原本被(bèi)视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业(yè)却又一次集体刷高(gāo)了业(yè)绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上(shàng)市(shì)企业2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上(shàng)市白酒企(qǐ)业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再创新(xīn)高，14家白酒上市企业营收取得了(le)两位数增长。在打响疫情(qíng)后首个春(chūn)节动销(xiāo)战后，今年一季度白(bái)酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到(dào)，过(guò)去三(sān)年，外部环(huán)境对白酒造成(chéng)了不可(kě)忽视的(de)影响，穿透最新的业绩来(lái)看，头部酒企(qǐ)的抗压能力足(zú)够强(qiáng)大(dà)，经(jīng)营稳(wěn)定，且引导行(xíng)业结(jié)构性增长。但(dàn)随着白酒行业集(jí)中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮调整周期(qī)的白酒行(xíng)业，分(fēn)化加(jiā)剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个共同(tóng)主题是去库存，谁快(kuài)谁就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国(guó)酒(jiǔ)业协(xié)会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业营(yíng)收(shōu)和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结(jié)构性(xìng)增长(zhǎng)的(de)表现之一是优势品牌正在(zài)持续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销(xiāo)量已经连(lián)续多年下降，行业(yè)集中度不断(duàn)提(tí)升(shēng)，存量竞争格局下企业间挤压(yā)式(shì)竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒行(xíng)业内(nèi)部强者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企成(chéng)为产业经济增长的(de)主要动力。年(nián)报显示(shì)，头部名酒企业基本保(bǎo)持(chí)了(le)两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元(yuán)，占比超(chāo)80％；前五强(qiáng)净利润也在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现(xiàn)营收(shōu)1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一季(jì)度(dù)营收(shōu)393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑(huáng)多让，2022年(nián)营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产(chǎn)业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持(chí)了良性的(de)增(zēng)长，疫情(qíng)放开后消费场景的(de)多元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另一个特征是，在(zài)过去(qù)取得(dé)了稳定增长和快速发展的企业，基本(běn)形成(chéng)了(le)中高端驱动增长的发展模式，这在年(nián)报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡、迎驾、舍(shě)得等，产(chǎn)品上除高端一如既往强势以外(wài)，其中高端产品销量都(dōu)以(yǐ)超两(liǎng)位数(shù)的涨(zhǎng)幅(fú)增长。头部(bù)品牌(pái)产(chǎn)品线全价格带布局，二(èr)三线品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产(chǎn)业不(bù)约(yuē)而(ér)同都在进行产(chǎn)品结构(gòu)优化。

　　也正是(shì)因为产品结构优化(huà)的(de)需要，白(bái)酒技改(gǎi)扩产推(tuī)动(dòng)了各酒企(qǐ)、产区的(de)优质产能(néng)的(de)释(shì)放。20家上(shàng)市企业中，贵(guì)州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技(jì)改、产能(néng)扩(kuò)建(jiàn)等项目(mù)，这些都是企业为(wèi)持续(xù)保(bǎo)持(chí)结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下(xià)，头部酒企会持续走(zǒu)强，并且利用自(zì)身的品牌与品质(zhì)优势，进陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思一步挤压非名酒市场，而基于(yú)品类和产品的名酒格局很快形成，中国酒(jiǔ)业进(jìn)入寡头化时(shí)代。”

