金融(róng)界5月(yuè)15日消息 央行今日(rì)进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可(kě)能下调，但(dàn)是(shì)机构(gòu)分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治(zhì)局会议对(duì)一季度的(de)经济复(fù)苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下(xià)周缴税周对资(zī)金(jīn)面可能(néng)造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称(chēng)，自5月15日起银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存(cún)款和通(tōng)知存款利(lì)率上限的(de)下(xià)调(diào)有助(zhù)于缓解银行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指出(chū)，近(jìn)期(qī)部(bù)分银(yín)行调降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属祈使句例子英语，祈使句例子10个于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深(shēn)化(huà)。本轮存款利率调(diào)降背后(hòu)的原因，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但是这并不(bù)足以(yǐ)触(chù)发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资(zī)产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分(fēn)银行调降存(cún)款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等(děng)多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观(guān)察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将下调(diào)，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降(jiàng)严(yán)格意义上(shàng)并非真的(de)降息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）祈使句例子英语，祈使句例子10个ng>存(cún)款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初的人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)维持(chí)高位，居民储蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因(yīn)此，存款利率调(diào)降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流动(dòng)性(xìng)淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银(yín)行净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍将利(lì)好高股息资(zī)产(chǎn)和长期(qī)国债。客观上(shàng)，本轮银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的(de)效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的(de)效果(guǒ)类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费环(huán)比修复(fù)最快的(de)时(shí)候已(yǐ)经过去。再回归经济基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续(xù)下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。