北(běi)京时间周五(wǔ)晚间，备受关注的4月(yuè)美国(guó)非农(nóng)数据出炉(lú)，其(qí)中新(xīn)增(zēng)就(jiù)业25.3万人，高于(yú)预期的(de)18万(wàn)人，打断了此(cǐ)前两个月连(lián)续环比下(xià)降(jiàng)的节奏；失业率继续(xù)下降至3.4％；更受关注的平(píng)均小时工(gōng)资环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较(jiào)上(shàng)个月略有上(shàng)升。

　　可(kě)以(yǐ)被视作利好(hǎo)的是，美国劳工部将(jiāng)今年2月和3月(yuè)非农数据均(jūn)大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换(huàn)，本周持续承压的(de)美国(guó)地区银行股也获得(dé)喘息的(de)机会。截至发稿，周五盘(pán)前(qián)西太(tài)平洋合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线(xiàn)国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄金短(duǎn)线急挫逾10美元/盎司；美(měi)元指数短线(xiàn)拉升35点；美国(guó)10年期(qī)国债(zhài)收益(yì)率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货高级宏观分析师周之云告诉期(qī)货日报记者(zhě)，周五晚间(jiān)公布的非农数据远高于前值且显著偏(piān)离投行(xíng)们预(yù)测的中值。此前公布(bù)的ADP数据在(zài)3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度(dù)达到9个(gè)月以来的最高水(shuǐ)平。

　　记者注意到(dào)，美国4月非农数据公布后，美股(gǔ)期货短(duǎn)线走低，美元指(zhǐ)数(shù)短线拉(lā)升，贵金属下跌。尽管科技和(hé)金融(róng)行业持续裁员，但不断下降(jiàng)却仍然高企的劳动力需远远(yuǎn)抵消了裁员的影响(xiǎng)，也(yě)超过了信贷紧缩带来的大约2.5万(wàn)招聘减少。4月(yuè)非农就业的季节性因素相对(duì)于新(xīn)冠大流行前也(yě)有了(le)有(yǒu)利的发展(zhǎn)，为就(jiù)业人数的增长提供了5万—10万(wàn)人的支(zhī)持。

　　“不过，我们还(hái)是应(yīng)该对就业数据(jù)保(bǎo)持一定的谨慎，因(yīn)为本周早些时(shí)候，美国3月份(fèn)的就业机会和劳动(dòng)力流动调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职位空缺(quē)继续下(xià)降，为(wèi)连续第三个月下跌(diē)，创(chuàng)下2021年(nián)5月以来最低(dī)。JOLTS现(xiàn)在确实指向了与其他劳动力市(shì)场数据(jù)相(xiāng)同的方向：劳动力市场正在降温(wēn)。包括最(zuì)近几周的首(shǒu)次(cì)申请失业(yè)金人数也(yě)呈现上升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导致消费者信贷(dài)和企(qǐ)业融资成本上升，进(jìn)而迫使雇主削减支出(chū)包括裁员等(děng)，从而减缓经济增长。短期(qī)强劲的非农就业数据会让市场对(duì)于下半年货币(bì)政策放松进程(chéng)有所改变(biàn)，进而对商品的流动(dòng)性(xìng)溢价部分有所减(jiǎn)少，但从中长(zhǎng)期来看两丈等于多少米，美国会继续朝着(zhe)衰退的方向前进(jìn)，后市继续看(kàn)好贵金属的表现(xiàn)。

　　非农数据(jù)公布后(hòu)，贵金(jīn)属进入(rù)调(diào)整期(qī)？

　　“4月非农就业新(xīn)增人数超预期(qī)将引导贵金属步入调整。对(duì)于贵金属而言，3—4月的(de)大(dà)幅冲高主要(yào)受益于其金(jīn)融属性，尤(yóu)其是市(shì)场预计(jì)5月是美联储最(zuì)后一次(cì)加息，且预计9月之后(hòu)可(kě)能降息，这导(dǎo)致(zhì)美(měi)元名(míng)义利(lì)率回落(luò)，在通胀温(wēn)和(hé)回落的(de)情况下，美元实际利率有了明显(xiǎn)的下行。”广州金控期货(huò)研(yán)究所副总经理程小(xiǎo)勇说。

