公募(mù)基金(jīn)交易结算(suàn)模式再现(xiàn)创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常(cháng)见的(de)托(tuō)管人(rén)结算模式和券商结(jié)算模式之后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道(dào)基金、广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行三方合作推出。目(mù)前正在发行的(de)易方达中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方达与广发证券、兴业银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”的推出也吸(xī)引(yǐn)了行业各方目(mù)光，据业内人士透露，除了(le)广发证券(quàn)有落(luò)地的基(jī)金产品之外，其他券(quàn)商、基(jī)金公司也在关注研(yán)究这(zhè)一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业(yè)内人士看来，目前基金结算模式迎来新时代。券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算三类(lèi)模式各有优劣，基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人可(kě)以根据不同情况，选择不(bù)同的结算模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募(mù)基金25年的历史长河(hé)中，托管人结算模式是最早出现也是(shì)最为(wèi)成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结(jié)算(suàn)模式(shì)启动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券(quàn)商资源的(de)有力抓手(shǒu)，之(zhī)后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落(luò)地。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而(ér)目前(qián)正在发行的易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只(zhǐ)基金(jīn)分别由博道、易方(fāng)达两家基金公司与广发证券、兴(xīng)业银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“在证券(quàn)公(gōng)司中，广发证券是率先有落地基金产(chǎn)品的券(quàn)商(shāng)，据了(le)解(jiě)，其(qí)他券商也(yě)在积(jī)极研究这一新的业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式，通过(guò)证券公司进行交易申(shēn)报，由托管(guǎn)银行进行结算(suàn)，在这种模式下，资金存放(fàng)在(zài)托管银行的托(tuō)管账户，无须银证转账到证券公(gōng)司。这也成为类QFII模式(shì)的与(yǔ)一般券结模式的最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中存放在(zài)托管银行，在券(quàn)商开立的资金账户无需实际上(shàng)的银证(zhèng)转(zhuǎn)账存入资金，每个(gè)交易(yì)日(rì)基(jī)金公司采用申报(bào)交易额度，使用虚头寸资金的方式进行场(chǎng)内交(jiāo)易，券商根(gēn)据已申报(bào)的(de)交易(yì)额(é)度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金(jīn)余(yú)额，以(yǐ)实现对(duì)产品场内交易额度(dù)的(de)前(qián)端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基(jī)金(jīn)场内(nèi)交(jiāo)易通过经(jīng)纪券(quàn)商(shāng)完成，仍然保留(liú)了(le)原(yuán)先券商交(jiāo)易结(jié)算模式(shì)的(de)交(jiāo)易(yì)前端控制(zhì)、验(yàn)资验券的优点，同(tóng)时资(zī)金结算由托(tuō)管行(xíng)完成，解(jiě)决了部分托管行比较关注的托管资金归属(shǔ)保管问(wèn)题，一定程(chéng)度上(shàng)调动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募基金与(yǔ)证券(quàn)公司(sī)结算模式(shì)的(de)选择(zé)，更好地满足各方差(chà)异化的需求，也印证了券商财富管理转型(xíng)已经进入更加(jiā)成熟和高(gāo)速发(fā)展阶段(duàn) ，多样的结(jié)算模式备选可以有助于降低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带(dài)来(lái)的优(yōu)质(zhì)交(jiāo)易体(tǐ)验的同时(shí)，兼(jiān)顾券商与(yǔ)基金公司的商业(yè)利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务(wù)，产品工(gōng)具化(huà)配置”的趋(qū)势逐(zhú)渐形成，该(gāi)模式(shì)将进(jìn)一步促进，金融机构为广大投资人提供(gōng)更多的交(jiāo)易工具选(xuǎn)择。”他进一步(bù)分(fēn)析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算(suàn)模(mó)式突破了现(xiàn)行客户交易结算资金的(de)三(sān)方存管框(kuāng)架(jià)，谈(tán)及这(zhè)类模式的创新点，平安基(jī)金(jīn)总(zǒng)结为三大方面：“一(yī)是虚头寸：实(shí)现(xiàn)虚头寸指(zhǐ)令对接，资(zī)金无需三方(fāng)存管(guǎn)；二是交易交收(shōu)分离：证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资(zī)验券；三是日终资金对账：实现证券(quàn)公司与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼(jiān)顾(gù)与券商渠(qú)道(dào)的商业模式创新

