作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价(jià)格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的(串子是什么意思网络，足球串子是什么意思de)时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方(fāng)面，今(jīn)年(nián)初以来(lái)核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向当前(qián)经济(jì)仍在温和修复。下半年(nián)随着生猪价格(gé)筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正常水平，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心串子是什么意思网络，足球串子是什么意思(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，串子是什么意思网络，足球串子是什么意思4月食品价格环比下(xià)降(jiàng)1％、非食品价格则环(huán)比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和能(néng)源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续(xù)降，仍(réng)是主要(yào)拖累。受(shòu)受生猪产(chǎn)能(néng)充足以及(jí)消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉(ròu)价(jià)格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分(fēn)别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需(xū)求带动(dòng)旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以(yǐ)及国内油价下(xià)降(jiàng)影响，交通工(gōng)具(jù)及交通工(gōng)具用燃(rán)料价(jià)格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏(piān)弱(ruò)及国际大(dà)宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内(nèi)生产资料、生活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国际原油价格(gé)波动带动(dòng)国(guó)内油(yóu)煤加工、化学原料(liào)及制品相关(guān)行业价(jià)格(gé)环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼(liàn)、有色(sè)采选相(xiāng)关行业(yè)价格结束自去年底以(yǐ)来的(de)强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给相对充足(zú)的(de)影响下(xià)，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下半年核(hé)心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在(zài)逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心(xīn)CPI环比回(huí)升，环比走势均(jūn)处(chù)于正(zhèng)常波动区间，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在温和(hé)修复。往前(qián)看(kàn)，去年二、三季度受疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成(chéng)扰动。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，应更(gèng)多关注(zhù)环比变(biàn)动情况(kuàng)以(yǐ)及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生(shēng)猪需求的(de)回升，以及(jí)中央(yāng)猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平(píng)、整体将(jiāng)保持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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