核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其(qí)青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗确定的股息收入和较高的安全(quán)边际为投资者提供(gōng)不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股息率较高(gāo)的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息(xī)率一方面意味着公司(sī)有较高的股利(lì)支(zhī)付率，投资(zī)者(zhě)每年可以获得较高的股利收入(rù)作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因此具备一定的安(ān)全边际，而(ér)且(qiě)投资的成本相对较低，长期持(chí)有还可(kě)以节税。从历(lì)史(shǐ)表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息(xī)策略(lüè)的安全性较高(gāo)，在(zài)市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御(yù)性(xìng)更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投(tóu)资收益(yì)来看，目前(qián)可投(tóu)资的资产不(bù)多，收益率在(zài)下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股息策(cè)略有(yǒu)望取得(dé)相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取(qǔ)得较好的(de)收益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基(jī)本面需要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分也就青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗是股价端估值低，因(yīn)此安全边(biān)际比(bǐ)较(jiào)高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价(jià)有进一步提升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银(y青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗ín)行(xíng)过去三年的(de)现金(jīn)分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行(xíng)和城商行(xíng)，农商行(xíng)相对(duì)低(dī)一(yī)些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背后(hòu)也离不(bù)开(kāi)经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不(bù)易。上(shàng)市银行(xíng)整体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠(huì)共同(tóng)贡(gòng)献利润释(shì)放。预计随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债(zhài)成本(běn)有望进一步下行，净(jìng)息差预计会在(zài)下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市(shì)银行不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中(zhōng)最低的。而从2010年(nián)到现在的历(lì)史数(shù)据来看，银(yín)行板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳定的分母也保(bǎo)证了其(qí)比较高的(de)股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年(nián)底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以(yǐ)来的(de)涨幅(fú)也(yě)有43％的(de)正相关(guān)性(xìng)，中特估(gū)有望为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息(xī)策略：稳定收益的(de)溢(yì)价》

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