公募基金交易结(jié)算(suàn)模式再现创新突(tū)破(pò)！

　　继过往(wǎng)较为常见的托(tuō)管人结(jié)算模(mó)式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正在(zài)基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基金报记(jì)者了解，2022年3月(yuè)初(chū)成(chéng)立(lì)的博道盛兴(xīng)一年持(chí)有(yǒu)期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金，该基(jī)金由博道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)三(sān)方合作推出。目(mù)前正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易(yì)方达与广发证券(quàn)、兴业(yè)银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的推出也(yě)吸引了行业各方目光，据业内人(rén)士透露，除(chú)了广发证券有落地的基(jī)金产(chǎn)品(pǐn)之外，其他(tā)券商、基金(jīn)公司也在关(guān)注研究这一新(xīn)的模式，也在(zài)摩拳(quán)擦掌。

　　在多位(wèi)业内人(rén)士看来，目前(qián)基(jī)金结算(suàn)模式迎来新时代(dài)。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调(diào)动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在(zài)公募(mù)基金25年的历史长河中，托管人结算模式是最早出现也是(shì)最(zuì)为成熟的基金结算模(mó)式(shì)。到了2017年，券商结算模式(shì)启动试点，成为基金公(gōng)司撬动券商资源的有(yǒu)力抓手，之后由(yóu)试(shì)点(diǎn)转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今(jīn)，新的(de)交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行(xíng)业各方探(tàn)索中(zhōng)落地。

　　据中国基金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛(shèng)兴(xīng)一(yī)年持有期(qī)混合是首只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基(jī)金。而目前(qián)正在发(fā)行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金(jīn)分别由(yóu)博道、易方达两家基金公司与广(guǎng)发(fā)证券、兴业(yè)银(yín)行合作(zuò)发(fā)行(xíng)。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证(zhèng)券是率(lǜ)先有落(luò)地基(jī)金产品的券商，据了(le)解，其他券商也在积(jī)极研究(jiū)这一(yī)新(xīn)的业务(wù)。”一位业内(nèi)人(rén)士透露(lù)。

　　据博(bó)道(dào)基金介(jiè)绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金参照QFII模式(shì)，通过证券(quàn)公司进行交易申报(bào)，由(yóu)托管银行进行结(jié)算，在(zài)这种模式(shì)下(xià)，资金存放在(zài)托(tuō)管(guǎn)银行的(de)托(tuō)管账户，无(wú)须银证转账到证(zhèng)券公司。这(zhè)也成(chéng)为(wèi)类QFII模(mó)式的与一般券结模式(shì)的最大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在(zài)托管(guǎn)银(yín)行，在(zài)券(quàn)商开(kāi)立的资金账(zhàng)户无(wú)需实际上(shàng)的银证转账(zhàng)存入资金，每个(gè)交易日基金公司(sī)采用申(shēn)报交易(yì)额度，使用虚(xū)头寸(cùn)资金的方式进行场内交易，券商(shāng)根据已申报的交(jiāo)易额(é)度每日滚动(dòng)计算(suàn)产(chǎn)品资金账户(hù)虚(xū)头寸资金余额，以实(shí)现对(duì)产(chǎn)品场内(nèi)交易额度的(de)前(qián)端(duān)验(yàn)资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基(jī)金场内交(jiāo)易通过经(jīng)纪券(quàn)商完成(chéng)，仍然(rán)保留(liú)了原先券商(shāng)交易(yì)结算模式的交易前端(duān)控制、验(yàn)资(zī)验(yàn)券(quàn)的优点，同时资金结算由托管行完成，解(jiě)决了部分托管(guǎn)行比较关注的托管资金归(guī)属保管问题(tí)，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基(jī)金与证券公司结算模式的选(xuǎn)择(zé)，更好地满足(zú)各方差异化的需求，也印(yìn)证了券商财富管理转型已经(jīng)进(jìn)入更加成熟和高(gāo)速发展阶段(duàn) ，多(duō)样的结算模式备选可以有助(zhù)于降低运(yùn)营(yíng)风险 、提升效率，促进(jìn)公(gōng)募基(jī)金、券商(shāng)渠道、基金投(tóu)资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式(shì)可以保证较好运营效率(lǜ)带来的优(yōu)质交易体(tǐ)验的同(tóng)时，兼(jiān)顾(gù)券商与基金公(gōng)司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着(zhe)“买方投(tóu)顾业务，产品工具化配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将进一步(bù)促进，金(jīn)融机构为广大投资人提供(gōng)更多的交易工具选择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交(jiāo)易结算资金的三方存(cún)管框架，谈及这类模式的创新点，平(píng)安基金总结(jié)为三大方面：“一是虚头(tóu)寸(cùn)：实(shí)现虚(xū)头寸指令对接，资金无(wú)需三(sān)方存(cún)管；二是(shì)交易交收分离(lí)：证券(quàn)公司对(duì)产品场内交易进行前端验资验(yàn)券(quàn)；三(sān)是日终资金(jīn)对账(zhàng)：实现证(zhèng)券公司与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易前端(duān)验(yàn)资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商(shāng)业模(mó)式创新(xīn)

