向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害

　　美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日，美(měi)国(guó)国会(huì)众(zhòng)议院通过了一项关于联邦政府债务上(shàng)限和预算的法案(àn)，隔日参议院通过，根(gēn)据(jù)法(fǎ)案政(zhèng)府开支将受到上限制(zhì)约直至(zhì)2024年结束，但可以避免发生债务违约。根(gēn)据美国国会预(yù)算办公室数据，目前美国联邦债务规(guī)模约(yuē)为31.46万(wàn)亿美元，占(zhàn)其国(guó)内生(shēng)产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本(běn)等机制作用于(yú)全球金融(róng)、实物资(zī)产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在(zài)目前美国债务(wù)上限情景下，中(zhōng)长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新(xīn)兴市(shì)场股票表现(xiàn)将(jiāng)更具韧性，而市场关注(zhù)的重点也将重新(xīn)回到美联储的货币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本(běn)次(cì)外，1976年(nián)以来美国政府债(zhài)务共有22次触及(jí)法定上限，每(měi)次(cì)债务上限(xiàn)触(chù)及后均得到了上调或暂停，只是经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下(xià)调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场(chǎng)反应参差(chà)，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美(měi)国彻(chè)底违约(yuē)的(de)可能性非常(cháng)低，但此(cǐ)前因为市场(chǎng)担忧发生发(fā)生(shēng)违约，很多国家和(hé)行业(yè)都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场表现相对于美国和发达市场更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤(yóu)其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才(cái)是关键催化(huà)剂(jì)。中(zhōng)国今(jīn)年(nián)首季盈利增长较去年第四季有所(suǒ)改善，有助提(tí)振对中国资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股(gǔ)市的估值(zhí)似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债务协议的顺(shùn)利(lì)通过(guò)消(xiāo)除了美国乃(nǎi)至全(quán)球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者(zhě)对两党达成一致有(yǒu)确定的预期，所以近期美国以及全(quán)球资本(běn)市(shì)场并没(méi)有对美国债务上限(xiàn)问题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主(zhǔ)流大类资产对于美债危(wēi)机的叙事反应(yīng)都(dōu)较(jiào)为平淡，但野村东方国(guó)际证券资产管理部总经理兼投资(zī)总监(jiān)肖令(lìng)君对记(jì)者表示，从(cóng)中长期的资产配置角度出(chū)发，诸如美债上限等类似的尾部风险事(shì)件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组(zǔ)合(hé)的下行风(fēng)险，主要(yào)考虑两点(diǎn)：一(yī)是多元(yuán)化低相(xiāng)关(guān)性(xìng)资(zī)产配置、二是支付(fù)保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾美债上限危机(jī)历史，看到避险(xiǎn)资(zī)产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现(xiàn)明(míng)显的超额收益，因此组合配置中(zhōng)保有一(yī)定比(bǐ)例的(de)避险资产有(yǒu)助对冲投资组合(hé)波动(dòng)。”肖令君(jūn)进(jìn)一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证(zhèng)券在黄金与(yǔ)美(měi)债季(jì)度展望中(zhōng)也提到，黄(hu向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害áng)金作为典(diǎn)型的避险资产，国际金价(jià)将有支撑，短期或继续走高，因为美债(zhài)利率(lǜ)短期内(nèi)仍会(huì)高位震荡，通胀不(bù)确定性仍然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端危(wēi)机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无(wú)差别抛(pāo)售一切资产增持现金，传统(tǒng)避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)随同(tóng)风险资(zī)产一起下跌，因此(cǐ)以期权保护(hù)组合下(xià)行(xíng)风险是另一种(zhǒng)方式。美(měi)债(zhài)违约并非(fēi)我们的基准假设，如果出(chū)现此类尾部(bù)风(fēng)险，做多波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生品策(cè)略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银首席美(měi)国(guó)经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对(duì)冲策(cè)略(lüè)是做空(kōng)美(měi)国高评级(jí)银行（评(píng)级下调、对(duì)手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的(de)衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者(zhě)表示，美债上限的提升，将促(cù)进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对(duì)美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支(zhī)出得到了保证(zhèng)，在两年内(nèi)可以继续举债。最(zuì)近两周的(de)美债谈判关(guān)键(jiàn)期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐(lè)观。可见随着美债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有望进一步(bù)有良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再次(cì)回(huí)到

　　美国(guó)财(cái)政政(zhèng)策和货币政策(cè)上(shàng)

　　美国参议院已(yǐ)经投票通(tōng)过债务(wù)上限法案，市场关(guān)注焦点再(zài)度回(huí)到美国(guó)未来(lái)的(de)财政政策和货币(bì)政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能会(huì)持续关注就业数据和工商业运行(xíng)情况(kuàng)，等(děng)待市场自然降温至(zhì)浅萧条(tiáo)后再开启(qǐ)降(jiàng)息，年内降息的乐观预(yù)期(qī)存在修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令君还称(chēng)：“从经济数据上(shàng)看，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果年(nián)核心(xīn)PCE指标继续反(fǎn)弹走高(gāo)，不排除联(lián)储还会继续加息的(de)可能，但(dàn)加息周(zhōu)期已(yǐ)接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)，利率基本见顶的(de)趋势不会(huì)改变，因(yīn)此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过(guò)后，美国财政部预(yù)计将可于未来(lái)7个(gè)月发(fā)行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著(zhù)的吸(xī)力作用。债券收(shōu)益率或将随(suí)着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部的工作重(zhòng)点(diǎn)是(shì)如(rú)何为美债找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即第一，美联(lián)储现在(zài)仍在(zài)缩表(biǎo)周(zhōu)期(qī)，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购(gòu)买美债(zhài)；第三，美国国(guó)内(nèi)普通(tōng)家庭可能(néng)成为购买美债(zhài)异(yì)军突(tū)起的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分(fēn)析称，美联(lián)储现在(zài)仍(réng)在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否要(yào)调(diào)整货币政(zhèng)策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖出(chū)美(měi)债(zhài)，美国(guó)财(cái)政部发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会(huì)给美债市场造成极(jí)大抛压。他(tā)总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使美联储美(měi)联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了(le)此前暗示未(wèi)来还会加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储(chǔ)是(shì)否能进一(yī)步(bù)确认停止紧缩的态度。

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