　　记者(zhě)注意到，5月(yuè)3日，美联储议息会议如(rú)期加息25个基点，将政(zhèng)策(cè)利率联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在记者发布会(huì)上的讲话(huà)暗示加息(xī)临(lín)近(jìn)尾声，因此(cǐ)美元(yuán)指数和美(měi)债(zhài)收(shōu)益率大幅回落。

　　然而，美联储会后声明表示(shì)，委员会将密(mì)切关注未(wèi)来发布的信息(xī)，并评(píng)估(gū)其对货(huò)币政策的(de)影响，且鲍威尔在新闻(wén)发(fā)布会(huì)上表示，美联储(chǔ)焦点仍(réng)在双重使命上。这意(yì)味(wèi)着(zhe)美(měi)联储是否结(jié)束加(jiā)息需(xū)要看(kàn)到通(tōng)胀(zhàng)明显回(huí)落。至(zhì)于是否要开始(shǐ)降息，需要看到就(jiù)业(yè)市场出现明(míng)显(xiǎn)恶(è)化。从历史经(jīng)验来(lái)看，美(měi)联储加息看通(tōng)胀，降息看就业。

　　徽商(shāng)期货贵金(jīn)属分析师从姗姗(shān)告诉记者，美国(guó)银(yín)行业风波(bō)持(chí)续发酵(jiào)、经济走弱预期升温叠(dié)加(jiā)市场预(yù)期美联储年内或(huò)将降(jiàng)息(xī)，贵金(jīn)属振荡偏强运行。美国(guó)就业数据(jù)超预期(qī)，美债收(shōu)益(yì)率、美(měi)元指数走高，贵金属(shǔ)短线大(dà)幅下挫。这份超预期的(de)非农(nóng)报告(gào)，这让美联(lián)储陷入困境，美联储(chǔ)希(xī)望暂停(tíng)加息，甚至可能(néng)很快就需要降息(xī)，但(dàn)就业市场(chǎng)并不配合，美国就(jiù)业市场依(yī)然强劲，美联储可能在长时(shí)间内维持高利率(lǜ)。

　　光(guāng)大期货贵(guì)金属分(fēn)析师展大(dà)鹏告诉(sù)记(jì)者(zhě)，4月(yuè)美国非农就(jiù)业(yè)数(shù)据和时薪增速全面超预期，表(biǎo)明美国当(dāng)前(qián)劳动(dòng)力(lì)市场仍十分强(qiáng)劲，美(měi)联储(chǔ)控通胀压力加大，这也就意味着美联储(chǔ)可能会(huì)在较长时间内维持(chí)高(gāo)利率环境，且6月再次加(jiā)息的预期开(kāi)始回升。

　　“美国非(fēi)农数(shù)据强于预(yù)期或(huò)在短期(qī)提(tí)振美元指数和美债收益率，从而打(dǎ)压贵金属的(de)涨势(shì)，但中(zhōng)期(qī)看，美联储5月会议(yì)加息(xī)25BP后暗示停止加(jiā)息，货币(bì)政策进入新阶段，市场(chǎng)将加大对下(xià)半年降(jiàng)息(xī)的(de)博弈，贵金属将获(huò)得提振(zhèn)而走强，使均值平台不(bù)断上移(yí)。”广发期(qī)货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记(jì)者(zhě)发现，从(cóng)2006年和2018年两轮美(měi)联储停(tíng)止降息后的(de)表(biǎo)现来看，尽管此后美国经(jīng)济仍市场偏强运行一段时(shí)间，失业率继续走低，但美联储(chǔ)并未再次(cì)加息，而贵金(jīn)属则(zé)在(zài)美债收益率持(chí)续下行的(de)情(qíng)况下，呈现(xiàn)振荡(dàng)走强的趋(qū)势。但当前情况不同的是，通胀率相对更高(gāo)，而黄金价(jià)格对降息并未(wèi)提前预期更多。