　　作为一种新的交易(yì)结算模(mó)式，投资者(zhě)对类QFII结算模式还是比(bǐ)较(jiào)陌生。相比(bǐ)过苏州市相城区邮编是多少往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是(shì)投资者(zhě)关注的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的(de)角度分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投(tóu)资端(duān)业务(wù)也是通过券商完成，可以全方位的(de)跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公(gōng)司对产(chǎn)品场(chǎng)内交(jiāo)易进(jìn)行(xíng)前端验资验(yàn)券，可有(yǒu)效防控异常交易和超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金管理人(rén)而言，公募类QFII结算模式(shì)，较传(chuán)统托(tuō)管银(yín)行结(jié)算(suàn)模(mó)式，有两方面好处：一是，加强了交(jiāo)易前端(duān)验资验券功能(néng)，优化交易监控和头寸(cùn)透支风险管理；二是，兼顾(gù)了与券(quàn)商渠道商业模(mó)式的创(chuàng)新，类似(shì)与券商结算模(mó)式，捆绑(bǎng)了商业利(lì)益，有利(lì)于(yú)券商代买市占率的提升。博时基金(jīn)券商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也谈(tán)了(le)自己的看法。

　　他进一步(bù)分(fēn)析称(chēng)，“相(xiāng)较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式，也(yě)有两方面好处：一是，无需银证转账即可调整场内外(wài)资金分布(bù)，效率有所提(tí)升；二是，简(jiǎn)化了开(kāi)户(hù)环节(jié)，免去了(le)三方存(cún)管(guǎn)登记确认。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基金(jīn)人士认为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金(jīn)使(shǐ)用效(xiào)率与(yǔ)风险控制(zhì)两方面的需(xū)求，相(xiāng)？过(guò)往的结算模式体现出(chū)了？定(dìng)优势。相比券商结算模式(shì)，类QFII结算模式(shì)下无需银证转账即(jí)可(kě)调整场内外(wài)资金分布，效率有所提(tí)升，同(tóng)时也简化了开户环节，免去了三？存管(guǎn)登记确认(rèn)；而相比托管人结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式下加强了交易前端(duān)验资验券功能，可优化交易(yì)监控和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平(píng)安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主要优势(shì)归结为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式(shì)下，产品资金不是集(j苏州市相城区邮编是多少í)中于原(yuán)来的证券公司(sī)资(zī)金账户，仍然存放在(zài)托管行账户，实现的方(fāng)式是需要(yào)将托管行和券(quàn)商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托(tuō)管行和(hé)券商打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通(tōng)券结模式下资(zī)金分散管理，资金划拨时间受(shòu)银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账时间范(fàn)围限(xiàn)制的(de)痛点。日(rì)常(cháng)投资运作(zuò)过程，减少银证转账资金划拨工作，例(lì)如，定期费用(yòng)支付、新(xīn)股新债(zhài)缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式(shì)，一定(dìng)量减(jiǎn)少(shǎo)了证券(quàn)资金账户(hù)开户与银证(zhèng)关联(lián)挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职责所在，以及完善业务风险管(guǎn)理。通过交易交(jiāo)收分离，证券公司前(qián)端验资验(yàn)券可有效(xiào)防控异常交易和超买风(fēng)险(xiǎn)，托管人负责交收；日终(zhōng)资金对账实现证券(quàn)公司与托(tuō)管人系(xì)统对接对账，可防范资(zī)金结算(suàn)风(fēng)险。

