昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行业(yè)动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的(de)危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须(xū)做出赔(péi)偿(cháng)所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大(dà)量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没(méi)有(yǒu)对方(fāng)回应(yīng)，事情能(néng)有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报(bào)告的营(yíng)收都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二(èr)战的时候(hòu)我们(men)没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外(wài)一个地方，他(tā)们(men)可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造成的(de)，但是现在的经济环(huán)境在这六(liù)个月已(yǐ)经非常不(bù)一(yī)样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去(qù)。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克(kè)希尔出售了价(jià)值132亿美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他(tā)的长(zhǎng)期(qī)得力(lì)助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随着美联储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降美女脱了个精光露出奶囗和尿囗低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业(yè)做(zuò)出了悲观的预(yù)测(cè)：好日子(zi)可能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投资(zī)者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司大部分业(yè)务(wù)的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常被(bèi)视为(wèi)经济健康状况的(de)代表，因为其(qí)业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用(yòng)事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承(chéng)我(wǒ)的工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的(de)情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是否令(lìng)你担(dān)忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不(bù)担(dān)心美(měi)联储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通胀率的(de)使命，他也不(bù)担心美(měi)联(lián)储(chǔ)的(de)资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那(nà)是一个很大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看(kàn)这(zhè)些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(lián)储(chǔ)资产负(fù)债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美(měi)国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不(bù)断(duàn)印钱来解(jiě)决短期问(wèn)题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，美(měi)国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开(kāi)井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了(le)很多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购买西(xī)方石油(yóu)的(de)控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒(bàng)了(le)。未来不确定是否(fǒu)会继(jì)续购(gòu)买更多(duō)石油公(gōng)司的股票(piào)，但对现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美(měi)元(yuán)的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国大批发(fā)债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴(bā)西沙(shā)特等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货币地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其(qí)是在这(zhè)种货币是全球储(chǔ)备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞很(hěn)容(róng)易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来(lái)，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会有什(shén)么结果，反正不(bù)会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一个非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得(dé)其(qí)反。芒格在提(tí)到日本(běn)的(de)货币(bì)政策和(hé)财(cái)政政(zhèng)策时说(shuō)，日(rì)本用日元做(zuò)了(le)些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本(běn)有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的(de)社会，但美(měi)国(guó)不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究(jiū)启动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位运(yùn)行的情况下，国家发(fā)改(gǎi)委于(yú)5月5日下(xià)午发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国(guó)家(jiā)发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研究适时(shí)启(qǐ)动年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价(jià)格尽快(kuài)回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期(qī)货(huò)主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整(zhěng)体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受(shòu)期(qī)货日报(bào)记(jì)者采访(fǎng)时表示(shì)，4月(yuè)来(lái)生(shēng)猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初(chū)至(zhì)中旬，因(yīn)需求(qiú)缺(quē)乏(fá)明(míng)显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下(xià)旬(xún)后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对优势也(yě)刺(cì)激贸易商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国期货农(nóng)产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五一(yī)节前各(gè)养殖类上市公司公布一季报(bào)显示其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖(zhí)企(qǐ)业(yè)超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的(de)发展不利，容易导致(zhì)猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收储，可以看出(chū)国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业(yè)健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪(zhū)期(qī)货盘面随即作出(chū)反应(yīng)走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执美女脱了个精光露出奶囗和尿囗行，叠加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家统计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年(nián)一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五(wǔ)年(nián)同(tóng)期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者(zhě)，虽(suī)然(rán)今年(nián)一季度生猪(zhū)存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于近(jìn)9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变(biàn)化(huà)来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏已连续三个(gè)月下(xià)降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计(jì)数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继(jì)续回(huí)调走势，但(dàn)截(jié)至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上(shàng)行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年(nián)二(èr)次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的(de)利多(duō)影响(xiǎng)或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁(fán)母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份可(kě)能继续保持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年(nián)是生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪的调(diào)减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪供应(yīng)压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货(huò)价格空间有(yǒu美女脱了个精光露出奶囗和尿囗)限并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐(zhú)步增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节(jié)奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回(huí)归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估(gū)值不(bù)高，后续(xù)在收储加持下，期价存(cún)在继续(xù)往上修复的(de)空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下(xià)移(yí)带(dài)来的系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 美女脱了个精光露出奶囗和尿囗