作者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面，今年初以(yǐ)来(lái)核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正(zhèng)逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温和(hé)修复。下半(bàn)年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费(fèi)需求逐步(bù)回暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目录<塑料是不是绝缘体/strong>

　　1、食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上(shàng)看，食(shí)品项仍(réng)是主要拖累(lèi)，4月食品价(jià)格环比下(xià)降(jiàng)1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核塑料是不是绝缘体(hé)心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　食(shí)品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上市(shì)，带动价(jià)格(gé)分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促销以及国(guó)内(nèi)油价下降(jiàng)影响，交通工具及(jí)交通工具用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及国(guó)际大宗商(shāng)品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高(gāo)基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料价(jià)格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国际原(yuán)油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化(huà)学原料(liào)及制品相关行业价格环比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结(jié)束自去年底以(yǐ)来的强势(shì)表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持(chí)续释放、供给相对充足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认为，应当(dāng)理性(xìng)看待(dài)物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的(de)历史低(dī)位，但今年初以(yǐ)来(lái)有所反弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正在逐(zhú)步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处(chù)于正常(cháng)波动区间，也指向当前(qián)经济仍在温和(hé)修复(fù)。往前看，去(qù)年二、三(sān)季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们(men)认为，应更多关注(zhù)环(huán)比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年(nián)生猪(zhū)需求的(de)回升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉收储(chǔ)工作的(de)开展，生猪(zhū)价格有望筑底(dǐ)回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水平有(yǒu)望逐(zhú)步回归至正常水平(píng)、整体将(jiāng)保持温(wēn)和上涨态(tài)势，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前经济的(de)主要(yào)矛盾。