近日，国内上市(shì)交易的4只公募商品期(qī)货基金陆续公布了一季报(bào)。在一季(jì)度商品市场整体下跌的(de)背景下，4只公募商品期(qī)货(huò)基金也表现不佳(jiā)，仅建信(xìn)能(néng)源化工期(qī)货(huò)ETF利润为正。值得注(zhù)意(yì)的是，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额(é)在报告(gào)期内增(zēng)加4.30亿(yì)份，增幅(fú)近三成，备受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)和利润方面(miàn)，一季度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有(yǒu)色(sè)金属期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1196.50万元，利(lì)润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何(hé)区别？4只(zhǐ)公募(mù)商品期货(huò)基(jī)金在一季报中均(jūn)提及(jí)，本期已实现收益指基金本期利息(xī)收(shōu)入、投资收益、其(qí)他收入（不含公允价值变(biàn)动收益）扣(kòu)除(chú)相关费用和(hé)信用(yòng)减(jiǎn)值(zhí)损失后的(de)余额(é)，本期利润为本期(qī)已实(shí)现收益加上本期公允价值(zhí)变(biàn)动收益。

　　期末基金(jīn)资(zī)产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产净(jìng)值(zhí)超过(guò)10亿(yì)元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF、建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF资产(chǎn)净值分(fēn)别为(wèi)5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期末基金份(fèn)额净值(zhí)方面，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源(yuán)化工期货(huò)ETF、大成有色(sè)金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报告(gào)期内，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实现(xiàn)正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大成有色(sè)金属期货(huò)ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增(zēng)减变化，可以(yǐ)反映(yìng)出投资(zī)者的偏好。从(cóng)份(fèn)额变(biàn)动来看，除华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎(shú)回(huí)外，其他3只商(shāng)品期货基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿(yì)份(fèn)至20.22亿份，增(zēng)幅高(gāo)达27％；建信能源化(huà)工期货ETF份额较期(qī)初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属期(qī)货ETF份额较期(qī)初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华(huá)夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走出下跌(diē)行情，华夏基金(jīn)认(rèn)为，主要原因有以(yǐ)下几(jǐ)点：首先，美国硅谷银行倒闭消(xiāo)息(xī)在资本(běn)市场持续发(fā)酵(jiào)，导致了原(yuán)油以及美豆等大宗商品价格下跌(diē)，引领国(guó)内(nèi)豆粕价格(gé)下挫；其次，国内现货供(gōng)应(yīng)相对充裕，由于(yú)加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个(gè)月(yuè)国(guó)内大豆到港(gǎng)量趋于增(z李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译ēng)加，同时(shí)由于(yú)下(xià)游(yóu)提货消(xiāo)极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至(zhì)出现胀(zhàng)库现象(xiàng)，导致豆(dòu)粕(pò)现货跌幅过(guò)大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春节后一段时(shí)间(jiān)一(yī)般是豆(dòu)粕需求淡季，而(ér)今年由于生猪价格持(chí)续(xù)下行，养殖业复(fù)产积(jī)极性不高，加之(zhī)非洲(zhōu)猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更(gèng)是雪(xuě)上加霜(shuāng)，油厂豆(dòu)粕成交和提货(huò)量处于偏低(dī)水平。

　　关于报告(gào)期内基金投(tóu)资策略和运作(zuò)分析，国投(tóu)瑞银基金(jīn)表示，一季度(dù)白银在初期两个月(yuè)处(chù)于振(zhèn)荡调整，在三(sān)月(yuè)份又(yòu)很快反弹至年初位(wèi)置(zhì)。黄金较白银表(biǎo)现更为强势，金(jīn)银比(bǐ)价(jià)有所抬(tái)升。前期走势(shì)主要受制于(yú)白(bái)银工业属性及美联储加(jiā)息预期升温影响，白银表现出更(gèng)高的波动性(xìng)。后(hòu)期(qī)则主要是欧(ōu)美(měi)银行业出现流动性(xìng)危机，导致避险(xiǎn)情绪(xù)高涨，也大幅降低了市场对(duì)于美联储(chǔ)的加息预(yù)期。李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美(měi)联储货币政策调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵(guì)金属行情，同时也需关注突发(fā)地缘政(zhèng)治、金融体系的流(liú)动性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事(shì)件的影(yǐng)响(xiǎng)。今年(nián)以(yǐ)来，美联储已连续(xù)加息两次各25BP，加(jiā)息步伐明显(xiǎn)放(fàng)缓，点阵图显示美联(lián)储今年或还有一次(cì)加息(xī)。随着美国(guó)加息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍(réng)处于高位，宏(hóng)观(guān)环境对(duì)贵(guì)金属(shǔ)相对有利，贵金属配置价值进一步提升(shēng)。考虑(lǜ)到(dào)白银的高(gāo)弹性及金(jīn)银比价的相(xiāng)对高位，建议择机积(jī)极配置。

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