金融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第(dì)一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没(méi)有(yǒu)酒企成(chéng)功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一(yī)只(zhǐ)实现资本上市的(de)白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知(zhī)道是出(chū)于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有(yǒu)引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之(zhī)称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元，两次成本分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相(xiāng)较于(yú)珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是一家致力提供(gōng)以酱(jiàng)香(xiāng)型为主的次高端白(bái)酒产(chǎn)品的中(zhōng)国(guó)白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年(nián)收(shōu)入计算，珍酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国第四大民(mín)营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型(xíng)白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归(guī)母净利润(rùn)为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡的(de)增(zēng)速在下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于下风(fēng)，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛(máo)利(lì)率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的(de)直接原因之一就是(shì)珍酒李渡的(de)“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售(shòu)及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告(gào)费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告期内(nèi)，公司(sī)存货(huò)分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转(zhuǎn)天(tiān)数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不(bù)少针对其产销失(shī)衡(héng)的(de)质疑。

　　吴(wú)向东曾操(cāo)盘(pán)金(jīn)六福 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出(chū)，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向东的(de)操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名(míng)在(zài)外的(de)“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖(hú)南省(shěng)外(wài)贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集(jí)团工作。此后四(sì)年，他(tā)升至新华联集团董事、董事局副(fù)主席。也是(shì)在(zài)此，吴向(xiàng)东正式开启了他(tā)的白酒事业(yè)。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗下川酒王的代(dài)理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热(rè)销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白(bái)热化(huà)，下游经销商的日子(zi)越来(lái)越难，吴向东想自创白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮(liáng)液签订了(le)OEM代(dài)工(gōng)协议，这是(shì)他在(zài)白酒业首创(chuàng)了一(yī)种新模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模式，随(suí)后，金六福(fú)在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒(méi)体将时任男足主教练(liàn)的米卢誉(yù)为神(shén)奇(qí)教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来(lái)米(mǐ)卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐(táng)装，面带微笑地说(shuō)“中国人的(de)福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长一(yī)段(duàn)时(shí)间，金(jīn)六福(fú)的广告投放量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成(chéng)为国民(mín)白酒，高峰期一(yī)天能发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖(jiào)和开口笑(xiào)正式合(hé)并(bìng)——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实(shí)际(jì)控制的(de)金东集团旗下共有华(huá)致酒(jiǔ)行、华(huá)泽(zé)酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投资(zī)三个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足(zú)金融(róng)、文化旅游、新能源、互联(lián)网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)也(yě)一举(jǔ)成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会(huì)上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相(xiāng)关论坛(tán)上(shàng)，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝(cháo)成放出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业整体(tǐ)将长期(qī)进入销量负增长、收入(rù)低增长(zhǎng)或(huò)0增长(zhǎng)、利润低(dī)增长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋(qū)势(shì)，真正的高端消费(fèi)在疫情场景中并(bìng)没有太受影响，次高端库存仍(réng)未消(xiāo)化，区域(yù)酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢(huī)复较(jiào)快。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上(shàng)市公(gōng)司业绩会出(chū)现增速放(fàng)缓和进一(yī)步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供(gōng)需(xū)-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在下(xià)降；二是名酒企业都在(zài)向下(xià)扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道(dào)重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其(qí)原因在于城(chéng)市(shì)化，大部分劳动人口从(cóng)农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升(shēng)级空间基数变小(xiǎo)；超高(gāo)端从(cóng)5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的(de)量(liàng)至(zhì)少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带白酒节前和节后(hòu)的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前(qián)下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前(qián)下降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？股白酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未(wèi)来(lái)走向何方让(ràng)我们拭(shì)目以待。

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