　　二(èr)三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数(shù)据显示，相比较(jiào)疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产业(yè)销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透(tòu)过2022年白酒上市(shì)企业财(cái)报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品(pǐn)牌(pái)正在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市(shì)企业中(zhōng)，规模在40-100亿(yì)元级(jí)别的仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘(yuán)和(hé)口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分别(bié)是今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家(ji陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思ā)，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白(bái)干酒、舍(shě)得酒业、迎(yíng)驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步变(biàn)成7家，在前(qián)一(yī)年的6家(jiā)基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都(dōu)是(shì)在各自省(shěng)内有一定话语(yǔ)权、有较(jiào)大(dà)市场规模(mó)、省(shěng)外(wài)市场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞(jìng)争，也推动(dòng)了二级梯队的分化加速(sù)。蔡学飞(fēi)向钛(tài)媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧，要(yào)么像古井(jǐng)贡酒那样完成产品(pǐn)升级(jí)和全国化布局，挤进一线市场，要么就(jiù)会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊(yī)力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛(máo)利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报(bào)也能说明(míng)问题。举(jǔ)例而言，今年一季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿(yì)元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是因为(wèi)去年同期基数(shù)较高，以及公司主动进行了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利(lì)润(rùn)出(chū)现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分(fēn)别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增(zēng)长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是(shì)下降了228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎于品牌陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思(pái)、营销、渠道等(děng)多(duō)方(fāng)面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性(xìng)问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上市(shì)企业中，有17家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与上(shàng)年同期相(xiāng)比增长，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼酒5家企业(yè)毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超(chāo)强的盈利能力，但透(tòu)过年报(bào)，白酒的(de)高库(kù)存更加(jiā)值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市(shì)公司(sī)总存货(huò)达(dá)1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企(qǐ)业库存同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外(wài)，其他酒(jiǔ)企库存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度(dù)上反映当(dāng)前渠道的情况。截至(zhì)2022年(nián)底，18家上市酒企合(hé)同负债(zhài)整体(tǐ)同比减少(shǎo)5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公司的(de)合同(tóng)负(fù)债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超(chāo)五成。截至(zhì)今年一季度末，总体(tǐ)合(hé)同(tóng)负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究(jiū)院专家、中国酒业(yè)资深(shēn)评论员肖竹(zhú)青告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩(jì)非常优秀。但是我(wǒ)们发(fā)现整个市场除了茅台供不应求以外(wài)，其他产品都存在价格(gé)倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台以外社会(huì)库存很大，对(duì)白酒发展来(lái)说存在(zài)隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今年(nián)下半年中(zhōng)秋节(jié)后有望成为(wèi)酒业重回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高(gāo)库(kù)存是(shì)行业性问题。”蔡学飞表达了(le)同样的(de)看法，他认为，随(suí)着国(guó)家经济面的恢复以及社会活(huó)动(dòng)的复苏(sū)，会加速去库存，特别是名酒(jiǔ)库存会得到(dào)很大的缓(huǎn)解，但是(shì)区域中小企业(yè)仍然会面临(lín)不(bù)小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液(yè)在投资者关系互动平台回答投资者(zhě)关(guān)于库(kù)存的问题时就谈到，五粮(liáng)液(yè)产品渠道库存量不到一(yī)个月，属于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞(sāi)湖(hú)”是常(cháng)态，尤其(qí)在(zài)过(guò)去三年，受疫情影响(xiǎng)线下(xià)消(xiāo)费场景(jǐng)大减，终端动销放缓，造成了社会库(kù)存积压。从产能(néng)来(lái)看，近十年(nián)来(lái)白酒产量在不断下降(jiàng)，白酒产业存量产能过剩是不争的事实，未来仍然是趋势(shì)之一。加之消费观(guān)念(niàn)、消费习(xí)惯的变(biàn)化(huà)，即使(shǐ)是疫情(qíng)后消费场景大规模恢复的(de)前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为(wèi)去库(kù)存，全行业各(gè)环(huán)节都在(zài)努力，其(qí)中最关(guān)键的是，亟(jí)需库存消化能力强劲的新渠(qú)道。可以看(kàn)到，大小酒企(qǐ)均在(zài)营(yíng)销(xiāo)上大手笔(bǐ)撒(sā)钱，大部分酒企(qǐ)年报中销售(shòu)费用一栏的数字在(zài)逐(zhú)年递增。

　　可(kě)以(yǐ)预见，2023年谁的(de)库存消化得快(kuài)，谁的价格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在(zài)新(xīn)周期中胜出。

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