2022年(nián)是国内实施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚之年(nián)，作为新能(néng)源的重点领域(yù)，光伏(fú)设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中下(xià)游板块(kuài)的盈利(lì)能力(lì)分(fēn)化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不(bù)齐。光伏设(shè)备行业主要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价(jià)格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可(kě)以看出(chū)：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业经营能(néng)力(lì)提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八(bā)成企(qǐ)业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏(fú)设备(bèi)，市(shì)场加大对(duì)上市公(gōng)司的扶持力度。金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)统计(jì)发现，行业中48家上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增(zēng)加(jiā)；累计(jì)获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是(shì)上市企业经营规模(mó)不断扩大，利润(rùn)增(zēng)速可观。产(chǎn)一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟量方(fāng)面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制(zhì)造端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速(sù)居(jū)行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是大(dà)尺寸电池处于(yú)供(gōng)不应求的状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续(xù)提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利(lì)率2年(nián)增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企业净利润(rùn)贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板(bǎn)块毛(máo)利率分析发现，上中下(xià)游呈(chéng)现的结果参差不齐(qí)，上游硅料(liào)硅片(piàn)享受(shòu)到光伏产(chǎn)业的(de)红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利(lì)率(lǜ)最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是源于(yú)供(gōng)不应求背景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业(yè)的原材料(liào)方，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可(kě)以形容(róng)其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然(rán)硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来(lái)看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是(shì)上半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下(xià)，众多硅片(piàn)、电(diàn)池(chí)厂(chǎng)商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及(jí)量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续扩产，价(jià)格(gé)同比上涨显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进入壁垒高，深(shēn)耕该领域(yù)的企业容(róng)易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特(tè)别(bié)是大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片企业归母净(jìng)利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大(dà)板(bǎn)块平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及(jí)光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领(lǐng)域(yù)参与(yǔ)厂商较多(duō)，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下(xià)行(xíng)趋(qū)势(shì)，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下游45家企业(yè)2022年归(guī)母净(jìng)利润累计增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据(jù)来看(kàn)，中下(xià)游(yóu)领域的光伏加工(gōng)设备(bèi)和(hé)逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件毛(máo)利率下滑明(míng)显，特(tè)别是光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)成(chéng)为(wèi)毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业不(bù)同板(bǎn)块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组(zǔ)件板(bǎn)块(kuài)11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部(bù)企业隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企业(yè)数量较多(duō)竞(jìng)争激烈。这一板块(kuài)毛利(lì)率2020年(nián)以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材(cái)料(liào)涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下(xià)降12.39个(gè)百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利(lì)率(lǜ)在该板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年(nián)逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位(wèi)走出下(xià)行趋势，行业(yè)格局将发(fā)生怎(zěn)一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟样的改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶段高(gāo)点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属(shǔ)工业(yè)协(xié)会硅(guī)业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的(de)影响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大全能源实现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今(jīn)年一(yī)季度存货周转率数据发(fā)现(xiàn)，无论是(shì)环比还是同比，相较(jiào)而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险。以大(dà)全能源为例(lì)，2022年一季度存货(huò)周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋(qū)势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进(jìn)一步下行(xíng)空间(jiān)。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设(shè)备(bèi)等(děng)对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本(běn)，对提升毛(máo)利率、营收率(lǜ)等有一定帮(bāng)助(zhù)。

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