核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确(què)定性下，高股息(xī)策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史低位(wèi)，银行板块将成为高(gāo)股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息(xī)率为投(tóu)资要素，选择股息(xī)率较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意(yì)味着公司(sī)有(yǒu)较高的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的股利收(shōu)入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公(gōng)司估(gū)值较低(dī)，因(yīn)此具备(bèi)一定的安(ān)全边际，而且投资的成本相(xiāng)对(duì)较低，长(zhǎng)期持有还可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从(cóng)当前宏观经济的角度来(lái)看(kàn)，疫(yì)情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的(de)投(tóu)资收益来看，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在(zài)下(xià)行。因此(cǐ)以银行板块为(wèi)代表(biǎo)的高股息(xī)策略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得较好的(de)收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在(zài)分子部分也(yě)就是(shì)股息端需(xū)要有一贯(guàn)较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提就(jiù)是行业(yè)基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边(biān)际比较高，下降空(kōng)间有限，波动(dòng)性(xìng)较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的(de)可能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是(shì)股(gǔ)份行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的(de)背(bèi)后也离不(bù)开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的(de)情(qíng)况下能够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市银行整体00后初中学历很丢人吗净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与(yǔ)税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计(jì)随着大(dà)行重定(dìng)价的压力过去以及(jí)二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的(de)到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产质量(liàng)方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银行(xíng)不(bù)良率继续(xù)环比下降，基(jī)本处(chù)在2014年来历史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维(wéi)持(chí)在00后初中学历很丢人吗245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历00后初中学历很丢人吗史数据来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银(yín)行板块的配(pèi)置安全边际和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，国(guó)资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有(yǒu)望为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价》

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