　　作为一(yī)种新的交易结算模式，投资者对(duì)类QFII结算(suàn)模式(shì)还(hái)是比较(jiào)陌生。相比过往的结(jié)算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算(suàn)模式有(yǒu)哪些优劣(liè)势(shì)？也(yě)是(shì)投资者关注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式(shì)，其(qí)投资端业务也是通过券商完成，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产品场(chǎng)内(nèi)交易进行前(qián)端验(yàn)资验券，可有效防控异(yì)常交易和(hé)超买风险。”博道基金(jīn)表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理人(rén)而言，公募类QFII结算模式(shì)，较传统托管银(yín)行(xíng)结算模式，有两(liǎng)方面好处：一是，加(jiā)强了交(jiāo)易前端(duān)验(yàn)资验券功能(néng)，优化交易(yì)监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式的创新(xīn)，类似与券商结(jié)算模式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占(zhàn)率的(de)提升。博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步(bù)分析称，“相(xiāng)较券商结算(suàn)模(mó)式，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，也(yě)有两方面好处：一是(shì)，无需银证转账即可调整(zhěng)场(chǎng)内外(wài)资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升；二(èr)是，简化了开户环节，免去了(le)三方(fāng)存管登(dēng)记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金(jīn)人(rén)士认为，对于(yú)基金管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可(kě)以兼顾资金(jīn)使用效率与风险控制两方面的需(xū)求，相？过往的结算模式体现出了(le)？定优(yōu)势。相比券商结算模(mó)式(shì)，类QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账即可调(diào)整场内外(wài)资金分布，效率有所提升(shēng)，同时也简化了开户环节，免(miǎn)去了三？存管登(dēng)记确认；而相比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结算模式下(xià)加强了交易(yì)前端验资验券功能(néng)，可优(yōu)化交易监控和(hé)头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要(yào)优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式(shì)下，产品资金不是集中于原(yuán)来的证券公司资金账户，仍(réng)然存放在托管行(xíng)账户(hù)，实现(xiàn)的方(fāng)式是需要将托(tuō)管(guǎn)行和(hé)券商打(dǎ)通。通过(guò)“虚头寸”将托管行(xíng)和券(quàn)商(shāng)打通(tōng)，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决了普通券结模式下资金分散管理，资金划拨时(shí)间受银证转(zhuǎn)账时间范围限(xiàn)制的(de)痛点(diǎn)。日常投资运作过(guò)程(chéng)，减(jiǎn)少(shǎo)银(yín)证转账(zhàng)资金划拨工(gōng)作，例(lì)如，定期费用支付、新股新债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银行(xíng)间账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金账户(hù)开户与银证关联挂钩环(huán)节工作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职责(zé)所在(zài)，以及完(wán)善(shàn)业(yè)务(wù)风险管理。通过(guò)交(jiāo)易交收分离，证(zhèng)券公司前端验资验券可有效(xiào)防控异常交易和超买风险(xiǎn)，托管人负责交(jiāo)收；日终资金对账实(shí)现证券公司与托管人系统对接(jiē)对账，可防(fáng)范(fàn)资金结算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈到了(le)ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式(shì)的几点不足之处：一(yī)方面，类似(shì)托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式(shì)，该模式与托管人结算模式一(yī)致(zhì)，对投资组合而(ér)言需按月计(jì)算缴纳最低结算(suàn)备(bèi)付金与保证机制；另一方面(miàn)，虚(xū)头寸机(jī)制下，管(guǎn)理(lǐ)人、托管人与券商三(sān)方(fāng)需每日确立场(chǎng)内(nèi)/外资金(jīn)分(fēn)配比例。取决于投资组合交易特(tè)征，将(jiāng)增(zēng)加日常投资(zī)运营管(guǎn)理工作。

　　起步(bù)阶(jiē)段或(huò)吸引头部基金(jīn)公(gōng)司跟随

　　实现(xiàn)基金、券(quàn)商、银(yín)行(xíng)三方共赢(yíng)

　　从业内观(guān)察看(kàn)，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也(yě)在筹备(bèi)或启动相应的合(hé)作。不过，参(cān)与这类业务还(hái)涉及系统改造，以及(jí)固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募产(chǎn)品的限制仍(réng)有待解决等(děng)问题，初期或更多(duō)是(shì)头部(bù)基金公(gōng)司参与(yǔ)。

　　“近期也在(zài)公司内部对(duì)这(zhè)一业务进行了探讨(tǎo)，业务操作(zuò)上的障碍(ài)并不大。”一(yī)家基金公司人士表示，这类业务具备一定(dìng)吸引力，相比较托(tuō)管行结算模(mó)式和券商结算模(mó)式，这一模(mó)式可(kě)以同时激发(fā)银行(xíng)、券商双方的销售力度，同(tóng)时在此类模式(shì)刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存在(zài)明显的(de)先发(fā)优势。