　　平安基(jī)金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一(yī)方面，类似托(tuō)管人结算(suàn)模式，该(gāi)模式与托管人结算模式(shì)一(yī)致，对投(tóu)资组合而言需按月计算缴纳最(zuì)低结算备付金与保证机制(zhì)；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，虚头寸机制(zhì)下(xià)，管(guǎn)理人(rén)、托管人(rén)与券商三方需每日确立场内(nèi)/外资金分配比例。取(qǔ)决于投资组合交易特(tè)征，将增加(jiā)日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业(yè)内观察(chá)看，不少基金公司(sī)对类QFII结算(suàn)模(mó)式的(de)关注度较高，也在(zài)筹备(bèi)或启动相(xiāng)应的合作。不过，参与这(zhè)类业务(wù)还涉及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决(jué)等问题(tí)，初期或更多是(shì)头部基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内(nèi)部(bù)对(duì)这一业务进行了探讨，业务操作上(shàng)的障(zhàng)碍并不大。”一家基(jī)金公司人(rén)士(shì)表示(shì)，这(zhè)类业务具备一(yī)定吸引(yǐn)力，相比较托管行结算模式和券(quàn)商结(jié)算模式(shì)，这一模(mó)式可(kě)以同时(shí)激发银行、券商双方(fāng)的销售力度，同时在此类模式(shì)刚刚(gāng)起步阶段阶段(duàn)参与(yǔ)，存在明显(xiǎn)的先发优(yōu)势。

　　博时(shí)券商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)仍处于发展初期(qī)，该模式特点鲜(xiān)明(míng)。但(dàn)是，对于固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募(mù)产品的限制仍有待解决(jué)，成为主流结算模式(shì)仍不具(jù)备(bèi)条件。展望未来，预(yù)计相关金融机构对该模式会保(bǎo)持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关(guān)人士更有信心(xīn)，认为这是一个基(jī)金、券商、银行三方(fāng)共赢的模(mó)式(shì)，有望成为新(xīn)的行(xíng)业发展趋势。对管理(lǐ)人(rén)而言，类QFII结(jié)算模(mó)式较传统券结(jié)模式、托管(guǎn)人结算(suàn)模式均有比(bǐ)较优势(shì)；对托(tuō)管人而言，产品资(zī)金全额留存在托管账(zhàng)户(hù)，无需银证转账；对证券公司提高服务机构客(kè)户(hù)的能力，也加强了公司(sī)品牌(pái)影响力。

　　不过(guò)，基金公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其是托(tuō)管(guǎn)行和券商。博道基金就表示，对(duì)基金公司(sī)来说，总体(tǐ)保(bǎo)留沿用(yòng)券商结算模式下(xià)的场内(nèi)交易(yì)前端验资验券相关流(liú)程和业务系(xì)统，个别如清算(suàn)模块涉及一些小改动。但券(quàn)商和托管行的(de)系统(tǒng)改动较大(dà)，如(rú)在系统直连、账户管理、场(chǎng)内清(qīng)算(suàn)、场外清算等多(duō)个环节(jié)需要进行升级(jí)改造。

