近日，国(guó)内上市交易(yì)的4只公募商品期货基金陆续公布了一季报。在一(yī)季(jì)度(dù)商品市场整体下跌(diē)的背景(jǐng)下，4只公(gōng)募商(shāng)品期货基金也表(biǎo)现(xiàn)不佳，仅(jǐn)建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF利润为正(zhèng)。值得注意的是，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银期(qī)货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者(zhě)青睐(lài)。

　　具体来看，已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益(yì)和利(lì)润方面，一(yī)季(jì)度(dù)，建信能源化工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期(qī)货(huò)LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益(yì菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里)-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利(lì)润有何区(qū)别？4只公募(mù)商品期货(huò)基金在一季报中均提及，本(běn)期已(yǐ)实现收益(yì)指(zhǐ)基金本期(qī)利息(xī)收入、投资收益、其(qí)他收入（不(bù)含(hán)公允价值变动收益）扣(kòu)除相关费用(yòng)和(hé)信(xìn)用减值损(sǔn)失后的余(yú)额，本期利润为本期已实现收益加(jiā)上本期(qī)公(gōng)允价值变动(dòng)收益。

　　期末基(jī)金资产净值方面，截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF资(zī)产净值超过(guò)10亿元，达(dá)到14.菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期(qī)货(huò)ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF资产净(jìng)值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末(mò)基(jī)金份额净(jìng)值(zhí)方面，华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也超(chāo)过1.5元(yuán)，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值(zhí)增长率(lǜ)方面，报告期内，仅建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF实(shí)现正增(zēng)长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份(fèn)额(é)的增减变化，可以反映(yìng)出投资者(zhě)的偏好。从份额变动来看，除华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其他(tā)3只商品期货基金(jīn)均受(shòu)到净申购。截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份额较期(qī)初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF份额较期初增加700万份至(zhì)1.95亿(yì)份(fèn)，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期(qī)初(chū)减少(shǎo)1320万份至3.07亿(yì)份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕(pò)市场整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消(xiāo)息(xī)在资本(běn)市场持(chí)续(xù)发酵，导致(zhì)了原油(yóu)以及美(měi)豆等大宗商品(pǐn)价格下跌，引(yǐn)领国内豆(dòu)粕价格(gé)下挫；其次，国内(nèi)现货供应相(xiāng)对(duì)充(chōng)裕，由于加工利润尚可，加之巴(bā)西大豆丰产(chǎn)上市，近几(jǐ)个月国内大豆到港量趋于增加，同时由于下游(yóu)提货(huò)消极，油(yóu)厂豆粕不断(duàn)累库，部分(fēn)油厂甚至出现(xiàn)胀库现象，导致(zhì)豆粕(pò)现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求端低迷不(bù)振(zhèn)，由于春节前养(yǎng)殖产品集中出栏(lán)，春节(jié)后一段(duàn)时间一(yī)般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业复(fù)产积极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得(dé)豆粕(pò)需求更是雪上(shàng)加(jiā)霜，油(yóu)厂豆粕成交和提货量(liàng)处于偏(piān)低水平。

　　关于(yú)报告期内基金投(tóu)资策略和运作分析，国投瑞银基(jī)金表示(shì)，一季度白银在初期两个(gè)月处于振荡调整，在三(sān)月份(fèn)又很快(kuài)反弹至年(nián)初位置。黄(huáng)金较白银表现更(gèng)为强势，金银比价有所抬(tái)升。前(qián)期走势主要受制于白银(yín)工业属(shǔ)性及(jí)美联储加息预期(qī)升温影(yǐng)响，白(bái)银表现出更高的波动性(xìng)。后期则主要(yào)是欧(ōu)美银行业出现流(liú)动性危机，导(dǎo)致(zhì)避(bì)险情绪高涨，也大幅降低(dī)了市场对于美联储的加息(xī)预期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美联储货币政策调整节(jié)奏(zòu)与经济衰退担忧继续(xù)主导贵金属行情，同时(shí)也需关注突发地缘政治、金融(róng)体(tǐ)系的流动性风险、新兴(xīng)经济体债务风险等黑天鹅事件(jiàn)的影响。今年以来，美联储已连续加(jiā)息两次(cì)各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图(tú)显示美联储今年或(huò)还有一次加息。随着(zhe)美(měi)国加息(xī)渐入尾声(shēng)，而通(tōng)胀仍处(chù)于高位(wèi)，宏(hóng)观环境对(duì)贵金属相对有(yǒu)利(lì)，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白(bái)银(yín)的高(gāo)弹性及(jí)金(jīn)银比(bǐ)价的相(xiāng)对高位，建议(yì)择机积极配置(zhì)。

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