近(jìn)日，国内(nèi)上(shàng)市交易(yì)的4只公募商品期货基金陆续公布(bù)了一季(jì)报。在一季度商品市场整体下跌的背(bèi)景下(xià)，4只公募商(shāng)品期(qī)货基金也表现不佳，仅(jǐn)建信能源(yuán)化工期货ETF利润为(wèi)正。值得注(zhù)意的是(shì)，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF份额(é)在(zài)报告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来看，已实现收益和(hé)利润方面，一季度，建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润有何(hé)区别(bié)？4只(zhǐ)公募(mù)商品期货(huò)基金(jīn)在一季报中均提及，本期已实(shí)现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含(hán)公允(yǔn)价(jià)值变动(dòng)收益）扣除相(xiāng)关费用和信用减值损失后的余额，本期利(lì)润为本期(qī)已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益加(jiā)上本期(qī)公允价值(zhí)变动收(shōu)益(yì)。

　　期末基金资产净(jìng)值方面，截(jié)至3月底，国(guó)投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF、建信能源10克是几两化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF资产净(jìng)值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元(yuán)。

　　期末(mò)基金份额(é)净值方面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能(néng)源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报(bào)告期(qī)内，仅建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF实现正增(zēng)长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变(biàn)化(huà)，可(kě)以反映出投资者(zhě)的偏好。从份额变动来看，除华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只(zhǐ)商品期货基金(jīn)均(jūn)受到净申购。截至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能(néng)源化工期货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成(chéng)有色(sè)金属(shǔ)期货ETF份额较期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；10克是几两华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF份额较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿(yì)份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整体(tǐ)走出下跌行情，华夏基(jī)金认(rèn)为，主(zhǔ)要(yào)原因有以下几(jǐ)点：首先，美国硅谷银行倒闭(bì)消息在资本(běn)市场持续发酵，导(dǎo)致了原油以(yǐ)及美豆(dòu)等大(dà)宗商品价格下跌，引领国内(nèi)豆粕价格下挫(cuò)；其次，国内现货供(gōng)应相对(duì)充裕，由(yóu)于加工利润尚(shàng)可，加之(zhī)巴(bā)西大(dà)豆丰产上市，近(jìn)几个月(yuè)国内大(dà)豆到港(gǎng)量趋于增加(jiā)，同(tóng)时由于下游提货(huò)消极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分油(yóu)厂(chǎng)甚至(zhì)出现胀库现象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过(guò)大；最(zuì)后(hòu)，需求端低迷不振，由于春节(jié)前养殖产品集中(zhōng)出栏(lán)，春(chūn)节后一段(duàn)时(shí)间一(yī)般是豆粕需求淡(dàn)季，而(ér)今年由于生(shēng)猪价格持续下行，养殖业复产(chǎn)积(jī)极性不(bù)高，加之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货(huò)量处(chù)于偏低水平。

　　关于(yú)报告期内基金(jīn)投资策(cè)略10克是几两和运作分析(xī)，国投瑞(ruì)银(yín)基金表示(shì)，一季(jì)度白银在(zài)初期两(liǎng)个月处于振(zhèn)荡调整(zhěng)，在三月份又很(hěn)快反弹至年初位置。黄金较(jiào)白(bái)银表现更为强势，金银比价有(yǒu)所(suǒ)抬升。前期走势主要受制(zhì)于白(bái)银工业属性及美(měi)联储加息预期升温(wēn)影(yǐng)响，白(bái)银(yín)表现(xiàn)出更高的(de)波动性。后期则主要是欧美银行业出现流动性危机，导致避(bì)险情绪(xù)高涨(zhǎng)，也大(dà)幅降低了市场对于美联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)调整节奏与经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵(guì)金(jīn)属行情，同时也需关注突(tū)发(fā)地缘政治、金融体系的流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)、新兴经济体债务风(fēng)险等黑天鹅事件的影响。今年以来(lái)，美联储(chǔ)已连续加息两次(cì)各25BP，加(jiā)息(xī)步伐明(míng)显放缓(huǎn)，点阵图显(xiǎn)示美联(lián)储今(jīn)年(nián)或(huò)还有一次加(jiā)息。随着美国加息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处(chù)于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金(jīn)属配置价值进一(yī)步(bù)提升。考虑到(dào)白银的高弹性及金银(yín)比价(jià)的(de)相对高位，建议择机积极配(pèi)置。

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