　　目前已经(jīng)实(shí)现的模式来看，主要是广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行、基金公(gōng)司(sī)三(sān)方(fāng)参与(yǔ)。而(ér)记者从业内(nèi)了解到，也有一些银行(xíng)、券商对此也抱有积极(jí)态度，愿意布(bù)局此类(lèi)业务。

　　从(cóng)单一模式走向(xiàng)三类(lèi)模式

　　基(jī)金行业(yè)发展25年以来，结算模式发生了重要(yào)变化，从单(dān)一模式走向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)三类模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞(dàn)生起，采取的就是银行托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式，到目前(qián)已25年(nián)了，仍然是目(mù)前公(gōng)募(mù)基金结算的主流模式。这一(yī)模式(shì)是，基金管理人租用(yòng)券商的交易席(xí)位直连报盘交(jiāo)易所(suǒ)，托(tuō)管(guǎn)人作为特殊(shū)结算参与人与中(zhōng)国结算进行资(zī)金和(hé)证(zhèng)券的清算交收(shōu)。

　　券商结算(suàn)模式在2017年(nián)启动试点，并于(yú)2019年初由试点转常(cháng)规(guī)，至今已(yǐ)历时5年有余(yú)。随着运作机制渐稳、结算效率改善(shàn)及券商财富管理(lǐ)业务(wù)高(gāo)速(sù)发展，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成立基金采用了券结模(mó)式。根据(jù)中(zhōng)金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结(jié)基金数量与(yǔ)规模分别为(wèi)616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基(jī)金(jīn)2022年(nián)开(kāi)启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算模式也正式(shì)进入(rù)了新时代(dài)。

　　博道基金(jīn)相(xiāng)关人(rén)士(shì)就(jiù)表示，券商结算(suàn)、银(yín)行(xíng)结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同(tóng)的结(jié)算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为(wèi)持(chí)有人提(tí)供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模(mó)式的(de)持续(xù)推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益(yì)市场行情修(xiū)复及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，在主动权(quán)益基金、ETF在内(nèi)的指数(shù)型基金等(děng)产品类型上，券结模(mó)式将有较大发展空(kōng)间。”上述平安基金(jīn)相关人士表示。

　　不少人士也看(kàn)好券结模式的发展。据(jù)一位业内人士表示，现(xiàn)阶段券(quàn)商结算(suàn)模式在(zài)中(zhōng)小(xiǎo)基金公司(sī)中更加普遍。中小基金(jīn)相对(duì)来说获(huò)得银行(xíng)渠道的营销支持难度较大，券结模式(shì)能有效(xiào)推动券商和基金公司的(de)合(hé)作关系，有助于(yú)中(zhōng)小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也(yě)表示，券结模式保有量会更稳定一(yī)些，对(duì)于托管行有一个制衡的作用。以前是小公司为主(zhǔ)，现在也有一些大公司陆续(xù)开(kāi)始(shǐ)试水(shuǐ)，以后会是一(yī)个趋势。

　　博时基(jī)金券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)表示，券商结算模(mó)式的发展，已经从(cóng)“拼(pīn)数(shù)量(liàng)”时代(dài)进入(rù)“拼质量”时代：发展的边际(jì)制约因素，也从(cóng)“投入成本较(jiào)大、技术(shù)系(xì)统探(tàn)索较困(kùn)难”转变(biàn)为“产品策(cè)略与市(shì)场环境及需求的匹配(pèi)度(dù)、业绩表现(xiàn)与客户体验的(de)舒适(shì)度、销(xiāo)售服务与(yǔ)渠(qú)道陪(péi)伴的契合(hé)度”。券商结算(suàn)模(mó)式，将(jiāng)基金(jīn)公司、基金产品(pǐn)与券商渠(qú)道的中长期利益深度绑定；在此模式(shì)下，竞争格局会(huì)发生分(fēn)化，回归“买方投(tóu)顾(gù)陪伴(bàn)模式”的服务本质(zhì)，”持续提供(gōng)“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司和证券公司会受益于这一发展变(biàn)化。

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