2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在(zài)政策扶(fú)持(chí)和(hé)行业高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下(xià)游的光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡(gòng)献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利(lì)润贡献度小，且毛(máo)利(lì)率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片价格下(xià)行(xíng)预(yù)期增加，结(jié)合对企业经营数(shù)据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设(shè)备的(de)上(shàng)游将迎来(lái)降价与去库存阶段(duàn)，这(zhè)对于(yú)中下游企业(yè)来说意味着(zhe)原材料成本得到控制(zhì)，利于(yú)企业经营能力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破(pò)千亿(yì)，八(bā)成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能(néng)源(yuán)重(zhòng)要方(fāng)向的光伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市(shì)公司研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加；累计(jì)获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背(bèi)后，与之(zhī)同步的是上(shàng)市企业经(jīng)营规模不断(duàn)扩大，利润(rùn)增(zēng)速可(kě)观(guān)。产量方面来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出(chū)，光伏制造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业实现归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特(tè)、安彩(cǎi)高科等9家企业(yè)2022年业绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行(xíng)业第2。公司在去(qù)年电池片(piàn)环(huán)节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不应求的(de)状(zhuàng)态，年(nián)内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备行业(yè)归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)分(fēn)析(xī)发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈(chéng)现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红(hóng)利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛利(lì)率不及行业(yè)平均(jūn)。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)毛(máo)利率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛利率较(jiào)快提升，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的涨价(jià)。作为光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)的原材料方，硅料硅(guī)片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然硅(guī)片价(jià)格(gé)波动(dòng)巨大(dà)，但(dàn)从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据来看，硅(guī)片价格依然处于高位。特(tè)别是(shì)上半年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业签(qiān)订巨额(é)订单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头部(bù)企业(yè)代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提(tí)及量(liàng)价(jià)双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升。 皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思p>

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思的(de)企(qǐ)业容易形成规模效应(yīng)。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全(quán)能源(yuán)2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累(lèi)计(jì)归(guī)母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业(yè)归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归母(mǔ)净利(lì)润的(de)49皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整体而(ér)言(yán)，光(guāng)伏设备中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的(de)背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下(xià)游领域的光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛利率3年(nián)来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部企业隆基绿能毛(máo)利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数量较(jiào)多(duō)竞争激烈。这一(yī)板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由(yóu)于原材料(liào)涨(zhǎng)价等因素影响，福莱(lái)特(tè)的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变器(qì)板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在(zài)该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个(gè)百分(fēn)点以(yǐ)上。公司去(qù)年逆变器全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度(dù)放慢(màn)，中下游盈利能(néng)力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行(xíng)业(yè)写照，而自(zì)2022下半年硅料硅(guī)片价格(gé)自(zì)高位走出下行趋(qū)势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金属工业协会硅业(yè)分(fēn)会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营(yíng)数据也可(kě)看(kàn)出硅(guī)片价格(gé)下跌对(duì)上(shàng)游公(gōng)司盈利的(de)影响。今年一季度(dù)，大全能源(yuán)实现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明(míng)显下行趋势，说明当(dāng)前有库(kù)存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一季度(dù)存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临短期供过于(yú)求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一(yī)步下行(xíng)空(kōng)间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板(bǎn)块，将能(néng)较好(hǎo)控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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