　　虽然目(mù)前(qián)距离降(jiàng)息仍(réng)有(yǒu)时间，美联储表(biǎo)示美国银行(xíng)系统仍健康并(bìng)有弹性，但高利率环境下美国银行系统(tǒng)风险并未解除，在第一共和银行宣布被接管收购后，因银行业长(zhǎng)期存在(zài)的弱点，又有多家区域(yù)性(xìng)银行出现(xiàn)股价暴(bào)跌(diē)。存款(kuǎn)仍(réng)在持续流出使银行融资成(chéng)本正在(zài)攀(pān)升，信贷收(shōu)紧将(jiāng)不断(duàn)向实体经济蔓(màn)延，美国(guó)2023年一季度实际GDP年化(huà)环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅放缓(huǎn)，而(ér)且远不及预期的1.9％，具体看企业投(tóu)资和库存对GDP拉动转负，但消费的拉(lā)动上升(shēng)反映出一定的韧(rèn)性(xìng)。未来(lái)随(suí)着经济下行压力不断(duàn)上升，市场(chǎng)预期下半(bàn)年美国(guó)GDP将出现(xiàn)负(fù)增长。“总体上在风险和衰退(tuì)的共同(tóng)影响下，美债收益率(lǜ)和美元指数将持续承(chéng)压，避险需求提振下，贵金属价格有望(wàng)再(zài)创历史新高，长线(xiàn)可维持逢(féng)低买入(rù)配置思路，短线则可买入黄金(jīn)和白银虚(xū)值看涨期权把握突破行情。”叶倩宁(níng)说。

　　程小勇介绍说(shuō)，从(cóng)黄金(jīn)的供需数据来(lái)看，黄金的需求实际上是明显下降的。世界黄金协(xié)会公(gōng)布的数据(jù)显示，今年第一季(jì)度剔(tī)除(chú)场外交(jiāo)易的全球黄金需求(qiú)下(xià)降(jiàng)13％至1081吨，虽然各国央(yāng)行和中国消费者(zhě)需求较高(gāo)，但其余投资者购买量的减少抵消了(le)这一增(zēng)长(zhǎng)。其中对两丈等于多少米(d两丈等于多少米uì)黄(huáng)金价格(gé)其关键作用的黄(huáng)金(jīn)投(tóu)资需在一季度(dù)同(tóng)比下(xià)降50％左右，较去年四(sì)季(jì)度有所增长，大约(yuē)为273.74吨(dūn)，去(qù)年(nián)同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的黄金需(xū)求为302.41吨(dūn)，高于去年同(tóng)期的287.74吨(dūn)，但低于(yú)去(qù)年四季度(dù)的(de)340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下(xià)降28.67吨，去年同期高达(dá)270.67吨。白银方(fāng)面(miàn)，由于美(měi)国经济指标耐用品订单等指标走弱，商品属(shǔ)性更强(qiáng)的(de)白(bái)银因(yīn)需(xū)求受经济下行拖累而涨(zhǎng)幅受限。因(yīn)此，金银比(bǐ)价大概率(lǜ)继续攀升。世界白银协会(huì)预(yù)计2023年白银实物消(xiāo)费较2022年(nián)下降16％。

　　之(zhī)前美联储加息25个基(jī)点在议息前(qián)已经被(bèi)充分计提，议息前(qián)的(de)谨(jǐn)慎转(zhuǎn)变为议息后的乐(lè)观，因此黄金市(shì)场一度表现(xiàn)为极为乐观，伦敦现货黄金甚至创出了历(lì)史新高。

　　“目前(qián)欧美央(yāng)行(xíng)加息靴子落(luò)地(dì)，且银行业风险仍在蔓延，避(bì)险情绪提振贵金(jīn)属价格。此外，随着经济走(zǒu)弱预期(qī)升温，预计美联(lián)储(chǔ)下半年大概率暂停加息(xī)并将(jiāng)进入降息(xī)周期(qī)，实际利率(lǜ)或将继(jì)续下行，贵金属中长期仍具(jù)有较(jiào)高(gāo)配置(zhì)价值。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏则(zé)认为(wèi)，对于黄金(jīn)而言，市场寄希望于(yú)美(měi)联储最(zuì)后一次(cì)加息(xī)落地然后转降息预期，从而(ér)刺激价格(gé)继续高走，从这个(gè)角(jiǎo)度考虑黄金确(què)实存在恢复上行趋势的(de)可能性。但当前美通胀仍在高位，美联储货币紧缩动(dòng)作并没有结束，官员们的讲话仍(réng)偏鹰派，5％的(de)利率可能(néng)会(huì)维系较(jiào)长一段时间，且高(gāo)利(lì)率环境(jìng)到底(dǐ)会对经济(jì)和金(jīn)融(róng)市场(chǎng)产生(shēng)怎样的(de)影(yǐng)响也未(wèi)可知，因此在当前看多观(guān)点出奇(qí)一(yī)致，且海外(wài)看多头寸(cùn)比较拥(yōng)挤的情况下，对(duì)待金价节节(jié)攀高的观点(diǎn)谨慎为上。

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