5月23日(rì)，医(yī)药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来(lái)持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分(fēn)位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐(zhú)渐(jiàn)熄(xī)火后，医药板块(kuài)作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在(zài)后疫情时(shí)代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动g>

　　医药行(xíng)业复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基(jī)本面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）存(cún)在一(yī)定的(de)估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收与去年同期(qī)相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的比例达(dá)到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域(yù)，医药板块(kuài)中具有较好成(chéng)长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企业(yè)的产品销售前(qián)景，国内市场仍未(wèi)达(dá)到(dào)预期，原因(yīn)在于近几(jǐ)年来，由于老龄化(huà)，国(guó)内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中的增(zēng)量(liàng)大(dà)部分都被用于疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动并(bìng)不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化(huà)是非常明显的(de)，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去(qù)的三年(nián)中，港股(gǔ)创新药(yào)企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的背景(jǐng)下(xià)，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚性(xìng)需求的新基建板块或是最具(jù)有确定(dìng)性的(de)领域之一，一(yī)定程(chéng)度(dù)上或仍是(shì)今年(nián)医药投资的(de)胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡分布(bù)，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)员会(huì)召开新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介绍(shào)优质(zhì)医疗资源下(xià)移(yí)、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服(fú)务体系(xì)。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫生健康委通(tōng)过开展三(sān)级医院对口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技(jì)术、管理的下移，通(tōng)过城市三级(jí)医院的对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医(yī)联体，远程(chéng)医疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继(jì)续(xù)推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预期的(de)建设任(rèn)务。随着具体政策的出(chū)台，相关(guān)的基层医疗(liáo)器械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像器材、生命(mìng)信(xìn)息设备和心血管耗材(cái)相关(guān)的板块将(jiāng)会(huì)有较大的发(fā)展空间。其(qí)中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器(qì)械市(shì)场持(chí)续扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)的(de)政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优化，促(cù)进(jìn)更(gèng)多(duō)优质的医疗(liáo)资源(yuán)向(xiàng)下扩容(róng)，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的(de)采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这(z在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动hè)将推动医(yī)疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性(xìng)价比的优(yōu)势加速进入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国(guó)产替(tì)代(dài)将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关(guān)注国(guó)内高端医疗(liáo)设备的龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这(zhè)些企业具有较(jiào)好的(de)产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的(de)研发能(néng)力。