　　博时券商业务部(bù)副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示，关于(yú)类QFII结算(suàn)模式仍(réng)处于(yú)发展初期，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制(zhì)仍有待解决(jué)，成为主流(liú)结算(suàn)模式仍不具备条(tiáo)件。展望未来，预(yù)计(jì)相关金融机构(gòu)对该模式会保持高度(dù)关注，会(huì)成(chéng)为选择之一(yī)。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一个基金、券商(shāng)、银行(xíng)三方共(gòng)赢(yíng)的(de)模式，有望成为新的行业发展(zhǎn)趋势。对管理人(rén)而言，类(lèi)QFII结算模式(shì)较传统(tǒng)券结模式、托管人结算模(mó)式均有(yǒu)比较优势；对托管(guǎn)人而言(yán)，产品资(zī)金(jīn)全额(é)留存在(zài)托管账户，无需银证转账；对证券公司提高(gāo)服务机构客户的能力，也加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不(bù)过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模式(shì)，也涉(shè)及不少系统改造(zào)，尤其是(shì)托(tuō)管行(xíng)和券商。博(bó)道基金就表示，对基金公司来说，总体保留(liú)沿用券(quàn)商结算模式(shì)下的场内交易前端(duān)验资验券(quàn)相关流(liú)程(chéng)和业(yè)务(wù)系统，个别如清算模块涉及(jí)一些小改动。但券商和托管行的系统改动(dòng)较(jiào)大，如在系统直连、账户管理(lǐ)、场内清算、场外清算等多(duō)个环(huán)节需要进行升级改造。

　　目前(qián)已(yǐ)经实现的(de)模式来看，主要(yào)是广发证券、兴业银(yín)行、基金公司三(sān)方(fāng)参与(yǔ)。而记者从业内了解(jiě)到，也有一些银行(xíng)、券商对(duì)此也抱有积极(jí)态度，愿意布局(jú)此类业务(wù)。

　　从(cóng)单一模式走(zǒu)向三类模(mó)式

　　基金行业(yè)发展25年以来(lái)，结(jié)算模式(shì)发生(shēng)了重要变化，从单一模式走向券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式三(sān)类模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取(qǔ)的就是银行托管人(rén)结算模式(shì)，到目前已(yǐ)25年了，仍然是(shì)目前公募基(jī)金结(jié)算的主流模式。这(zhè)一(yī)模(mó)式是，基金管理人租用券商的交易(yì)席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结算(suàn)参(cān)与人与(yǔ)中(zhōng)国(guó)结算进行资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试(shì)点转常(cháng)规，至今已历时5年有余(yú)。随着(zhe)运作机制渐稳、结算效率改善及券商财富管理业(yè)务高速发展，券(quàn)结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全(quán)年(nián)一共(gòng)有(yǒu)144只(zhǐ)新(xīn)成立基金采用了券结模式。根(gēn)据中金公司(sī)统(tǒng)计，截至2023年(nián)2月(yuè)24日，券结基金数量(liàng)与规模分别为616只和(hé)5709亿元(yuán)，占据全(quán)部基金规(guī)模比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公募(mù)基(jī)金2022年(nián)开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结算模(mó)式也正式(shì)进入了(le)新时(shí)代。

　　博道(dào)基金(jīn)相关(guān)人士就表(biǎo)示，券商结算、法西斯国家有哪几个银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每种结(jié)算模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择(zé)不同的(de)结算模式(shì)，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“随着券结(jié)模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴(bàn)随着(zhe)权益(yì)市(shì)场行(xíng)情修复及(jí)券商财(cái)富管理业务高(gāo)速发展，在主(zhǔ)动权(quán)益基金、ETF在内的指数(shù)型基(jī)金等产品类型(xíng)上，券结模式(shì)将(jiāng)有较大发展空间。”上述平安基金相(xiāng)关人士表(biǎo)示。

　　不(bù)少人(rén)士(shì)也看好券结模式的(de)发展。据一(yī)位业内人(rén)士表(biǎo)示，现阶段券商结算模式在中小基(jī)金公司中(zhōng)更(gèng)加(jiā)普遍。中小基金相对来(lái)说获得银行渠(qú)道的营销支持难度较(jiào)大，券(quàn)结模式能有效推(tuī)动券(quàn)商和基金公(gōng)司的(de)合作关(guān)系，有(yǒu)助(zhù)于中小基(jī)金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述(s法西斯国家有哪几个hù)人(rén)士也表示，券(quàn)结模式保有量会更稳定(dìng)一些，对(duì)于托(tuō)管行有一个(gè)制衡的作(zuò)用。以前是(shì)小公司为主，现在也有(yǒu)一些大(dà)公司陆(lù)续开始试(shì)水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时(shí)基金券商业(yè)务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算(suàn)模式的(de)发展，已经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼质量(liàng)”时代(dài)：发展的边际制约因素，也从“投入成本(běn)较大、技术系(xì)统(tǒng)探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市(shì)场环境及需(xū)求(qiú)的匹配度、业(yè)绩表现与(yǔ)客(kè)户体验的舒(shū)适度(dù)、销售服(fú)务与渠道陪(péi)伴的契合度(dù)”。券(quàn)商结算模式(shì)，将基金(jīn)公司、基金产品(pǐn)与券商渠道(dào)的(de)中长期利益深(shēn)度(dù)绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归(guī)“买方投顾陪(péi)伴模(mó)式”的服务本质，”持(chí)续提供(gōng)“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司(sī)和证券(quàn)公司(sī)会(huì)受益于这一发展变(biàn)化。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 法西斯国家有哪几个