近日(rì)，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下(xià)子公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中的关键材(cái)料，公司客户包(bāo)括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是(shì)，兴福电子第二大(dà)客户(hù)竟然是可口可乐，这也无意间透(tòu)露(lù)了(le)一(yī)个(gè)冷知识——可口可乐生产过(guò)程中(zhōng)使用的磷(lín)酸，原(yuán)来不只是常规(guī)的食品(pǐn)级磷酸(suān)，还用到了更高(gāo)纯度的电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与第二大股东有(yǒu)可(kě)复(fù)活(huó)的对(duì)赌协议。且(qiě)其中一(yī)条比较少(shǎo)见，即在(zài)兴(xīng)福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电子(zi)化学品业务(wù)，公司(sī)产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可(kě)分为IC级磷酸和面板五的大写是什么级磷酸。各磷(lín)酸产品的(de)纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸(suān)、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中(zhōng)2022年(nián)食品级(jí)磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营业(yè)务收(shōu)入摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点值得一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年第二大客(kè)户为可口可(kě)乐(lè)，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示(shì)的主(zhǔ)要(yào)销五的大写是什么售(shòu)内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年(nián)食品级(jí)磷酸的(de)主营业务收入(rù)多(duō)出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除销售给集成(chéng)电路行业、显示(shì)面板行(xíng)业客户(hù)外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸(mào)易(yì)商等其他行业客户。由(yóu)于可口可乐(lè)公司(sī)对(duì)磷酸产品的品质要(yào)求高于(yú)一般的食(shí)品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司(sī)的磷酸产品等级实际(jì)为(wèi)符(fú)合食(shí)品级(jí)要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子(zi)2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期(qī)会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表(biǎo)2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某(mǒu)会计师(shī)事(shì)务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽(suī)与经营业务(wù)相关，但由于其性质(zhì)、金额或发(fā)生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务(wù)毛(máo)利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电子2021年(nián)和2022年(nián)的有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举(jǔ)的同行业可比(bǐ)公司平均水(shuǐ)平。对(duì)此，兴(xīng)福电(diàn)子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公(gōng)司陆(lù)续实现众多集成电路客户(hù)的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学品销售收入(rù)占比持续提升，且公(gōng)司根据(jù)部分产品原材(cái)料(liào)价格上涨情况(kuàng)适时调(diào)高了产品销(xiāo)售价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年(nián)毛利(lì)率维持在较(jiào)高水平。

　　那(nà)么(me)，在(zài)此情况下(xià)，兴福电子未(wèi)来(lái)毛利(lì)率还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠(五的大写是什么kào)涨价(jià)，兴福电(diàn)子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福(fú)电(diàn)子控股(gǔ)股(gǔ)东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福电(diàn)子的间接(jiē)控股股东(dōng)为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集成电路基金(jīn)二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东(dōng)宜(yí)昌兴发与国家集成(chéng)电路基金二期(qī)之间(jiān)存在对赌协(xié)议(yì)。虽然随着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经终止(zhǐ)，但回(huí)购权(quán)和随售权存(cún)在可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件，且(qiě)其(qí)中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指拿(ná)到证监会批文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通过上市委(wěi)审议(yì)，虽(suī)然申报IPO后的18个(gè)月内没有(yǒu)上会结果的企业比较少，但不是(shì)没有(yǒu)例外(wài)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核(hé)阶段的合合信息和(hé)先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家(jiā)提(tí)交注册的企业中有2家受理日期已经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿(yì)元。值得一(yī)提的是(shì)，15家战略(lüè)投资者2021年12月对(duì)兴福(fú)电子增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关(guān)联采购主要系(xì)向关(guān)联方采购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧化(huà)硫等原材料、电力等(děng)能源以及(jí)建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福(fú)电(diàn)子的重大经常性(xìng)关联采(cǎi)购金额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细项来(lái)看，兴(xīng)福电子部分(fēn)主要原材料的关联采购占比较高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联采购(gòu)金额占同类(lèi)产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关(guān)联(lián)采(cǎi)购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集(jí)团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电(diàn)子化学品相关业(yè)务的主体，与兴发集团及其控制的其(qí)他公司主(zhǔ)营业(yè)务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有(yǒu)在申(shēn)报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公(gōng)告中表(biǎo)示，归母净利润较(jiào)上(shàng)年同期大(dà)幅降低，主要是受市场供(gōng)需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自(zì)2022年下半年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场(chǎng)价格(gé)持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至(zhì)一季(jì)度末，草甘(gān)膦价格(gé)已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线(xiàn)。在价格下(xià)跌过程(chéng)中，公司(sī)上(shàng)述(shù)产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在公告中(zhōng)谈及(jí)湿电子化学品，即公(gōng)司湿(shī)电子化学品(pǐn)、特种化学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等(děng)成长性产品市场需(xū)求总体良好(hǎo)，盈利能力(lì)保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度统(tǒng)计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好(hǎo)具(jù)体判断湿电子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售价下降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公(gōng)告(gào)

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福电子曾受(shòu)到(dào)宜昌市猇亭区城(chéng)市管(guǎn)理执法局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月(yuè)被上交所予以监管警示的(de)决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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