金融界4月27日(rì)消息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市第一天(tiān)市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功(gōng)上(shàng)市(shì)，珍(zhēn)酒李渡是(shì)近7年时间(jiān)第一(yī)只实现(xiàn)资本上市的白(bái)酒股，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒、国台(tái)等(děng)均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发(fā)售获超(chāo)购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知道是(shì)出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共计(jì)引入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称的私(sī)募股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿(yì)美(měi)元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集(jí)团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑(xiào)四(sì)大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大民营(yíng)白酒公司，以及(jí)中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第(dì)三大公司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡(dù)归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好看(kàn)，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率(lǜ)也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一就(jiù)是珍酒李渡(dù)的“豪(háo)横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期分别(bié)占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元。

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　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加(jiā)。报告(gào)期内，公司(sī)存货分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存(cún)货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货为(wèi)基酒，但仍然有不(bù)少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六(liù)福(fú) 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘(pán)手(shǒu)法密切相关。

　　声(shēng)名(míng)在(zài)外的“白酒教父(fù)”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个(gè)普通农村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸(mào)学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集(jí)团工(gōng)作。此后四(sì)年，他升至新华联集团董事、董事(shì)局(jú)副主席。也(yě)是在此，吴向东(dōng)正式(shì)开(kāi)启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下(xià)五粮(liáng)液旗下(xià)川酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销(xiāo)之后，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争(zhēng)白热(rè)化，下游经(jīng)销商的日子越(yuè)来(lái)越难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时(shí)任男(nán)足(zú)主教练的米卢誉为神奇(qí)教练和好运福星。深谙营销的吴(wú)向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国(guó)人(rén)的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的(de)广告投放量都是全(quán)国(guó)第一(yī)。

　　在(zài)吴向东的(de)广告轰炸下，金六福(fú)迅速成(chéng)为(wèi)国(guó)民白(bái)酒，高峰期一(yī)天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南(nán)知名(míng)白酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向东实际(jì)控制的(de)金(jīn)东集(jí)团旗下共(gòng)有(yǒu)华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文(wén)化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也(yě)一举(jǔ)成为湖(hú)南省株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿元人民(mín)币(bì)财(cái)富(fù)位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在前(qián)不久的第(dì)108届(jiè)全国(guó)糖酒(jiǔ)商(shāng)品交(jiāo)易会(huì)上，阵阵寒意从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的相关论坛(tán)上(shàng)，在酒(jiǔ)水行(xíng)业颇为(wèi)知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将(jiāng)长期进(jìn)入销量(liàng)负增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从(cóng)场(chǎng)景(jǐng)-量价-集中度看(kàn)趋(qū)势，真正(zhèng)的高端(duān)消(xiāo)费在疫情场景中并没(méi)有太受(shòu)影响，次(cì)高(gāo)端库存仍(réng)未消(xiāo)化(huà)，区域酒借助消费恢复较快。高端(duān)的恢复没有(yǒu)看(kàn)到更强(qiáng)的(de)动力(lì)，仍(réng)然(rán)在低(dī)位徘(pái)徊(huái)，一二季度上市公司(sī)业(yè)绩会出现增(zēng)速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白酒供(gōng)需(xū)-库存(cún)周期看趋势，现(xiàn)在(zài)存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下(xià)降；二是(shì)名酒企(qǐ)业(yè)都(dōu)在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下移，和(hé)地方酒(jiǔ)企的(de)渠道(dào)有矛盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块(kuài)钱以下的价位(wèi)带，其原因在于(yú)城市化(huà)，大(dà)部分(fēn)劳动人口(kǒu)从(cóng)农村转移(yí)到城市后(hòu)，消费习惯变了(le)，导致未来升级空间(jiān)基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次(cì)高(gāo)端（售价在(zài)300-800元）的(de)量至(zhì)少涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)给(gěi)出了一组各价格带白酒节前和节后的(de)终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品(pǐn)下(xià)降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端(duān)相关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前(qián)下(xià)降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端(duān)节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未(wèi)来走向何(hé)方让我们拭(shì)目以待。

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