四大国有银行的集(jí)体降息(xī)惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅(fú)度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来(lái)银(yín)行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下(xià)调(diào)人民币存款利率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调(diào)有助(zhù)于减少存款定价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的是，本次调降中协(xié)定存款更多(duō)是对公业务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取需求的(de)客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)测(cè)算(suàn)，通(tōng)知存款和(hé)协定存款在银行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以四大(dà)行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的数(shù)据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如(rú)何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在(zài)近期(qī)公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过(guò)去(qù)二十(shí)年的数据看(kàn)，我国实际(jì)利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上(shàng)，如何(hé)理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提(tí)及的(de)是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳(shū)理(lǐ)了这一市(shì)场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立(lì)了存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在(zài)利率(lǜ)市场化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次于认(rèn)为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一(yī)轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润(rùn)空间。存(cún)款利(lì)率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上(shàng)忽(hū)略了这些介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次银行一季度(dù)净息差水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银(yín)行(xíng)负债成本(běn)，推动银行投(tóu)放信贷的积极(jí)性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改革及(jí)银(yín)行净息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员还关注(zhù)到的是国(guó)内存(cún)款市场(chǎng)的供需变化——近年来国(guó)内(nèi)经济受多重(zhòng)因素(sù)冲(chōng一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次)击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快(kuài)，部分(fēn)银(yín)行(xíng)根据市(shì)场供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵(líng)活调节(jié)存款利(lì)率(lǜ)，只是不同银(yín)行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利率也被认(rèn)为维护金融稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本(běn)下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少企业及居民(mín)的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存(cún)款的利(lì)率上(shàng)限，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利(lì)差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端成(chéng)本下降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利率下调(diào)、降低(dī)实体经济融资成本进(jìn)一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首席分析(xī)师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范(fàn)协定存(cún)款定(dìng)价秩序作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低(dī)全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)、活跃(yuè)消费是(shì)一个重要(yào)的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存(cún)款成本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年(nián)一季度货政例(lì)会均(jūn)表明(míng)，当(dāng)前货币政策基调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本(běn)次调降意(yì)味着当前长端(duān)利率仍有(yǒu)下行空(kōng)间(jiān)，但这一调(diào)降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不等于(yú)政策利率就必(bì)须进行对(duì)等下调，市场不应(yīng)视(shì)为(wèi)降息的(de)确(què)定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多(duō)方观(guān)点提(tí)到，压降存款成本(běn)仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完(wán)全缓解，货币政策将继(jì)续对经(jīng)济修复带(dài)来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也(yě)不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步(bù)降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差压力增(zēng)大(dà)，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政策的走向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的(de)是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍(réng)需(xū)要(yào)适度货币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经济复苏(sū)不(bù)平(píng)衡问(wèn)题依然突(tū)出，要求(qiú)货币政策(cè)支持精准有力。预计(jì)下半年货币政策(cè)不会(huì)出现急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总量适(shì)度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性(xìng)工具，加大实(shí)体经济薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的(de)同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方博(bó)弈(yì)观(guān)点之前(qián)，不妨(fáng)先厘(lí)清通(tōng)知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介(jiè)于(yú)定活期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的(de)共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵活使用(yòng)的同时，提(tí)高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或(huò)7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实(shí)际存期(qī)及支取日相应币种档次利率计付(fù)利息，个(gè)人和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在银行(xíng)开立一个(gè)具有结算和协定(dìng)存款双(shuāng)重功能的(de)协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额度的(de)部分按(àn)协定存款利率单(dān)独计息的(de)一(yī)种存款方式(shì)。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公业务，通知(zhī)存款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定存(cún)款和通(tōng)知存款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业来(lái)说，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行(xíng)最新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最(zuì)终才会(huì)带动居民与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基金(jīn)李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资、居民增加消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜(xié)率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续的(de)收入信(xìn)心才会回(huí)升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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