轮(lún)信用派生带来的经济效应不同过(guò)往，有效(xiào)信用派(pài)生对企(qǐ)业行为的(de)支持已开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱(ruò)于以(yǐ)往，使得制造业投资(zī)表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持续改善，企业(yè)资本开(kāi)支在1季度有所扩(kuò)大。但房地产“缺(quē)位(wèi)”，压(yā)低了(le)信用派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容(róng)易产(chǎn)生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标报复性反弹后出(chū)现走弱的(de)迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市场(chǎng)信心反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的(de)修复(fù)已(yǐ)然开(kāi)始，消(xiāo)费动能或被(bèi)低估，前半程靠居民出行(xíng)和(hé)企业消费，后半程(chéng)靠居民消费能(néng)力的(de)恢复。出行意愿(yuàn)的持(chí)续改(gǎi)善、企业经(jīng)营(yíng)活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和(hé)弹性不(bù)宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长(zhǎng)相关(guān)行业招工需(xū)求(qiú)在(zài)逐步修复，有助于推动收(shōu)入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在(zài)累积。地(dì)产大(dà)周期(qī)向下(xià)已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期；但小周期超调后(hòu)的修复出(chū)现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部(bù)地区棚(péng)改加码（可比(bǐ)口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中西(xī)部地区收入(rù)修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需求(qiú)。

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